2月投资策略及金股组合

投资要点 ➢2025顺利收官，关注“十五五”开门红。2025Q4GDP增速虽然继续回落，但全年完成5%的目标在预期之内。12月当月来看，再超预期的出口带动工业生产表现韧性，这一逻辑贯穿全年；社零在基数抬升压力下以及补贴退坡下逐月回落，2026年第一批“两新”资金的下达有利于商品零售结构的优化，但高基数的消化仍需时间，相比之下服务消费具备更高的弹性；投资端下行的压力不小，但政策的叠加效应有望逐渐显现，关注一季度开门红的兑现。 ➢弱美元有利于人民币资产。特朗普提及的“悠悠球式汇率控制”更像是对美联储独立性的挑衅，对此鲍威尔在1月FOMC会议后的发布会上被问及多个敏感问题时，均闭口不言，意或在呵护美联储的独立性及信誉重要性。广场协议2.0或难以实现，但从对等关税到“唐罗主义”，再到特朗普主动寻求弱势美元，都指向“以牺牲一部分美元霸权为代价来换取美国经济的可持续”的目标。虽然上半年鲍威尔仍掌舵美联储的情况下，数据依赖的降息门槛在提高，但总体来看，美元可能在震荡区间内易弱难强，这对于人民币资产来说偏有利。 ➢业绩兑现的重要性提升。2025年从全年利润增速表现来看，有色与黑色的分化是新旧经济景气度差异的体现；中游装备制造受益于出口带动，所有行业利润增速全部正增长；高技术制造业利润增速高于整体工业企业12.7个百分点；下游制造利润整体偏弱。如果说2025年权益市场主要涨的是估值，那2026年各行业的业绩兑现可能成为更重要的解释力。 ➢配置主线。一季度权益市场的催化要素整体较多，包括“十五五”开门红的预期，春节期间消费预期，节后接踵而至的两会政策预期，大规模存款到期背景下的存款搬家预期，以及弱美元对人民币资产的有利影响等，预计春季躁动的持续时间可能拉长。2月可以关注：1.坚持科技、内需以及反内卷的主线不变，尤其是有两会政策预期的相关子板块。2.春节期间，部分服务消费板块可提前布局，包括旅游、免税、餐饮等。3.进入年报业绩快报披露期，关注业绩改善可能超预期的板块，包括上游涨价的资源品、中游装备制造等。4.顺周期行业中，有历史盈利回归预期、此前长期资本开支收缩、涨价后需求弹性更大特征的板块，如化工等。[Table_profits] 正文目录 1.投资策略及金股组合....................................................................32.风险提示......................................................................................5 图表目录 表1 2026年2月金股组合.............................................................................................................3表2 2026年2月金股推荐逻辑......................................................................................................4表3 2026年2月ETF推荐............................................................................................................5 1.投资策略及金股组合 2025顺利收官，关注“十五五”开门红。2025Q4GDP增速虽然继续回落，但全年完成5%的目标在预期之内。12月当月来看，再超预期的出口带动工业生产表现韧性，这一逻辑贯穿全年；社零在基数抬升压力下以及补贴退坡下逐月回落，2026年第一批“两新”资金的下达有利于商品零售结构的优化，但高基数的消化仍需时间，相比之下服务消费具备更高的弹性；投资端下行的压力不小，但政策的叠加效应有望逐渐显现，关注一季度开门红的兑现。 弱美元有利于人民币资产。特朗普提及的“悠悠球式汇率控制”更像是对美联储独立性的挑衅，对此鲍威尔在1月FOMC会议后的发布会上被问及多个敏感问题时，均闭口不言，意或在呵护美联储的独立性及信誉重要性。广场协议2.0或难以实现，但从对等关税到“唐罗主义”，再到特朗普主动寻求弱势美元，都指向“以牺牲一部分美元霸权为代价来换取美国经济的可持续”的目标。虽然上半年鲍威尔仍掌舵美联储的情况下，数据依赖的降息门槛在提高，但总体来看，美元可能在震荡区间内易弱难强，这对于人民币资产来说偏有利。 业绩兑现的重要性提升。2025年从全年利润增速表现来看，有色与黑色的分化是新旧经济景气度差异的体现；中游装备制造受益于出口带动，所有行业利润增速全部正增长；高技术制造业利润增速高于整体工业企业12.7个百分点；下游制造利润整体偏弱。如果说2025年权益市场主要涨的是估值，那2026年各行业的业绩兑现可能成为更重要的解释力。 配置主线。一季度权益市场的催化要素整体较多，包括“十五五”开门红的预期，春节期间消费预期，节后接踵而至的两会政策预期，大规模存款到期背景下的存款搬家预期，以及弱美元对人民币资产的有利影响等，预计春季躁动的持续时间可能拉长。2月可以关注：1.坚持科技、内需以及反内卷的主线不变，尤其是有两会政策预期的相关子板块。2.春节期间，部分服务消费板块可提前布局，包括旅游、免税、餐饮等。3.进入年报业绩快报披露期，关注业绩改善可能超预期的板块，包括上游涨价的资源品、中游装备制造等。4.顺周期行业中，有历史盈利回归预期、此前长期资本开支收缩、涨价后需求弹性更大特征的板块，如化工等。 2.风险提示 政策力度及节奏不及预期，影响市场信心，导致企业投资意愿、居民消费意愿恢复速度偏慢，进而使经济产生下行压力。 特朗普关税政策的风险，对全球范围内征收关税，导致美国国内通胀预期走高，进而影响美联储的降息节奏。 房地产下行压力，销售端虽然已有所恢复，但地产投资端压力仍然较大，若收储、旧改等政策力度不及预期，投资端仍有下行风险，影响上下游相关行业。 全球性突发事件影响，或引发市场波动加大，导致ETF净值出现剧烈波动，形成系统性风险。 一、评级说明 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。 本报告版权归“东海证券股份有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 四、资质声明： 东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。 北京东海证券研究所 上海东海证券研究所 地址：上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦网址：Http://www.longone.com.cn座机：（8621）20333275手机：18221959689传真：（8621）50585608邮编：200125 地址：北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址：Http://www.longone.com.cn座机：（8610）59707105手机：18221959689传真：（8610）59707100邮编：100089