投资要点
- 2025年经济回顾与“十五五”展望：2025年GDP增速完成预期中的5%目标，全年出口超预期带动工业生产韧性，社零受基数抬升和补贴退坡影响逐月回落，服务消费弹性更高。投资端下行压力下，政策叠加效应有望在2026年一季度兑现开门红。
- 弱美元对人民币资产的影响：特朗普提及的“悠悠球式汇率控制”引发对美联储独立性的担忧，鲍威尔维护美联储信誉，广场协议2.0难以实现。美国或以牺牲部分美元霸权换取经济可持续，美元或震荡走弱，利好人民币资产。
- 业绩兑现的重要性提升：2025年利润增速分化，有色与黑色行业体现新旧经济景气差异，中游装备制造受益出口，高技术制造业利润增速领先，下游制造利润偏弱。2026年业绩兑现将成为市场关键解释力。
- 配置主线：一季度权益市场催化较多，包括“十五五”开门红预期、春节消费、两会政策、存款搬家和弱美元影响，春季躁动可能持续。2月关注：1.科技、内需、反内卷主线，特别是两会政策相关板块；2.春节期间服务消费（旅游、免税、餐饮）；3.年报业绩快报超预期板块（资源品、装备制造）；4.顺周期行业（化工）。
风险提示
- 政策力度及节奏不及预期，影响市场信心和经济下行压力。
- 特朗普关税政策风险，可能导致美国通胀走高，影响美联储降息节奏。
- 房地产下行压力，投资端政策力度不足将影响上下游行业。
- 全球性突发事件引发市场波动和系统性风险。
核心观点与结论
- 2025年经济完成预期目标，出口和工业生产表现韧性，消费和投资面临压力，政策叠加效应有望在2026年一季度显现。
- 美元可能震荡走弱，利好人民币资产。
- 2026年业绩兑现将成为市场关键，高技术制造业和装备制造表现突出。
- 一季度权益市场催化较多，春季躁动可能持续，关注科技、内需、服务消费、业绩改善板块和顺周期行业。
