- 宏观策略：1月美联储FOMC会议维持利率不变，Powell回避政治问题，弱化市场对美联储独立性的预期。决议与发布会指引未显著冲击市场，Waller投票降息25bps被视鸽派信号，强化宽货币交易。未来关注Miran理事去留、政府停摆、1月非农和CPI数据、特朗普是否提名美联储新主席，这些是未来商品涨跌的关键。截至最新，联邦基金期货隐含4月降息概率仅28%，至2026年底累计降息1.88次/47bps。市场对1月31日美国政府关门的预期仍在64%左右。
- 固收金工：“股债跷跷板”并非稳定规律，实质是股票与债券对同一宏观经济状态的差异化定价。股债关系方向由“分子与分母的博弈”决定。经济向好时，企业盈利改善支撑股市，但利率上行预期压制债市，股指方向不确定，债市趋弱。不同板块响应机制不同：红利板块估值对分母端（折现率）更敏感，经济承压时易“股债同涨”；成长板块定价核心是远期盈利预期（分子端），经济上行时若产业高景气，盈利增长能覆盖估值压力，股价可能上涨，呈现“股涨债跌”。
- 行业：矿山机械市场空间巨大，高毛利的后市场占比达50%。2024年全球矿山机械市场规模约1350亿美元。金属价格高涨驱动资本开支上行，品位下降加大资本开支强度。跟随中资矿企出海，中国厂商在全球矿山参与度逐步提升。建议关注三一重工、徐工机械、三一国际、耐普矿机、同力股份、北方股份。风险提示：行业周期波动，矿山项目落地不及预期，政策不及预期，地缘政治加剧风险。
- 推荐个股及其他点评：
- 明阳智能（601615）：业绩超预期，风机历史质量事故风险释放，收购德华芯片进军国内卫星电源Tier1。预计25年归母净利润9.0亿元，维持“买入”评级。
- 大金重工（002487）：业绩符合预期，向全套解决方案服务商进发！英国海风市场加速放量，公司有望充分受益。预计25~27年归母净利润分别为11.3/17.9/25.7亿元，维持“买入”评级。
- 周大福（01929.HK）：黄金珠宝百年龙头品牌，战略转型+产品升级开启成长新篇章。预计FY26-28营收942.65/992.34/1052.13亿港元，归母净利88.73/99.58/110.58亿港元，对应PE为15/13/12倍，首次覆盖给予“买入”评级。
- 先惠技术（688155）：业绩超市场预期，设备出海&固态电池设备布局成效显著。预计2025-2027年归母净利润为3.5/4.5/5.2亿元，上调为“买入”评级。
- 鼎胜新材（603876）：电池箔盈利水平明显提升，Q4业绩超预期。预计25-27年归母净利润5.2/9/11亿，维持“买入”评级。
- 麦格米特（002851）：加大投入ALL IN AI，26年业绩有望拐点加速向上。预计25-27年归母净利润1.33/8.01/17.19亿元，维持“买入”评级。
- 宁德时代（300750）：盈利韧性强，份额提升，龙头地位稳固。预计25-27年归母净利700/914/1136亿元，对应PE为22/17/14x，维持“买入”评级。
- 宏盛股份（603090）：订单增长叠加业务结构优化，利润弹性显著释放。预计2025单Q4归母净利润1562.33万元，同比+880%，维持“增持”评级。
