中辉农产品观点

豆粕：南美天气及美生柴利多预期支撑市场人气 【品种观点】 AgRural公司：截至上周四，巴西2025/26年度大豆收割进度已达种植面积的4.9%。将巴西2025/26年度大豆产量预期上调至1.81亿吨，此前预估为1.804亿吨。 USDA压榨周报：截至2026年1月23日当周，美国大豆压榨利润为每蒲2.92美元，比一周前增长2.82%。2025年的压榨利润平均为2.46美元/蒲，高于2024年的2.44美元/蒲。 USDA出口检验：截至2026年1月22日的一周，美国大豆出口检验量为1,324,408吨，去年同期为738,028吨。2025/26年度迄今美国大豆出口检验总量达到20,668,363吨，同比减少37.5%。2025/26年度迄今美国大豆出口达到全年出口目标的48.2%。 阿根廷大豆地区的干旱天气以及上周达沃斯中美会晤后，美政府对美豆出口中国展望乐观，叠加美生柴政策预期，美豆市场人气偏多。但由于国储抛售以及下游饲料企业前期已有一定备货准备，叠加豆油近期走好后，大豆榨利进一步上行，豆粕继续上涨会逐步面临现货套保压力。豆粕偏多对待，但追多谨慎注意仓位及风控。关注阿根廷降雨情况以及美生柴协议内容落地情况。 菜粕：美加贸易风波暂限制菜粕下跌 【品种观点】 Mysteel：截至1月23日，沿海地区主要油厂菜籽库存6万吨，环比上周持平；菜粕库存0万吨，环比上周持平；未执行合同为0万吨，环比上周持平。 加拿大农业部：预计2026/27年度油菜籽种植面积将增长1.9%，达到891.5万公顷。但是由于单产恢复到平均水平，产量将从2025/26年度创纪录的2180.4万吨下降至1920万吨。在加拿大总理卡尼本月初访问北京后，中国进口商已签约采购多达10船加拿大油菜籽。贸易商表示，此次采购的加拿大油菜籽将于2月至4月之间发货。每船约6.5万吨，共计约65万吨，相当于中国2024年油菜籽进口量的10%以上，约占2025年进口总量的26%。 菜粕现货短期供应偏紧，但消费淡季现货成交清淡。周末美加贸易波动，或影响中加贸易谈判结果，昨日菜粕延续小幅收涨，关注后续中加官方文件落地情况以及美加关系进展。 【品种观点】 截至2026年1月23日（第4周），全国重点地区棕榈油商业库存74.23万吨，环比上周减少0.38万吨，减幅0.51%；同比去年46.85万吨增加27.38万吨，增幅58.44%。 MPOA:马来西亚1月1-20日毛棕榈油产量环比下降14.43%SPPOMA：2026年1月1-25日马来西亚棕榈油产量环比减少14.81%AmSpec：马来西亚2026年1月1-25日棕榈油出口量环比增加7.97%ITS：马来西亚2026年1月1-25日棕榈油出口量环比增加9.97%SGS：马来西亚1月1-25日棕榈油出口量为746745吨，较上月同期出口的824276吨减少9.41%。 意大利生物燃料新法规取消棕榈油进口限制，偏利多。本月前25日马棕榈油产量环比大幅下降，马棕榈油出口数据环比虽然增加，但仍有1月累库风险，且近期上涨接近至前期高位，追多谨慎，注意仓位及风控。关注1月马棕榈油去库情况。 【品种观点】 国际，巴西方面，ABRAPA在最新的报告中将2026年棉花种植面积调整为205万公顷，同比减少5%，产量预计为383万吨，同比减少10%。截至目前，巴西棉花种植完成超40%。土耳其方面，据《自由报》报道，官方数据显示，上一年度全国种植46.5万公顷棉花，产量达84万吨。然而受气候条件恶化影响，棉花种植面积预计将缩减至43万公顷，总产量也下调至约78万吨。 国内，新棉加工基本完成，公检量超717万吨，BCO将全国总产上调至773万吨，最新销售进度受节前补库影响略有加速。种植端，关注后期新疆地区实际涉及减产文件的落地，26年度或较难出现一刀切式减调。库存方面，全国商业库存上升至569万吨，高于同期45.7万吨左右（同比差值进一步走扩），预计去库进程将于本月底或次月初开启。进口方面，12月棉花棉纱进口均出现显著提升。其中，12月棉花进口18万吨，环比增加6万吨，同比增加4万吨；12月棉纱进口量为17万吨，环比增加2万吨，同比增加2万吨。需求端，本周纱厂、布厂开机率环比变化不大，企业逐步开启放假节奏，短期开机率同比走势不代表需求边际改善。社零端，12月限额以上服纺社零总额1661亿元，同比增长0.6%，12月当月同比增幅较11月增幅显著放缓，拖累2025年整体表现。外贸端，2025年1-12月，纺织服装累计出口2937.7亿美元，下降2.4%，其中纺织品出口1425.8亿美元，增长0.5%，服装出口1511.8亿美元，下降5%。 整体看来，美棉市场在消化宏观不利后，美元指数下跌叠加油价上涨推动空头回补，带动盘面低位大幅反弹。25年美棉持续低位盘整，26年新棉叙事将在一季度逐步开展，建议关注后期上涨及内外联动机会。国内，新棉加工基本完成且最新销售进度反弹，原料库存压力同比继续走高，进口端兑现此前内外价差压力且近期价差仍未出现进一步修复。需求方面，国内消费面临淡季渐深且纺企逐步年底放假，面临支撑边际走弱。盘面行，资金带动突破关键位置，但进一步上行缺乏基本面支撑，仍是资金与预期叙事，关注短期是否企稳。中长期在种植压缩及国内外补库预期下仍有偏强预期，持续关注内外棉联动及上半年去库情况。 【品种观点】 供应方面，今日河北崔尔庄市场停车区到货8车，市场到货以等外为主，由于年前备货时间有限，物流将于一周后陆续停运，后续备货力度或有下降。各等级价格参考超特11.30-12.00元/公斤，特级8.80-10.50元/公斤，一级7.80-8.50元/公斤，二级6.70-7.40元/公斤，三级5.80-6.30元/公斤，广东如意坊市场到货车2车，价格暂稳运行，下游按需拿货，市场放假时间在腊月二十五-正月初八。参考市场超特11.50-13.50元/公斤，特级9.80-10.50元/公斤，一级8.30-10.00元/公斤，二级7.30-7.80元/公斤，三级6.30-6.80元/公斤，现货市场整体持稳。库存方面，据Mysteel农产品调研数据统计，最新红枣本周36家样本点物理库存在14068吨，环比减少347吨，高于同期3468吨。 综上，现货表现平淡，随着新作上市高峰与消费旺季到来，盘面波动增加。高库存去化有所加速有望推动短线反弹，但供需宽松格局下建议大方向整体承压反弹为主。盘面上看，短期空头走势进一步放缓，降温旺季背景下建议关注短线反弹机会。 生猪：逐步转向供需双强关注需求承接力度 【品种观点】 供给端，根据钢联样本统计数据，由于成交一般（尤其标猪，规模企业出栏有压力）且月底月初不乏偏强预期，部分主体增重、主动调整出栏节奏。截至1月20日样本企业总体出栏进度偏慢（649.4%）。目前，即将进入月底，面临的出栏增量压力逐步增），挺价难度将逐步抬升。社会养殖端方面，标肥价差高位支撑下，二次育肥持续续入场，短期内对现货价格形成一定支撑，二次育肥带来的供给抛压正持续累积，短期内市场供给端弹性较强。能繁母猪方面，2025年四季度末去化程度出现放缓，表现不及预期，且近期惜淘情绪升温。需求端，节后生猪屠宰量继续回落，下一轮需求高峰预计将在下周逐步开启。养殖利润方面，近期整体利润反弹至0元以上，不利于后续产能进一步去化。 整体看来，进入1月月底，出栏增量压力提升，挺价难度将逐步抬升，市场情绪面临进一步转弱。增重端及二育端继续将部分压力后置体现，相关风险仍需警惕。需求端备货预计本周逐步开启，此前供需双弱格局面临逐步转为双强。近月，盘面压力预计逐步抬升，关注前低支撑力度。远月合约由于能繁去化数据不及预期，短期同样面临承压运行。 免责声明 本报告由中辉期货研发中心编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！