新股覆盖研究：易思维

公司研究●证券研究报告 易思维（688816.SH） 新股覆盖研究 投资要点 本周三（1月28日）有一家科创板上市公司“易思维”询价。 交易数据 总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）75.00流通股本（百万股）12个月价格区间/ 易思维（688816）：公司专注于汽车制造机器视觉设备的研发、生产及销售，为汽车整车及零部件制造过程的各工艺环节提供机器视觉解决方案。公司2022-2024年分别实现营业收入2.23亿元/3.55亿元/3.92亿元，2023-2024年YOY依次为58.98%/10.58%；实现归母净利润0.06亿元/0.61亿元/0.86亿元，2023-2024年YOY依次为897.89%/40.27%。根据公司初步预测，公司2025年营业收入较2024年增长10.25%至15.21%，归母净利润较2024年变动-7.77%至6.86%。 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn 投资亮点：1、公司创始团队主要来自国内精密领域内唯一的全国重点实验室，核心技术骨干均具备深厚的研发积淀及丰富的产业经验。公司创始团队主要来自天津大学精密测试技术及仪器全国重点实验室；该实验室是国内精密测试领域内唯一的全国重点实验室，国内汽车行业首台套国产在线测量视觉设备就是实验室的研究成果。除此之外，实控人郭寅先生曾为清华大学精密仪器系博士后、联合创始人郭磊先生曾任职于中国航天第一研究院第一〇二研究所、联合创始人庄洵先生曾进入中航工业航空动力控制系统研究所；同时核心技术骨干QIANFENG先生毕业于中国科学院上海光学精密机械研究所，而后又任职迈思肯系统、微软、亚马逊、康耐视等国际头部企业，从事光电传感器和2D/3D相机的光机电开发工作。2、公司是我国汽车制造机器视觉设备龙头，同时也是该领域国产化进程的重要推动者。机器视觉设备是汽车制造过程中的关键设备，但受制于国内厂商起步相对较晚，该领域长期被伊斯拉、伯赛等国际龙头垄断。公司成立于2017年，是国内最早规模化为汽车制造提供机器视觉设备的企业之一；经过多年发展，已陆续研发出十余款产品，实现了产品在冲压、焊装、涂装、总装、电池、压铸六大工艺环节的规模化、系统化配套应用，不仅成功构筑起产品品类全、应用覆盖广等核心竞争优势，还大幅降低了国内汽车行业使用机器视觉设备的成本，成为该领域国产化进程的重要推动者。凭借自身产品优势，公司已与八成以上的国内乘用车整车厂达成合作；弗若斯特沙利文统计显示，2024年公司在汽车制造和汽车整车制造机器视觉设备领域的市占率分别为13.7%和22.5%，均位居行业第一；对比同年中国汽车整车制造机器视觉设备31.7%的国产化率来看，其中超七成国产化率由公司贡献。另据招股书披露，2024年中国汽车整车制造机器视觉产品渗透率仅为18.1%；预期随着视觉应用渗透率的提升，叠加新能源汽车渗透率的快速提升带动大量新建产线、已有产线改造和产线新增车型需求，中国汽车制造机器视觉市场规模有望由2024年的31.1亿元跃至2029年的74亿元，以公司为代表的国产机器视觉厂商有望迎来重要发展机遇。3、公司积极推动轨道交通运维机器视觉应用场景的规模化落地，拟打造第二增长曲线。公司自2020年开始布局轨交运维领域机器视觉业务，针对巡检效率低、严重依赖人工等运维作业痛点，成功研发了列车车辆轮对检测系统、受电弓检测系统、车体360图像检测系统和轨道线路接触网几何参数在线巡检系统。目前，公司相关产品已通过国家铁路产品质量检验检测中心的检测认定，并在杭州地铁、广州地铁、宁波地铁以及哈尔滨铁路局、郑州铁路局等地实现交付；截至2025年9月末，公司在该领域的在 相关报告 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（林平发展）-2026年11期-总第648期2026.1.27华金证券-新股-新股专题覆盖报告（电科蓝天）-2026年10期-总第647期2026.1.27华金证券-新股-新股专题覆盖报告（美德乐）-2025年9期-总第646期2026.1.21华金证券-新股-新股专题覆盖报告（农大科技）-2025年8期-总第645期2026.1.20华金证券-新股-新股专题覆盖报告（北芯生命）-2026年7期-总第644期2026.1.20 手订单超3300万元，第二增长曲线有望逐步显现。 同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取凌云光、奥普特为易思维的可比上市公司。从上述可比公司来看，2024年可比上市公司的平均收入规模为15.73亿元，销售毛利率为49.11%；相较而言，公司营收规模未及同业平均，销售毛利率则处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 内容目录 （一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点...........................................................................................................................................8（四）募投项目投入....................................................................................................................................9（五）同行业上市公司指标对比..................................................................................................................9（六）风险提示.........................................................................................................................................10 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................4图2：公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................4图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................5图4：公司ROE变化..........................................................................................................................................5图5：2020-2029E中国工业机器视觉产品市场规模（亿元）............................................................................5图6：2020-2029E中国汽车制造机器视觉产品市场规模（亿元）.....................................................................6图7：2020-2029E中国汽车整车制造机器视觉产品市场规模（亿元）..............................................................7图8：2020-2029E中国轨交运维机器视觉产品市场规模（亿元）.....................................................................8 表1：公司IPO募投项目概况.............................................................................................................................9表2：同行业上市公司指标对比........................................................................................................................10 一、易思维 公司专注于汽车制造机器视觉设备的研发、生产及销售，为汽车整车及零部件制造过程的各工艺环节提供机器视觉解决方案，是该领域国内市占率第一的国家重点“小巨人”企业，成功推动了国内汽车制造的数智化进程；此外，公司也在轨交运维与航空领域开展了业务布局，持续拓展新的应用场景。 经过多年深耕发展，公司已研发了十余款产品，实现面向冲压、焊装、涂装、总装、电池、压铸六大工艺环节的大规模及系统化应用，形成了产品种类最齐全、应用覆盖最全面的竞争优势，成为国内绝大多数整车及零部件企业的供应商。截至2025年6月末，公司产品已批量应用在一汽-大众、上汽大众、广汽丰田、上汽通用、北京奔驰等主流合资品牌，比亚迪、江淮、奇瑞、广汽、东风等传统自主品牌，零跑、蔚来、理想、小米、小鹏等新势力品牌，以及海斯坦普、卡斯马、本特勒、拓普、华翔、汇众等国内外知名汽车零部件企业。近几年，公司产品还出口应用在B公司、沃尔沃、Rivian等国际车企的全球主要工厂，同时应用在比亚迪、奇瑞等国产头部车企的海外工厂。 （一）基本财务状况 公司2022-2024年分别实现营业收入2.23亿元/3.55亿元/3.92亿元，2023-2024年YOY依次为58.98%/10.58%；实现归母净利润0.06亿元/0.61亿元/0.86亿元，2023-2024年YOY依次为897.89%/40.27%。根据最新财务情况，公司2025年1-9月实现营业收入2.04亿元，较2024年同期增长12.87%；归母净利润亏损0.07亿元，较2024年同期变动-219.38%。 2025H1，公司主营业务收入按应用领域可分为三大板块，分别为汽车制造领域（1.22亿元，占2025H1主营收入的97.45%）、轨道交通领域（0.02亿元，占2025H1主营收入的1.56%）、航空及其他领域（0.01亿元，占2025H1主