中辉能化观点

中辉能化观点 中辉能化观点中辉能化观点 行情回顾 隔夜国际油价反弹走强，WTI上涨1.30%，Brent上涨1.17%，内盘SC上升1.47%。 基本逻辑 短期驱动：近期北半球大降温，美国原油产量短期受损；中东地缘反复，地缘溢价上升；核心驱动：淡季原油供给过剩，全球原油库存加速累库，美国原油及成品油库存均累库，油价下行压力较大。 基本面 供给，近期中东地区地缘不确定性上升，注意防范风险；美国寒潮来袭，美国原油短期供应下降；根据Kpler的数据，印度向西非的柴油出口在12月创下历史新高，达到约15.5万桶/日。需求，印度12月原油进口量环比增长1.6%，达到2159万吨，为2025年3月以来的最高水平。库存，截至1月23日当周，美国原油库存下降229.5万桶至4.2375亿桶，汽油库存增加22.3万桶至2.5721亿桶，馏分油库存上升32.9万桶至1.329亿桶，战略原油储备增加51.5万桶至4.149亿桶。 策略推荐 中长期走势，OPEC+扩产压价，油价进入低价格区间，关注非OPEC+地区产量变化。技术与短周期走势，短线偏反弹，中长期承压，关注中东地缘进展。SC关注【455-465】。 行情回顾 1月28日，PG主力合约收于4269元/吨，环比下降0.40%，现货端山东、华东、华南分别为4410（+0）元/吨、4401（+17）元/吨、4850（+10）元/吨。 基本逻辑 走势主要锚定成本端油价，短期油价受地缘扰动反弹，中长期仍承压；供需面，商品量保持平稳，下游化工需求转弱库存累库，液化气基本面偏空。仓单数量，截至1月28日，仓单量为5867手，与上期持平。供给端，截至1月23日当周，液化气商品量52.85万吨，环比上升1.1万吨，民用气商品量22.82万吨，环比上升1.25万吨。需求端，截至1月23日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为62.25%（-10.82pct）、68.01%（+0.44pct）、37.40%（-0.59pct）。库存端，截至1月23日当周，炼厂库存16.52万吨，环比上升0.85万吨，港口库存量为199.68万吨，环比下降3.1万吨。 策略推荐 中长期走势，从供需角度看上游原油供大于求，中枢预计会继续下移，液化气价格仍有压缩空间。技术与短周期走势，成本端油价短期不确定性上升，中长期承压，基本面偏空。关注区间：PG关注【4250-4350】。 期现市场 L05基差为-127元/吨，L59月差为-48元/吨。 基本逻辑 天然气及原油继续涨价，盘面跟随成本继续偏强震荡，基差小幅走弱，关注地缘和寒潮变动。两油石化库存暂无明显压力，上游出厂价偏强。近期线性排产继续回升，农膜需求淡季，终端补库意愿不足，供需暂无上行驱动。L【6900-7100】 风险提示 关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度、。 期现市场 PP05基差为-117元/吨；PP59价差为-36元/吨。 基本逻辑 北美寒潮叠加地缘冲突，短期跟随原油震荡偏强。基本面供需双弱，终端工厂陆续放假，下游补库动力不足，停车比例在21%，短期供给压力缓解。PDH利润压缩维持在低位，加剧检修预期。PP【6700-6900】 风险提示 宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。 期现市场 V05基差为-209元/吨，V59价差为-117元/吨。 基本逻辑 高库存与低利润博弈，基差小幅走弱，震荡运行。液碱现货价连续下跌，山东综合毛利再度压缩，边际装置成本支撑好转。短期存抢出口现象，周度出口签单量为6.5万吨，但远期供需存转弱预期，高库存结构难以扭转，基本面供强需弱，上中游库存屡创新高。V【4800-5000】 风险提示 宏观系统性风险，宏观政策超预期。 PTA：节前累库但预期向好，回调买入 基本逻辑 估值方面，TA05收盘5448（处近3个月以来73.0%分位水平），基差-161（-20）元/吨。TA5-9价差40（+6）元/吨；加工费有所改善，PTA现货加工费390.3（-30.7）元/吨，盘面加工费531.3（+41.3）元/吨。驱动方面，供应端，近期，本周国内装置整体变动不大（部分装置重启），且均按计划检修。PTA装置动态方面，①独山能源3#300wt装置12.25计划外停车，1.14重启，目前正常运行中。②英力士125wt装置停车，预计3月下重启；四川能投100万吨延后至1月底重启（原计划1月中重启）；逸盛新材料360wt装置1.15停车检修，重启时间未定（检修预期兑现），逸盛大连225万吨、逸盛海南200万吨维持停车状态（重启待跟踪）。③独山能源2#250wt装置计划月底停车。海外装置暂无大的变动，韩华（Hanwha）1-3月检修、晓星（hyosung）2月起停车。需求端方面，下游需求季节性走弱，其中聚酯开工高位下滑，ccf聚酯1.15日负荷至88.3（前值90.8%，环比下滑2.5pct），聚酯大厂陆续公布1-2月检修计划（1、2月聚酯检修量合计为1550万吨左右）；织造开工负荷持续下行（江浙织机、印染开工延续下行态势），订单延续走弱，终端织造原料库存偏低、成品库存偏高（行业相对谨慎）。库存端，PTA1-2月季节性累库但压力不大。成本端方面，PX近期震荡调整（供需略显宽松，PXN348.2美元/吨）。整体来看，PTA装置按计划检修且检修力度整体偏高，下游需求季节性走弱（上游成本拉涨挤压下游利润空间，聚酯开工季节性下滑），1-2月季节性累库。 策略推荐 短期驱动有限，关注05逢回调买入机会。TA05【5248-5388】 MEG：供应端扰动，超跌反弹 基本逻辑 从估值角度看，整体偏低。主力收盘价处近半年12.3%分位水平，华东基差-101（+39）元/吨，5-9月差-104（+7）元/吨。加权毛利-989.28元/吨。从驱动角度看，供应端方面，国内负荷整体有所上升。据CCF统计，截止1.15，我国乙二醇整体开工负荷在74.43%（前值73.93%，环比上期上升0.5pct），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在80.21%（前值78.63，环比上期上升1.58pct）。具体装置变动情况如下，中石化武汉28wt装置小幅提负，巴斯夫80wtEG装置调试中，浙石化一期75wt、二期160wt装置均降负运行；与此同时，中化泉州50wt装置11.25日停车2个月（预计1月度左右重启）；富德能源50wt装置计划12.8日开始停车检修；盛虹炼化100wt装置已于12月初停车，预计2026下半年重启。成都石化36wt计划1月下旬起停车检修10天，三江石化100wt装置计划2月份降负。煤化工方面，河南能源永城（河南煤业）20wt装置重启时间延后，新疆天业3期60wt装置降负至月底；内蒙古兖矿40wt装置已重启；华谊20wt装置提负中。海外装置整体变动不大，其中，台湾南亚1#、3#共计72万吨计划1月份停车，重启时间待定；沙特JUPC1#70wt装置检修中（预计1月底重启）、Sharq2#45wt装置检修中（预计2月初重启），sharq1#45wt一季度内存检修计划；伊朗Marun44.5wt装置6-7成运行中；科威特Equate2#61.5wt装置1.9停车检修一个月；美国南亚36万wt装置检修中（11月下旬开始停车，重启时间待定），GCGV110wt装置降负运行。乙二醇港口库存延续累库态势，仓单处同期高位。下游需求季节性走弱，其中聚酯开工高位下滑，ccf聚酯1.15日负荷至88.3（前值90.8%，环比下滑2.5pct），聚酯大厂陆续公布1-2月检修计划（1、2月聚酯检修量分别为934、604万吨，合计1538万吨左右）；织造开工负荷持续下行（江浙织机、印染开工延续下行态势），订单延续走弱，终端织造原料库存偏低、成品库存偏高（行业相对谨慎）。库存端，乙二醇社会库存小幅累库，1-2月存累库压力。此外，成本端方面，短期原油受南美局势影响或有脉冲式拉涨但不改供需宽松格局，煤价震荡企稳。综合来看，国内装置降负叠加海外装置关停/检修，需求端季节性走弱。港口库存回升。乙二醇估值偏低，短期有所修复。 策略推荐 关注反弹布空机会。EG05【3895-3980】 甲醇：弱现实vs强预期，反弹高度或将有限 基本逻辑 绝对估值不低，甲醇综合利润-234.5元/吨，华东基差-53（-20）元/吨。供应端方面，综合利润走弱，国内甲醇装置开工负荷高位下滑。海外装置整体略有提负，马石油3#Sarawak停车检修，印尼Kaltim72wt装置1.11停车检修1个月；伊朗目前仅Bushehr、FPC、KPC3套装置在运行，其他装置无大的变动。进口方面，1月到港量预计超100万吨，供应端压力尚存。需求端略有走弱，烯烃需求方面，全国及浙江外采烯烃装置降负，近期，山东恒通、江苏斯尔邦、浙江兴兴陆续停车；传统下游综合开工负荷略有回升但整体仍处于季节性低位。成本支撑弱稳。整体而言，甲醇供需略显宽松，地缘冲突升温叠加北美严寒天气导致海外天然气成本拉涨。 基本面情况 现货方面，欧美甲醇市场价格反弹，受寒潮天气等因素影响，天然气价格疯狂拉涨。截至上周五，美国甲醇上涨6美分/加仑（19.98美元/吨），欧洲甲醇FOB鹿特丹上涨9欧元/吨。国内太仓甲醇价格上涨25元/吨。装置动态方面，国内甲醇装置负荷略有下滑但开工依旧处同期高位，其中煤头甲醇负荷下降、气头甲醇负荷抬升。近期，山西中信装置恢复，同时，四川泸天化、江油万利本周检修结束。海外装置开工负荷提升至60.78%（环比+1.4pct）。其中，马石油3#装置按计划停车检修（1、2#装置正常运行中）；印尼Kaltim72wt装置1.11停车检修1个月。其他甲醇装置无大的变动，北美Natgasoline175wt装置运行恢复正常；伊朗Bushehr165wtKPC66wt、FPC100wt甲醇装置正常运行，其他甲醇装置如Kaveh230wt、Sabalan165wt、Kimiya165wt、Marjan165wt、ZPC165+165wt、Arian(BCCO)165wt、Apadana165wt维持停车；南美MHTL400wt/年甲醇装置低负荷运行；沙特SABIC480wt甲醇装置维持一套装置长停，其他装置正常运行；阿曼SMC-Salalah130、OMC-Sohar110wt甲醇装置正常运行；美国koch170wt装置正常运行；文莱BMC85wt甲醇装置8-9负荷运行。甲醇下游需求走弱，烯烃需求方面，全国MTO开工降负至84.29%（-1.5pct），华东MTO装置负荷持续下滑至61.7%（-5.8pct）；山东恒通30wtMTO装置1.23停车，江苏斯尔邦80wtMTO装置1.23停车检修（原计划2月检修），浙江兴兴DMTO69wt/年MTO装置1.12停车；宁波富德60万吨/年DMTO装置计划近期重启（去年12.8检修45天），常州富德30wt/年MTO装置维持停车；联泓新装置（联泓格润）44wt于12.10投产，南京诚志1期29.5wt/年、2期60wt/年MTO装置负荷不满；天津渤化60wt/年MTO装置负荷7成；中煤蒙大60wt/年MTO装置正常运行。传统需求处季节性丹姐，开工整体偏弱，但醋酸开工维持高位。（港口）库存略有累库。成本支撑弱稳。 策略推荐 1月到港量略超预期，国内开工维持高位，港口略有累库，供应端压力尚存；需求端整体偏弱。弱现实与强预期博弈。MA05【2295-2355】 尿素：成本支撑供需双强，短期反弹 基本逻辑 绝对估值不低，山东小颗粒尿素现货偏强，基差-28（-2）元/吨。综合利润较好，整体开工负荷持续抬升，其中，煤头尿素装置开工持续回升，气头尿素负荷季节性偏弱。仓单处同期高位。需求端短期偏强，冬季淡储稳步推进。复合肥、三聚氰胺开工持续提升，支撑尿素走强；尿素及化肥（硫酸铵、氯化铵）出口相对较好但环比走弱。社库仍处相对高位（低于去年同期）。在“出口配额制”及“保供稳价”背景下，作为重要农