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黑色金属（螺纹钢/热轧卷板）：钢价受金属市场整体强势的带动，也出现了较为明显的回升。从基本面看，建材的季节性累库速度有所加快，螺纹表需回落到176万吨。不过卷板依然没有进入整体累库阶段，需求尚有韧性，基本面矛盾依然不大。因此，短期市场逻辑更容易受到外围市场变化的影响。钢价虽然短期有所回升，上涨的空间和弹性依然会受到限制。加之金属价格大幅上涨后，波动性预计也会有所增加，建议相对谨慎对待，关注潜在风险。投资建议：现货端依然建议反弹过程中逢高套保思路为主。
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黑色金属（焦煤/焦炭）：焦煤产地煤矿多维持正常开工，焦企利润压缩，下游多持谨慎观望心态。周中竞拍恢复，吕梁市场炼焦煤线上竞拍价格上涨，但前期预售订单普遍较多，以执行前期订单为主。供应方面，山西临汾地区安全、环保检查以及部分井下问题，区域内供应有所收紧，其他地区，如吕梁、长治等，部分矿点产量继续恢复，产地整体供应小幅增量。需求方面，前两周下游补库力度较大，随着补库节奏结束，下游拿货情绪下滑。短期来看，供应高位同时下游补库结束，整体市场情绪回落，短期震荡运行。投资建议：短期来看，供应高位同时下游补库结束，整体市场情绪回落，短期震荡运行。
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农产品（豆粕）：USDA周度出口销售报告符合市场预期，阿根廷干旱天气令市场担忧，CBOT大豆期货表现偏强。巴西CNF升贴水稳中有涨，国内进口大豆成本上升。昨日沿海油厂豆粕现货报价大多持稳，成交较周四有所下降，但远月基差成交仍较为活跃。投资建议：短期阿根廷天气担忧或令内外盘期价震荡偏强，但巴西较阿根廷占据更为主导的地位，巴西丰产仍将限制期价上方高度。
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农产品（豆油/菜油/棕榈油）：印度已将大幅减少对棕榈油进口的依赖作为其农业政策的一项关键优先事项。目标是将棕榈油产量从2020年的35万吨提高到2029年的230万吨。印度目前57%的食用油依赖进口。其是全球最大的棕榈油进口国。油脂市场昨日延续上涨趋势，棕榈油逼近9400元大关。市场继续交易美国生物燃料政策与马棕去库的乐观预期，虽然印度计划增加棕榈油种植面积以减少进口依赖，但对短期并无影响。后续需关注下周美国对45Z审查细节的发布以及市场对马棕1月数据的预估。投资建议：策略方面，棕榈油当前位置已经逼近压力位，需关注1月份高频数据以及市场对1月平衡表的预估，前期多单可暂时继续持有，但目前位置建议谨慎追多，需等待新的驱动出现。
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农产品（生猪）：牧原股份表示，公司正在进行申请境外上市外资股（H股）发行并在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市的相关工作。牧原股份表示，本次H股发行的价格最高不超过每股39港元。H股香港公开发售于2026年1月29日开始，预计于2026年2月3日结束，并预计不晚于2026年2月4日前（含当日）公布发行价格。本次发行的H股预计于2026年2月6日在香港联交所挂牌并开始上市交易。点评：年前出栏放量，现货走弱，同时盘面跟跌较为流畅，市场看空预期一致。短期近月缺乏利多支撑，节前备货对节后的影响相对有限，主力仍以节后合约及库存压力后移为交易主线。投资建议：盘面偏弱运行，前期空单可适当止盈。
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农产品（白糖）：云南：1月食糖销量大概率能赶超去年同期水平。2026年春节在2月份，1月份仍处备糖期，商家反馈总体成交还不错，估计1月份云南糖单月销量22-25万吨，去年同期为18.51万吨。截至1月28日当周，巴西港口待运糖船增至54艘。印度糖产量或低于预期。ICE原糖主力合约仍维持在15美分之下窄幅震荡，基本面缺乏实质性的新消息指引。目前巴西中南部本榨季已进入休榨期，该国乙醇供应紧张状况已令乙醇折糖均衡价升至17美分之上，下榨季前期巴西糖厂优先用甘蔗生产乙醇；巴西中南部仍需要更多降水，一季度后续天气仍需要继续关注。印度生产形势强劲，但目前有部分机构认为印度25/26榨季糖产量可能低于预期，后续需密切关注印度生产进度情况。2026年迪拜糖会将于2月2日-5日举行，关注糖会上各机构对国际糖产业情况的反馈及预估。投资建议：郑糖主力在跌破5200逼近5100一线后，近日主力空头席位逐步平仓令盘面再度回升至5200以上。国内产区正处于集中压榨生产期，新糖上市供应较快，连续第三年增产预期下，市场面临的季节性供应压力较大，而终端节前备货趋于结束，市场购销趋于平淡。国内自身基本面向上驱动乏力，但考虑到新糖的预期成本以及外盘的走稳，下方空间预计有限，短期料维持震荡格局。
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有色金属（铜）：智利铜矿商安托法加斯塔公司发布的最新报告显示，2025年铜产量下降1.6%至653,700吨，低于其2025年66-70万吨的产量指引，因矿石品位下降抵消了关键项目产量增加所带来的影响。嘉能可2025年铜产量下滑11%。趋势角度，近期宏观因素多变，美股科技股下挫叠加美国政府停摆担忧，引发市场风险偏好再度变化，贵金属跳水行情也间接对铜价产生影响，国内方面，整体需求恢复仍在路上，继续观察政策边际变化，总体上看，短期宏观与地缘风险上升，需要警惕短期宏观预期反复风险。结构角度，国内库存预计将继续累积，继续观察累库节奏变化，临近价格叠加高铜价，下游接货预计将进一步转弱，海外方面，继续观察LME库存变化，短期由于基本面需求负反馈，预计现货升贴水将继续承压运行。投资建议：单边角度，预计铜价震荡将阶段加剧，短线策略上建议观望。套利角度，建议继续观望。
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有色金属（铅）：1月28日【LME0-3铅】贴水48.77美元/吨，持仓171290手减55手。铅锭五地社会库存增加约900吨。点评：昨日沪铅低位宽幅震荡，高频数据方面，LME库存去化1500吨至至20.8万吨，0-3现金升贴水震荡于-48.7美元/吨；上期所仓单环比持平。周四国内社库继续累库，下游需求仍然疲软，冶炼成品库存持续累积，社库累库符合此前预期。由于铅价持续走弱和消费表现不佳，近期不少再生炼厂开始减产，部分减产炼厂计划在春节假期或3月后进行复产，短期减产体量或有进一步扩大。然而，铅蓄电池消费整体仍在走弱，替换需求表现疲软，厂商成品被动累库转为春节备货，电池厂后续有不小的提前放假可能。交易角度，铅供需双弱，再生炼厂减产虽有扩大，但难以提供明确上行驱动，但部分流动性或关注到在有色中估值相对偏低的铅，铅价短期或寻底为主。投资建议：策略方面，单边角度，同时逐步关注空单止盈机会；套利角度，建议观望为主。
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有色金属（锌）：1月28日【LME0-3锌】贴水32.06美元/吨，持仓233157手减1107手。七地锌锭库存增加0.04万吨。点评：昨日内外锌价剧烈波动，夜间伊朗地缘扰动有加剧可能，叠加世界大型铜矿产量指引下降，有色和贵金属共振上行，但随后美股开盘大跌，前期涨幅较大商品均出现显著回调。根据百川盈孚，经过初步统计，2月冶炼排产环比大幅下降5.7万吨左右，1月锌锭产量较12月已出现一定下滑，假期前后供需存在阶段性错配可能。高频数据方面，LME库存去化625吨至10.98万吨，0-3现金升贴水回落至-32美元/吨；上期所仓单去化100吨至2.82万吨。周四社库边际增加，华东到货增加，而华南和华北地区到货较少，下游仍有刚需采买，但黑色商品出现涨价，下调春节前社库预期降至13万吨。交易角度，锌基本面在有色商品中偏强，或相对抗跌，宏观大幅降温后锌价或进入震荡调整阶段，建议暂时观望为主。投资建议：策略方面，单边角度，暂时观望为主，做好仓位管理；套利角度，观望为主。
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有色金属（碳酸锂）：Develop的PioneerDome项目打开机会。印度计划推出推出激励措施鼓励企业建设锂镍加工厂。市场人士表示，印度计划很快推出激励措施，鼓励企业建设锂镍加工厂，以提高产量并满足日益增长的关键矿产需求。市场继续在高位巨幅震荡，监管持续降温市场，资金博弈属性强。本周SMM产量-648吨，库存-1414吨。碳酸锂价格上涨至此，核心问题仍在于价格的向下传导。投资建议：目前碳酸锂期货的资金博弈大于基本面博弈。需求支撑叠加矿端扰动下，碳酸锂价格或总体表现易涨难跌。盘面上涨至此已几乎全面吞噬下游产业链利润，但是当前去库的现实和被动接货的下游无法证伪投机资金逻辑，产业负反馈的落实还需时日。策略上仍以偏多思路看待，关注持仓量、波动率企稳后的逢低做多机会，但需注意仓位控制和风险管理。
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有色金属（锡）：1月28日【LME0-3锡】贴水214美元/吨，持仓25050手增232手。点评：上期所沪锡期货仓单录得8,494吨，较上一交易日下降163吨（最近一周下降122吨，最近一个月增长722吨）。LME锡库存录得7,095吨，较上一日增加35吨（最近一周减少60吨，最近一个月增加1,765吨）。供应端，缅甸佤邦复产推进，主要是爬产节奏方面反复有各类消息影响预期，以及对产量上限恢复到什么程度存在较多不确定性，目前来看，12月进口量环比下降但整体符合预期。刚果（金）Bisie矿2026年指引为2万吨符合预期，地缘政治局势紧张态势不变，预计手采矿生产受到阻碍。印尼方面，初步预计2026年RKAB生产配额约6万吨，对比2025年增量约为0.7万吨；此外印尼将引入锡的最低成本价格机制（HPM），预计将为锡矿设置成本底线保护，强化底部支撑。国内炼厂加工费上调2,000元/吨，利润压力可能出现修复，冶炼端毛利率当前约为-1.05%。需求端保持弱势，存在高价格对实际消费的抑制作用，现货市场交投表现平淡，下游订单仅维持刚需少量采买，节前备库时期，实际补货水平未出现明显放大。投资建议：交易所风险防控进一步强化背景下，短线投机热度或有压制。价格走势分歧加大，短期内预计保持宽幅震荡。我们认为，宏观因素、有色板块整体的带动都在定价中起明显作用，基本面方面重点可关注供应恢复预期的落地和消费回暖情况。
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能源化工（液化石油气）：沙特阿美公司2026年2月CP出台，丙烷545美元/吨，较上月上调20美元/吨；丁烷540美元/吨，较上月上调20美元/吨。折合到岸美金成本：丙烷635美元/吨，丁烷630美元/吨；折合人民币到岸成本：丙烷4869元/吨左右，丁烷4831元/吨左右。点评：沙特阿美最新2月CP出台，丙烷545美元/吨，较上月上调20美元/吨；丁烷540美元/吨，较上月上调20美元/吨。二月cp最终公布的官价小幅高开5美金，整体上在合理区间，没有太超市场预期，主要还是跟随FE价格I重心上移。近期强势品种在夜盘均冲高回落，或是短期情绪见顶信号。地缘方面仍不明朗，美国对伊朗表态强硬，但仍未有明确消息指明其是否要对伊朗实施打击。我们认为当前市场面临较强不确定性，建议观望。投资建议：建议观望。
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能源化工（碳排放）：1月29日CEA收盘价78.5元/吨。点评：进入2025年度的配额交易周期，市场暂时处于政策空窗期，随着配额结转工作的开展，部分企业正在完成配额的内部调剂或外部调整，即有缺口的企业，尤其是发电企业向新进入碳市场的三大行业的企业购买碳配额，导致2026年以来碳市场的交易价格出现极大的波动，尽管价格运行区间较大，但价格中枢却十分稳定，市场暂时没有明确的交易方向，主要是刚需交易。1月碳市场整体交易活跃度较2025年底明显降温，成交量偏小，这种状态可能会维持较长一段时间。投资建议：CEA价格宽幅震荡，有需求的企业可考虑逢低买入。
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能源化工（LLDPE）：本周（20260123-0129），我国聚乙烯产量总计在70.60万吨，较上周增加1.02%。其中LLDPE产量从上周的32.68万吨增长至本周的32.88万吨，涨幅0.59%。点评：本周期货价格在油价上涨、化工板块偏强等因素下继续上涨，但现货跟涨乏力，与02合约的基差已经来到-100元/吨以下，理论上可以出仓单，但目前还未看到新仓单生成，关注后续仓单生成情况。投资建议：短期塑料期货难以下跌，目前基差虽然明显偏低，但没有到极端情况，也没有出现出仓单等明显的负反馈，建议继续观望。
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能源化工（PVC）：今日国内PVC粉市场价格区间整理，主流市场小幅涨跌并存。PVC期货今日区间震荡，现货市场贸易商报盘整体变化不大，点价成交价格优势不明显。下游多数意向暂时观望，部分挂单价格偏低难成交，现货市场成交清淡。5型电石料，华东主流现汇自提4640-4730元/吨，华南主流现汇自提4670-4720元/吨，河北现汇送到4490-4570元/吨，山东现汇送到4580-4660元/吨。点评：V2609收盘价为5019元，环比下跌10元，持仓184975.0手，减仓4610.0手。V2701收盘价为5114元，环比下跌13元，持仓1015.0手，增仓58.0手。V2605收盘价为4895元，环比下跌18元，持仓1015893.0手，减仓23946.0手。本周仅盐湖镁业电石法装置临时短停检修，其他无新增检修企业，前期长停及个别检修企业延续到本周，检修损失量较上周略增。据卓创资讯数据显示，本期PVC粉整体开工负荷率为77.13%，环比下降0.85个百分点。本周PVC粉行业开工维持高位，部分企业出口接单依然较好，市场到货稳定，下游采购积极性不佳，市场交投平淡，华东及华南样本总库存继续增加。截至1月29日，华东及华南原样本仓库总库存54.36万吨，较上一期增加1.78%，同比增加22.88%；扩充后样本仓库总库存106.82万吨，较上一期增加1.70%，同比增加33.89%。投资建议：PVC出口退税政策将于4月1日取消，一季度企业抢出口行为或缓解部分上游库存压力，但春节假期临近，国内下游需求预计走弱，行业高供应之下，供需矛盾预计难以得到实质性改善。当前资金对化工板块关注度较高，部分市场参与者提前布局能耗政策促使PVC行业产能优化，同时美国寒潮可能影响PVC装置运行。短期炒作题材丰富，市场情绪或推动PVC盘面相对坚挺运行，但现实端压力或限制上方反弹空间，建议以区间震荡思路对待。
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能源化工（烧碱）：山东地区液碱市场价格维持稳定。点评：SH2609收盘价为2374元，环比下跌4元，持仓2830.0手，增仓22.0手。SH2701收盘价为2428元，环比上涨1元，持仓169.0手，增仓0.0手。SH2605收盘价为2204元，环比下跌6元，持仓91144.0手，增仓4580.0手。本周部分前期降负荷运行氯碱装置提负荷运行，整体开工负荷率提升。据卓创资讯监测，截至周四，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率为91.44%，较上周提升0.57个百分点。周内山东地区液碱整体走货一般，区域内库存有涨有增，目前看市场短时去库有一定难度，库存呈现上涨。华东地区供应波动不大，虽受主力下游采购价格接连走跌，但需求未有明显改善下，出口一般，业者多观望为主。华东区域整体库容比上涨截至20260129，隆众资讯统计全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存52.03万吨，环比上涨2.11%，同比增加110.11%。投资建议：周内烧碱盘面低位略有反弹。现实层面高供应、弱需求、高库存局面并未改变，氯碱装置开工维持高位，春节前烧碱企业仍面临排库压力，短期供需难有大幅好转预期。烧碱近月合约预计仍承压运行为主。节后供应减量叠加液氯价格转弱预期或给烧碱盘面带来上行驱动，远月合约不过分看空，可在超跌后考虑逢低轻仓左侧布局多单。
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航运指数（集装箱运价）：长荣海运官宣23艘集装箱船大单。点评：地缘扰动加剧，盘面情绪相对偏强。中东局势趋紧，霍尔木兹海峡封锁的不确定性增加，支撑盘面强势反弹。但波斯湾地区涉及运力相对有限，且有效替代方案相对较多，且伊朗封锁霍尔木兹海峡对自身而言弊大于利，因此实际封锁对海运影响以及持续性均相对有限。目前市场情绪仍然偏强，盘面短期或延续偏强震荡，适当关注情绪扰动弱化后的高空机会。投资建议：地缘扰动加剧，盘面情绪相对偏强。
