2月金股报告：指数震荡，行业关注资源、出海、科技

——指数震荡，行业关注资源/出海/科技 2026年01月29日 证券研究报告/策略定期报告 报告摘要 分析师：王永健执业证书编号：S0740522050001Email：wangyj09@zts.com.cn分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003Email：xuchi@zts.com.cn 结论：预计指数震荡，春季行情演绎仍以结构性热点为主。 1月：A股呈现典型春季躁动特征，整体表现为前高后稳、结构分化。截至1月28日，主要指数均录得正收益，其中科创50表现突出，涨幅达15.67%，上证指数录得4.60%涨幅，创业板指录得3.76%涨幅，沪深300录得1.90%涨幅。节奏上，上半月延续连阳强势格局，下半月受监管干预与海外扰动影响进入高位震荡阶段，指数斜率明显放缓。 增量资金驱动春季躁动，风险偏好波动约束指数上行速度。 （1）开年增量资金快速涌入，市场流动性宽松，是驱动指数上行的主要原因。1月A股平均日成交额达3.04万亿元，环比增加1.16万亿元，两融余额升至2.72万亿元，环比增加0.18万亿元，位于近3年的99.4%分位。杠杆水平同步上升，截至1月27日，市场平均担保比例为292.83%，较12月环比上升14.57%。 相关报告 1、《AH股市场周度观察（1月第3周）》2026-01-252、《如何看待当前市场显著分化行情？》2026-01-243、《融资担保比例提高后，交易型资金如何反应？》2026-01-23 （2）监管主动降温叠加宽基ETF流出，市场风偏波动，指数上行速度收敛。1月14日，监管将融资最低保证金比例由80%提升至100%，同期，汇金重仓的多只宽基ETF出现大额净赎回现象，1月15日证监会召开的2026年系统工作会议中强调“坚决防止市场大起大落”，传递出抑制市场过热的政策信号。市场风偏波动，指数上行趋缓。（3）海外多重扰动压制全球风偏，对A股亦形成传导。1月下旬，美欧围绕格陵兰岛的地缘摩擦加剧，引发全球避险情绪升温；同期日本长期国债收益率大幅上升，反映其主权信用风险担忧，放大了全球流动性波动；此外，美国消费与工业生产12月数据韧性仍强，市场对美联储降息路径预期波动，进一步压制风险偏好。 科技类资产中，主题投资与景气投资轮动分化；周期类资产受益于科技景气传导、供给端优化与海外扰动，行情持续性强。 （1）科技类资产中，主题投资在上半月占优，景气投资方向在下半月占优。主题投资方向（如商业航天、AI应用、脑机接口等）因产业催化频出成为杠杆资金的追捧对象，但在融资保证金比例抬升后有所降温，景气投资方向（如半导体、存储、电力设备等）在业绩预告披露窗口由于其盈利确定性获得资金再聚焦。春季躁动行情从高弹性主题逐渐向盈利确定性倾斜。 （2）周期大类中，有色金属、基础化工、石油石化表现突出。顺周期的强势表现源于三重驱动：一是科技上游景气外溢，高端制造需求拉动铜、铝、锂等基本金属及专用设备订单增长；二是“反内卷”下的供给端主动收缩，行业过剩产能出清持续推进，供给优化改善了盈利预期；三是由美联储降息预期波动、地缘政治风险加剧等外部因素推动上涨。 往后看，指数预计震荡，行情演绎呈结构性特征。 指数上行动能当前受赔率约束，预计将以震荡格局为主。截至1月28日，全A的PE中位数处于近3年的98.9%分位，PB中位数处于近3年的99.1%分位，万得全A的风险溢价亦处于近3年的0.2%分位。多个赔率指标反应指数当前的赔率空间较小。市场结构性行情预计仍将围绕“资源+科技+出海”主线展开，部分低风险偏好阶段红利资产可能阶段性占优。这一判断基于当前宏观趋势未发生根本转向：国内经济弱稳趋势延续，产业政策与技术进步继续向科技创新领域倾斜。从估值分布看，虽然行业间轮动加快，但各板块估值分化度尚不极端，系统性风格切换的条件尚不充分，行情将更多表现为主线内部的结构性演绎与细分领域的景气轮动。 配置策略：聚焦“外需顺周期+AI产业链”，关注反内卷带来的边际变化。从历史规律看，A股在经历连续两年的估值修复后，第三年往往难以持续拔高估值，行情节奏将更依赖盈利兑现。在此背景下，配置思路需更侧重业绩能见度与供需结构改善的方向：（1）外需顺周期：一方面，全球制造业复苏有望支撑以铜、油为代表的全球定价资源品价格；另一方面，海外传统产业景气修复为中国具备全球优势的制造业出海带来契机，包括电力设备、摩托车、工程机械等细分领域。（2）AI产业链：人工智能仍是产业景气最明确的主线，但投资应逐步从主题扩散向业绩驱动收敛，聚焦短缺环节带来的确定性。当前美国缺电、中国缺芯、全球缺存储的供需格局尚未扭转，算力链与配套储能环节仍具备较强的业绩兑现潜力。（3）反内卷线索：部分行业经过长期供给出清与竞争格局优化，在需求边际改善时有望迎来价格弹性，化工等传统领域在供给侧约束下的景气修复值得关注。 2月金股组合：景顺有色ETF（策略）、东鹏饮料（食饮）、泉阳泉（食饮）、华锐精密（先进产业）、中国东航（交运）、淮北矿业（煤炭）、岱美股份（汽车）、乐舒适（轻纺）、中国太保（非银）、万华化学（化工）、北新建材（建材）、天宇股份（医药）、宝钢股份（钢铁）、泡泡玛特（传媒）、荣信文化（传媒）。风险提示：经济下行压力超预期，政策力度不及预期，数据更新不及时风险 内容目录 2026年2月金股组合.................................................................................................4风险提示.....................................................................................................................4 图表目录 图表1：2026年2月金股.........................................................................................4 2026年2月金股组合 自上而下的结合行业推荐，2026年2月中泰证券金股推荐如下（排名不分先后）：景顺有色ETF（策略）、东鹏饮料（食饮）、泉阳泉（食饮）、华锐精密（先进产业）、中国东航（交运）、淮北矿业（煤炭）、岱美股份（汽车）、乐舒适（轻纺）、中国太保（非银）、万华化学（化工）、北新建材（建材）、天宇股份（医药）、宝钢股份（钢铁）、泡泡玛特（传媒）、荣信文化（传媒）。 风险提示 经济下行压力超预期，政策力度不及预期，数据更新不及时风险 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。