钢矿月报

更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 2.2供需逻辑 Ø宏观：两会前稳增长预期升温，地产托底政策落地效果待验证，环保和安全常态化，粗钢“稳增长+精准调控”，无强限产但也难大幅增产。 Ø成材端：2月春节放假上下游均停工，供需双弱；3月复工复产，铁水回升，但地产新开工仍弱，基建、制造业需求好于建筑用钢，板材强成材弱格局延续。 Ø铁矿端：2-3月通常无飓风和雨季强干扰，为传统发货旺季，发运量环比回升。此外西芒杜等新矿2026年逐步放量，补充供应增量。国产矿供给弹性不足。 Ø观点：预计2月钢矿总体震荡行情，其中成材可能震荡偏弱，铁矿震荡偏强。具体来看，热卷可能强于螺纹，螺纹主力区间3050-3200，热卷区间3300-3450。铁矿走势跟随成材利润和铁水节奏，主力区间730-830。 Ø操作建议：螺纹：观望为主，3050-3100轻仓试多，3200上方止盈；3200-3250轻仓试空，止损3300。 热卷：3300-3350轻仓试多，3450-3500止盈；3450上方轻仓试空，止损3500。铁矿：730-750轻仓试多，800上方止盈；830以上轻仓试空，止损900。多螺纹空热卷（春节后往往给出机会），价差100-120布局，止盈200附近，止损70。 Part 1复盘回顾 1.2盘面回顾 Ø2026年1月，螺纹走势仍为区间震荡，波动幅度不大。最高未能突破3200，最低3085。 请务必阅读文后免责声明 1.2盘面回顾 Ø相较于成材，铁矿波动较为剧烈，月内倒V型走势。 Ø铁矿主力最高831.5，最低778.0。 请务必阅读文后免责声明 Part 2本期分析 2.1宏观逻辑 1.长期看，GDP是钢价的“定盘星”：经济增长的质量与速度，决定了钢价的长期中枢。 2.2024年我国GDP增速5.2%，固投正增长，地产降幅收窄、基建/制造业韧性强，钢价呈现“倒V型”（年初政策反弹→年中需求走弱→年末震荡），全年均值仍处相对高位，GDP对钢价有弱正相关托底。 3.2025年我国GDP增速5.0%，仅达标，固投增速转负、地产降幅扩大，经济增长更多靠消费/高端制造/出口（非用钢主力），GDP总量对钢价的“基本盘支撑”失效，钢价中枢直接下移，呈现“探底→政策反弹→旺季承压→年末震荡”的弱势格局。 2.2供需逻辑 1.地产是建筑用钢（螺纹钢、线材、型材）的核心需求来源，占建筑用钢需求的60%以上，占全国钢材总需求的25%-30%。地产用钢占钢材总需求的比重在下降。 2.自2021年开始，房地产投资等指标开始由正转负。相应的，钢材价格从2021年开启下跌周期。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 6.与钢材消费相关的三个重要指标，新开工面积、竣工面积和施工面积的表现也都偏弱。2025新开工面积累计同比增速为-20.4%；施工面积同比增速为-10.0%；竣工面积同比增速为-18.1%。 7.地产用钢需求仍处深度下行周期，先行指标（新开工）持续走弱、当期需求（施工）降幅扩大、竣工端仅小幅拖累，整体对黑色系（螺纹、铁矿、焦炭）形成持续压制，且短期难见明显拐点。 8.领先指标，土地成交来看，300城各类用地成交建面（中指院数据）同比下降10.4%，2025年全面缩量、有效拿地严重不足，直接锁定2026—2027年地产新开工与主体施工用钢继续下行，螺纹钢等建筑用钢需求持续偏弱。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 1.全年新增专项债约4.59万亿元（占地方债总发行10.29万亿元的45%），再融资专项债约3.09万亿元，合计专项债发行约7.68万亿元，规模创历史新高。 2.2025年专项债靠前发力，四季度加速。前7个月置换债集中发行，共3.9万亿元，9-12月土地储备、基建类专项债提速，10-11月土储专项债发行占比超40%，四季度月均发行近370亿元，环比增加13.6%。 3.专项债投向以基建为主，包括城市、交通、产业园区，合计占比约46%，重启土地储备专项债（1-11月发行3905亿元，占比10.45%），同时约1.35万亿元新增特殊专项债用于化债和清欠（占新增专项债27.5%），对地产纾困、基建补短板形成支撑。专项债资金直达基建与土储整理，直接拉动建筑用钢需求。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 3.2025年基建投资同比下降2.2%，为近年首次负增长，全年呈逐季放缓态势。 4.2026年新增专项债预计4.6万亿元左右，同比持平略增，叠加超长期特别国债，约1.5万亿元，财政政策“适度加力”，一季度专项债提前批发行+拨付提速，为3月需求修复提供资金保障。 5.具体来看，2月专项债提前批发行落地，3月资金拨付，用钢项目开工，直接拉动建筑用钢需求，可能形反弹的核心动力。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 1.2025年全国制造业投资同比增长0.6%，较2024年大幅回落，主要受外需走弱、企业盈利承压、产能利用率偏低等因素制约，直接导致机械、装备、家电等用钢需求增速下滑。 2.结构看，汽车、新能源装备、船舶等高端制造投资高增，带动高强钢、电工钢、汽车板等品种需求韧性较强，而传统机械、化工设备用钢需求偏弱。 3.2025年我国汽车整车产量达到3020万辆，同比增长11.5%，创下历史新高。2026年2月受春节假期影响，预计整车产量环比回落。3月全面复工，叠加春季购车季备货、出口订单跟进，产量快速回升，预计环比2月明显增长，可能重回高位，新能源汽车依旧是主要增量。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 1.2025年全国造船完工量4260万载重吨，同比增长12.4%，全球份额超五成。新承接订单6850万载重吨，同比增长8.7%，年末手持订单1.32亿载重吨，为近十年高位，锁定后续两年交付基础。船舶生产受春节影响相对较小，预计2月产量仅小幅回落，因手持订单充足，企业维持连续生产。3月进入交付小高峰，船企排产提升，产量环比回升，用钢需求同步回暖。 2.2025年挖掘机产量38万台，同比增长5.8%。装载机产量12万台，同比增长4.2%。汽车与履带起重机合计8万台，同比增长12%，是增速最快的品类。混凝土机械约7.5万台，同比增长3.1%；工业叉车约115万台，同比增长7.3%，电动化率超过65%。2月春节停工叠加淡季，预计产量环比下滑。3月复工后，基建、海外备货带动需求回升，挖掘机、起重机、叉车等产量环比回升。 3.家电方面，2025年家电整体产量温和增长，冰箱、洗衣机、空调三大白电总产量同比增长约1.5%。据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2026年2月空冰洗排产合计总量共计2379万台，较去年同期生产实绩下降22.1%。3月地产后周期需求边际修复，叠加五一前备货，产量环比回升15%—20%，变频、出口类家电增速高于行业平均。 2.2供需逻辑 1.2025年我国钢材出口量创下历史新高，全年累计出口11901.9万吨，同比增长7.5%，超过2015年1.124亿吨的历史峰值；同期进口钢材605.9万吨，同比下降11.1%，净出口量同步刷新纪录。 2.2月钢材出口将延续1月的回落态势，同比或由正转负。一是春节假期钢厂与外贸企业开工率下降，生产与出货节奏放缓，叠加12月抢出口透支部分订单，有效出口订单不足；二是出口许可证新政实施满1个月，企业仍在适应申报流程、合规审核等新要求，部分订单处理延迟，中小外贸企业观望情绪浓厚；三是CBAM正式落地，欧盟等区域出口需额外核算碳成本，短期抑制对欧出口，同时全球制造业PMI偏弱、海外粗钢产量回升，外部需求支撑不足。3月国内钢厂与外贸企业全面复工复产，叠加春季海外备货需求启动，出口修复，但反弹力度有限，难以回到2025年12月的历史高位。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 1.《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，是2025—2026年粗钢产量调控的直接执行依据，基调从“压减/平控”转向“产能产量精准调控+稳增长+优结构”。要求严禁新增钢铁产能，要求同步推进绿色低碳、高端化转型，引导资源向优势企业集聚，实现“量的合理增长、质的有效提升”。此文件不再单纯追求“同比下降/持平”，而是稳增长前提下的精准调控，兼顾行业效益与结构优化。 2.2025年我国粗钢产量9.61亿吨，同比下降4.4%，为2020年以来首次回落至10亿吨以下；生铁产量8.36亿吨，同比下降3.0%，降幅小于粗钢，主要受高炉开工率、原料成本与环保限产等因素综合影响。 3.2月受春节假期影响，钢厂高炉检修增多、开工率下降，叠加12—1月出口集中出货、下游制造业（汽车、工程机械、家电）进入生产淡季，粗钢、生铁产量环比1月显著下滑。预计粗钢单月产量约5800—6000万吨，生铁单月产量约5200—5400万吨，同比大概率延续负增长。其中，长流程钢厂因高炉检修成本高，降幅略小于短流程电炉钢厂。 4.3月国内制造业全面复工，基建、地产后周期、汽车春季备货、工程机械出口订单等需求集中释放，钢厂高炉逐步复产、电炉开工率回升，粗钢、生铁产量将迎来环比大幅反弹。预计粗钢单月产量约7000—7200万吨，环比2月增长18%—22%，接近2025年12月水平；生铁单月产量约6200—6400万吨，同比降幅可能收窄至5%以内。但受出口许可证新政、欧盟CBAM碳成本、国内环保常态化管控等因素约束，产量难以突破2025年同期高位。 2.2供需逻辑 1.2025年我国铁矿进12.59亿吨，同比增加1.8%。主因为钢材出口高增、基建托底内需、钢厂盈利修复带动铁水复产，叠加海外矿山下半年集中发货补量。 2.2月钢厂检修减产，铁水产量回落。3月集中复产，铁水环比回升，带动铁矿补库需求释放。 3.澳巴矿山发运来看，2-3月通常无飓风和雨季强干扰，为传统发货旺季，发运量环比回升。此外西芒杜等新矿2026年逐步放量，补充供应增量。 4.港口库存：2025 年末港口铁矿库存处于高位，节后初期以消化库存为主。 2.2供需逻辑 1.2025年我国铁矿原矿产量98371.5万吨，同比减少2.8%。其中，环保督察、矿山安全整治、部分中小矿资源枯竭或停产，大型国企增产难完全对冲减量，造成国内铁矿产量下降。铁精粉，2025年产量2.94亿吨，同比下降2.33%。其中，华北因环保整改减产明显。 2.2月份北方矿山（尤其河北、辽宁）因低温和春节放假，开工率下滑；3月节后复工，气温回升，开工率逐步回升，进入传统生产旺季。节后若钢厂高炉盈利回升，矿山生产积极性可能提升。但原矿品位偏低、选矿成本高，增产弹性有限。 3.纵观2026年，粗钢稳增长、精准调控的政策环境下，环保和安全常态化监管，中小矿复产受限，大型矿企维持满产。 请务必阅读文后免责声明 Part 3风险提示 3风险提示 Ø宏观政策，以及对盘面的影响。 Ø铁矿主产地情况，是否存在影响正常发运和生产的主要因素。 Ø终端需求是否会出现旺季不旺的特征。