大型保险央企注资：进度符合预期，关注定增价格

金融 2026-02-01 葛玉翔,蒋峤中泰证券大表哥

事件背景：根据彭博信息，大型保险企业注资提上日程，旨在增强头部险企实力。国新办2025年5月发布会提及大型保险集团资本补充已提上日程，此前中泰非银团队已提出寿险公司面临资本约束的“不可能三角形”困境。
注资对象与规模：预计财政部将注资中国人寿、中国人保和中国太平，通过定增方式实现资本增厚。根据2025年中期偿付能力报告估算，本轮注资规模约2000亿元，占2026年末归母净资产比例约16.5%（分别为13.5%、20.1%和25.8%），合计提振偿付能力比例约23bps（分别为19.2bps、34.6bps和20.3bps）。
定增价格与影响：定增价格主要参考A股市价，对PB-ROE估值框架影响不大，对H股影响较小。A股保险股PB均高于1倍，市价定增不会拖累PB估值；H股高溢价率使得注资影响有限。
资金用途：预防性注资，短期缓解“750曲线”下降对偿付能力压力；中期解决险资加大长期入市股票投资的后顾之忧；长期提升国有商业保险央企的资本实力和行业影响力。750曲线下行将导致准备金增提和净资产拖累，2026年后新准则执行可能加剧净资产波动。
投资建议：重申保险板块投资价值，重返1倍PEV修复途，建议关注中国太保、中国平安、中国人寿、新华保险和中国财险。
风险提示：长端利率下行，开门红增速持续较差等。