2025年业绩预告点评：业绩拐点将至，HVDC业务扬帆起航

2026-01-30 曾朵红,司鑫尧东吴证券飞鹤萘酚

事件与业绩预告：公司发布2025年业绩预告，预计归母净利润1.03~1.45亿元，同比下降60%~43%；扣非净利润0.89~1.30亿元，同比下降64%~47%。25Q4归母净利润中值为0亿元，扣非净利润中值为-0.04亿元。业绩短期承压，但看好HVDC业务的高增长潜力。
Q4业绩承压原因：充电模块业务内销竞争加剧导致毛利率下滑，外销收入下降；新业务拓展带动研发费用上升；内销业务占比提升导致客户回款周期延长，信用减值损失较大。
HVDC业务进展：2026年1月成立子公司艾格数字能源发展AIDC电源业务，通过股权转让绑定核心团队并吸引外部资源。依托华为艾默生研发班底，从HVDC模块、Sidecar机柜和整套供电系统三类产品进行布局。预计26Q1推出产品，Q2送样海外客户，随着海外Rubin Ultra放量，第二增长曲线有望加速落地。
主业修复预期：25年受海外充电桩需求疲弱和国内价格竞争影响业绩承压，看好26年主业恢复稳健增长。欧洲电动汽车销量强劲增长，充电基础设施需求有望修复；UUinside模式逐步落地，海外收入有望超预期。
盈利预测与投资评级：下修25-27年归母净利润预测分别为1.29/2.33/4.56亿元，同比-50%/+81%/+96%。现价对应PE分别为69x/38x/19x，维持“买入”评级。
风险提示：HVDC业务发展不及预期、竞争加剧等。