1月29日，权益市场放量震荡，万得全A下跌0.23%，成交额3.26万亿元，放量2671亿元。港股恒生指数上涨0.51%，恒生科技下跌1.00%，南向资金净流入43.74亿港元，腾讯控股、小米集团净流入，中国移动和紫金矿业净流出。
日内风格和题材迅速轮动，黄金股和油气资源高开回落，AI应用上涨，稀土永磁板块领涨，地产板块走强，午后风格由成长转换到价值，白酒接力地产走强，中证白酒指数大涨9.79%。
市场风格从科技迅速切换至白酒的原因：1）结构行情呈现“范围更小，烈度更强”，白酒行情属于“定点突破”；2）白酒行情反弹迅速，并非常规反弹，反弹持续性待观察；3）资金尝试推升科技受阻，反弹动能孕育中。
往后看，价值品种超跌修复值得关注，科技逻辑未逆转。大盘宽基ETF资金流出，若逆转或迎反弹；科技逻辑未变，AIAgent成型，云涨价叙事发酵，但科创50和科创200缩量，高位标的吸引力不强。
港股红利修复，万得港股中国红利指数上涨1.10%，恒生科技、恒生创新药指数下跌。港股红利指数更多缓慢上涨，修复趋势延续或触及前高，若突破前高是右侧参与机会。
债市加速上涨，10年期国债活跃券下破1.81%，午后因股市走强避险情绪升温，利率回吐早盘涨幅。全天10年国债活跃券小幅下行0.05bp至1.82%，30年国债活跃券收跌。短端受益资金面稳定，R001持稳于1.44%，DR001下行1bp至1.36%，R007上行1.2bp至1.62%。债市收益率箱体震荡逻辑强化，1年与10年国债收益率或继续在1.25-1.30%、1.80-1.85%区间震荡。但债市供需格局变化可能打破震荡，2月地方债发行规模快速攀升，供给压力前置，债市行情可能承压。
商品市场日盘做多情绪高涨，贵金属板块强势，沪金、沪银涨超7%，工业金属强劲，沪铜涨6.71%，沪铝、沪锌涨2.9%。原油链因地缘风险和供应收缩反弹，原油、燃油涨超3%。夜盘金属板块冲高回落，沪金、银下跌6%左右，沪铜极端反转，显示高位筹码松动，市场进入宽幅震荡。Cboe黄金ETF隐含波动率飙升至39.67，处于历史99.8%分位数，预警短期拥挤风险。
美联储“中性暂停降息”难掩财政主导长期逻辑，“弱美元+低利率”预期支撑贵金属中长期牛市。资金溢出效应修复工业金属估值，铜铝承接贵金属多头逻辑。地缘溢价与供应收缩共振，基本面边际改善支撑油价重心上移。
