关注近期印尼供应风险和美国生柴预期
投研服务中心 2026.1.26 核心观点 -国内现阶段大豆供应充足，预计未来两周大豆压榨回升，近日豆油现货成交有所好转，国内豆油逐渐小幅去库，但库存整体不大会紧张。短期阶段性表现相对尚可，但豆油目前看不到比较突出的矛盾。中加菜籽贸易有望重启，菜籽供应有望增加，不过加菜籽买船到港仍需要时间，预计菜油持续去库，菜油近月合约或下跌空间有限。目前马棕高频数据显示1月将减产，与此同时库存也将去库，预计后期马棕将持续减产去库，但去库速度偏慢高库存或将持续。在印尼供应风险和美国生柴预期两大核心故事未被证伪前，油脂强势基础仍在，易涨难跌。 -短期油脂震荡偏强走势，主力参考豆油8100-8400，棕榈油8900-9200，菜籽油9200-9500。 -风险因素：宏观风险，贸易摩擦，产区天气，产地政策等。 行情回顾：生柴提振，整体上行 本周国内油脂市场整体上行，主要受海外生物燃料政策乐观预期提振。但现实供应压力较大，马棕库存及国内到港量高企，下游需求偏弱压制现货，基差持续承压。预计下周强预期将继续支撑期货走势，而现货基差在供需宽松下或延续弱势。此外，中加关系缓和带动菜棕价差迅速收窄。 棕榈油 马棕季节性减产开启，出口需求有所回暖 马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的数据显示，25年12月马来西亚棕榈油产量为182.98万吨，较11月的193.55万吨下降10.57万吨,环比下降5.46%。月末库存为305.06万吨，较11月的283.56万吨增加21.5万吨,环比增加7.58%。 马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的数据显示，12月进口量为3.33万吨，较11月的2.32万吨增加1.01万吨,环比增加43.65%。出口量为131.65万吨，较11月的121.31万吨增加10.34万吨,环比增加8.52%。 根据船运调查机构SGS公布数据显示，马来西亚1月1-20日棕榈油出口量为658379吨，较12月1-20日出口的676674吨减少2.7%。上图为出口详情：（单位：吨） 棕榈油：新增2月船期买船4条，未来供应压力增加 上周国内棕榈油买船新增4条，均为2月船期，增加了未来的供应压力。 棕榈油：库存及成交量均小幅增加 据Mysteel调研显示，截至上周，全国重点地区棕榈油商业库存74.61万吨，环比上周增加1.01万吨，增幅1.37%。本统计周期内，国内重点油厂棕榈油成交总量为2700吨，日均成交量为540吨，较上周日均增加380吨，环比增幅237.5%。同比去年48.18万吨增加26.43万吨，增幅54.86%。 棕榈油：各区域基差整体下调，豆棕价差倒挂扩大 截至上周五，棕榈油期价大幅上涨，库存维持高位，但需求清淡，因此基差承压，各区域基差整体下调。豆棕期货价差在-640元/吨，较上周涨28元/吨，涨幅4.19%。本周豆棕价差倒挂扩大，主因棕榈油涨幅大于豆油。棕榈油方面，受政策预期与供应偏紧推动价格强势上涨，印尼3月起将棕榈油出口税从10%提至12.5%的政策明确，市场预期全球买家会在2月集中采购以规避成本上升，短期需求脉冲推升棕榈油价格。且马来1月棕榈油出口数据亮眼，叠加国内产量进入季节性减产周期，库存去化速度快于市场预期，进一步强化供应偏紧预期，支撑棕榈油价格走强。 数据来源：my steel 豆油 美生柴利好驱动，豆油走势偏强 豆油：进口美豆、南美豆升贴水变化 数据显示，上周，国际大豆升贴水走势延续分化。美豆升贴水继续表现坚挺，主要受美国国内压榨需求旺盛、农民惜售以及物流成本的支撑。南美豆升贴水则进一步承压走弱，尤其是巴西新豆，因收获上市压力持续，农户销售积极，市场供应充裕，为争夺出口市场而维持低价报价。 豆油：开机率上升，豆油库存环比下降 据Mysteel调研显示，截至上周末，全国重点地区豆油商业库存96.33万吨，环比上周减少6.18万吨，降幅6.03%。同比增加6.74万吨，涨幅7.52%。上周国内油厂开机率上升，油厂大豆压榨豆油产量预计41.84万吨，开机率为60.57%。 豆油：基差持续走强，成交环比减少 上周全国豆油期货盘面在宏观利好刺激下持续走强，而现货市场则因高价抑制需求、基差承压松动，呈现出“强期货、弱现货”的格局。本统计周期内，国内重点油厂豆油散油成交总量8.1万吨，日均成交量1.62万吨，较上周日均成交量环比减少9.19%。 菜籽油 持续去库，中加菜籽贸易有望重启 上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量为0万吨，开机率0%，菜籽库存见底。截至上周，沿海菜油库存27.5万吨，环比增加24万吨，处于历史同期中性水平，但库存持续边际去库中。欧洲菜籽油FOB报价持稳1030美元附近，欧菜油开口利润倒挂有所扩大至-1300附近。近日市场传国内采购加菜籽，不过短期国内菜油可流通现货供应偏紧，支撑基差走势。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号联系人：胡天凡期货从业资格号：F3057653投资咨询资格号：Z0022350联系电话：029-88830312 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2026年迈科期货股份有限公司
