交通运输2026年投资策略：快递物流：掘金三大主线，把握分化与成长

核心观点

快递行业：

• 复盘2025年，受电商税、快递“反内卷”、消费景气程度与基数影响，快递量增速放缓，单票收入先跌后涨；通达系份额分化加剧，利润随量价变化而先承压后修复。
• 展望2026年，看好快递三条投资主线：
  1. 出海线：极兔速递绑定主要商流，充分享受海外电商GMV爆发红利，盈利高速成长具有确定性。推荐：极兔速递。
  2. 反内卷线：行业增速放缓，份额向头部集中，头部快递份额、利润同步提升，有望迎来双击。建议关注：中通快递、圆通速递、申通快递。
  3. 顺周期线：顺丰时效业务与综合物流布局对经济周期敏感，随着国内经济温和复苏，“增益计划”下业绩有望重回增长轨道；估值处于历史低位，具备双重修复弹性。推荐：顺丰控股。

大宗商品供应链行业：

• 降息周期与宏观经济温和复苏，PPI下跌趋势有望持续扭转，大宗商品需求与价格边际改善，大宗供应链企业2026年有望实现量利的弹性增长。建议关注：厦门象屿、厦门国贸、物产中大、建发股份。
• 反内卷下煤炭价格中枢向上，利好蒙煤进口量价。建议关注：嘉友国际。

关键数据与研究结论

快递行业：

• 2025年东南亚主要六国电商渗透率21%，拉美巴西、墨西哥两国18%，中东阿联酋、沙特、埃及三国9%，均低于中国、美国。
• 2025年极兔东南亚件量同比增长68%，收入同比增长约30%，经调整EBIT同比增长74%，市场份额扩大至33%。
• 2025年行业需求“前高后低”，Q4头部快递业务量增速显著快于行业及尾部快递：申通（+11%）、圆通（+9%）、行业（+2%）、韵达（-7%）。
• 预计2026年快递行业增速放缓至个位数，头部企业凭借竞争实力份额提升，份额、利润同步提升。
• 中通快递2025年Q3包裹量同比增长9.8%，市场份额约19.4%；单票收入同比提升0.02元；单票成本为0.91元；调整后净利润同比增长5.0%。
• 顺丰2025年前三季度业务量增速+28.3%，单票收入同比逐步回升；2025年Q4业务量增速同比增长18.3%，单票收入同比-7.9%。
• 顺丰2026E PE仅约15倍，处于历史底部，具备估值修复潜力。

大宗商品供应链行业：

• 头部公司三季度供应链业务利润同比转正：厦门象屿（+444%）、物产中大（+33%）、建发股份（+12%）、厦门国贸（扭亏）。
• 建发股份：金属、农产、纸浆是核心品类。
• 厦门国贸：在黑色金属构筑了相对突出的竞争优势。
• 厦门象屿：铝、新能源、蒙煤等细分品类保持市占率领先。
• 物产中大：大宗供应链领域实现全品类覆盖。
• 2025Q4甘其毛都口岸通车数达8.5万辆，同比增长30%；短盘运费均价87元，同比增长2%。
• 嘉友国际：与蒙古最大焦煤生产商MMC签订长协，锁定了未来五年再新增250万吨供应量。

风险提示

需求不及预期，价格竞争加剧，成本大幅上涨，政策波动等风险。