钢矿月报

2025年2月28日 证监许可【2011】1288号 宏观和需求预期短期支撑钢矿走势多空逻辑： 联系我们 螺卷：当前市场对需求和宏观政策存在预期，预计两会前下方空间都有限，螺纹 研究员：纪晓云联系方式：jixiaoyun@greendh.com从业资格：F3066027投资咨询：Z0011402 3247强支撑。两会后若政策和需求不及预期，则行情可能掉头向下。铁矿：3月铁矿供需双增，市场仍有宏观预期。预计两会前，下方空间有限。两 会后警惕行情回落风险。 独立性声明 操作建议：两会前短线操作，两会后若政策和需求不及预期，择机布局空单，设好止损。 风险提示：宏观政策、行业政策、钢材出口、原料走势、下游需求 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 Part 1复盘回顾 1.2盘面回顾 Ø2月份铁矿石价格震荡走高，月内再创新高，主力2505合约最高844.0。Ø2月螺纹、热卷价格总体处于宽幅震荡区间。螺纹主力区间3247-3398，热卷主力区间3365-3500。月内呈现V型走势，上半月下跌下半月上涨。 请务必阅读文后免责声明 Part 2本期分析 2.2供需逻辑 1.2月全球铁矿发运量先降后升，到2月中旬铁矿发运锐减。2月中旬澳巴铁矿发运均出现较大幅度减量，天气因素影响较大。2.2月中旬澳大利亚周发运量罕见跌破1000万吨，为732万吨。巴西发货量降至393万吨，降幅小幅澳大利亚。3.2月下旬天气因素影响减弱，发运补量，已经升至历史同期高位。4.无突发事件干扰情况下，预计3月铁矿发运环比2月下旬继续增加。 数据来源：格林大华期货研究所整理 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 1.春节后铁水产量明显高于春节前，但月内持续小幅下降，平均227万。 2.2月底止跌转增，2月27日当周为227.94万吨。可能会阶段性拐点。3.2月铁水产量处于历史同期相对较高水平。4.预计3月份铁水产量持续增加，主要是季节因素影响，可能增至240万吨，对铁矿刚性需求形成支撑。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 1.节后港口铁矿库存明显高于节前，冬储备货是重要原因之一。2.2月铁矿库存虽有下降，但相较于往年同期，仍处于历史偏高水平，港口库存压力较大。3.偏高的铁矿港口库存将成为压制铁矿价格走势的重要因素。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 2.2供需逻辑 1.2024年全国粗钢产量100509.1万吨，同比下降1.7%；钢材产量139967.4万吨，同比增长1.1%。预计2025年粗钢产量继续减量。2.2024年钢筋新旧国标转换后，螺纹产量持续低于历史同期。 3.春节后部分钢厂复产，但复产速度相对缓慢。至2月底尚未恢复至正常水平。部分钢企因考虑到市场需求尚未完全释放，且当前钢材库存处于一定水平，对产量提升持谨慎态度。例如，华东地区部分钢厂在2月下旬才逐步提升产能利用率，预计3月产量较2月会有一定幅度增长，但整体增幅有限。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 1.线螺采购量，春节后缓慢恢复，但恢复速度不及往年同期。 2.2024年房地产新开工面积同比继续大幅下降，2025年政策通过“城中村改造”和“保障房收储”等措施对冲部分需求缺口，如重庆、贵阳等城市已通过收储商品房新增保障房15万套，预计2025年专项债资金4.5万亿元中将有部分用于土地收储和存量房收购，但房地产市场从拿地到新开工需要一定时间周期，预计2025年房地产用钢需求仍将小幅下降。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 1.2024年基建投资增速偏低，2025年，国家实施积极的财政政策和宽松的货币政策，有望推动基建用钢需求边际改善。 2.不过，受地方政府债务约束，基建投资增长幅度受限，对钢材需求的增量空间有限。3.3月作为传统施工旺季，基建项目开工数量有所增加，但资金到位情况参差不齐，部分项目进度仍受到影响，导致钢材需求恢复缓慢。 2.2供需逻辑 1.制造业用钢需求受国际贸易摩擦抑制，需求增速可能回落。 2.2025年美国等可能实施的关税政策，将对中国工业产品的出口产生抑制作用，各类钢板、优特钢等工业用钢的下游需求增长速度有可能出现回落。 3.汽车、家电、能源、机械等行业钢材需求呈增长态势。随着新能源汽车产业的快速发展，对高强度、轻量化钢材的需求不断增加；家电行业的稳定发展也维持了对钢材的一定需求。 4.据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年3月空冰洗排产合计总量共计4050万台，较去年同期生产实绩上涨7.6%。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 1.2024年钢材出口量达1.11亿吨，2025年预计将降至1亿吨左右，同比由升转降。 2.全球贸易保护主义加剧，东南亚、南美等地的贸易制裁不断增加，严重抑制了我国钢材出口。 3.2024年中国钢材出口遭遇40余起贸易救济调查，2025年东南亚反倾销（如印尼热轧板卷征税）和欧美关税壁垒将进一步加剧出口压力。 4.在国际市场上，我国钢材出口面临着来自印度、土耳其等国家的竞争，中国钢材出口比如热卷，虽有一定成本优势，但竞争压力依然较大。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 1.春节过后，钢材社会库存持续累积，但累库速度逐渐放缓。截至2025年2月21日，五大钢材社会库存周增幅由前期的11.54%收窄至2.67%。其中，热卷由于产量偏高，累库幅度较大，而螺纹钢等建筑钢材因前期库存基数较低，且需求季节性有所恢复，库存压力相对较小。 2.与往年同期相比，当前钢材社会库存仍处于低位水平，这在一定程度上对钢价形成支撑。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 Ø2025年3月钢材市场供应继续复产。 Ø需求端国内房地产市场持续低迷，基建和制造业需求增长缓慢，国际市场出口受阻，总体需求可能不乐观。但3月为传统消费旺季，需求仍有一定的增量。 Ø库存方面，社会库存和钢厂库存虽有累积但处于低位。 Ø当前市场对需求和宏观政策存在预期，预计两会前下方空间都有限，螺纹3247强支撑。两会后若政策和需求不及预期，则行情可能掉头向下。 2.2供需逻辑 Ø2月下旬铁矿发运补量，3月形成较高的到港量和供给。 Ø3月铁矿需求季节性增加，铁水日产出现拐点，大概率继续增加。 Ø偏高的港口库存继续压制市场。 Ø综合判断，3月铁矿供需双增，市场仍有宏观预期。预计两会前，下方空间有限。两会后警惕行情回落风险。 Part 3风险提示 3风险提示 Ø宏观政策Ø行业政策Ø钢材出口Ø原料走势Ø下游需求 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号IFC写字楼B座29层联系部门：格林大华期货研究院