铜铝周报：海外扰动较多，铜铝高位整理

作者：刘培洋联系方式：0371-58620083电子邮箱：liupy_qh@ccnew.com执业证书编号：F0290318交易咨询编号：Z0011155 0102行情回顾宏观分析03有色市场分析 行情回顾 周度要闻回顾 lSHMET01月23日讯，近日，证监会同意上海国际能源交易中心20号胶期权、低硫燃料油期权、国际铜期权注册。证监会将督促上海国际能源交易中心做好各项准备工作，确保上述品种的平稳推出和稳健运行。 l外电1月22日消息，Capstone Copper Corp.位于智利北部的Mantoverde铜矿，因持续近三周的工人罢工陷入全面停产，进一步收紧本就紧张的全球铜供应市场。工会主席Eduardo Claveria表示，该矿区因供水受限，已暂停选矿作业。公司一名发言人也通过短信证实，罢工工人封锁了矿区海水淡化厂的进出通道，是导致供水中断的直接原因。叠加劳资双方暂无恢复薪资谈判的计划，在铜价创纪录上涨背景下加剧了全球铜供应紧张与行业劳资关系压力。代表约645名会员的该工会于1月7日表示，预计罢工将持续很长时间。Mantoverde矿预计在2025年生产29,000至32,000吨阴极铜。 l外电1月21日消息，美国政府周三正推进一项举措，通过加速为在国际水域勘探关键矿产的公司发放许可，来鼓励美国开展深海勘探。美国国家海洋和大气管理局新近敲定的一项规则，紧随美国总统特朗普签署的一项行政命令，该命令旨在支持深海采矿产业。根据该规则，美国官员将把许可和审批程序整合为一次审查，流程将缩短。（上海金属网编译） lSHMET01月20日讯，上期所发布通知，经研究决定，自2026年1月22日（星期四）收盘结算时起，交易保证金比例和涨跌停板幅度调整如下：铜期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为8%，套保持仓交易保证金比例调整为9%，一般持仓交易保证金比例调整为10%；铝期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为8%，套保持仓交易保证金比例调整为9%，一般持仓交易保证金比例调整为10%；黄金期货AU2602、AU2603、AU2604合约涨跌停板幅度调整为16%，套保持仓交易保证金比例调整为17%，一般持仓交易保证金比例调整为18%；黄金期货AU2606、AU2608、AU2610、AU2612、AU2702合约涨跌停板幅度调整为15%，套保持仓交易保证金比例调整为16%，一般持仓交易保证金比例调整为17%；白银期货AG2602、AG2603、AG2604合约涨跌停板幅度调整为17%，套保持仓交易保证金比例调整为18%，一般持仓交易保证金比例调整为19%；白银期货AG2605、AG2606、AG2607、AG2608、AG2609、AG2610、AG2611、AG2612、AG2701合约涨跌停板幅度调整为15%，套保持仓交易保证金比例调整为16%，一般持仓交易保证金比例调整为17%。 lSHMET01月23日讯，上期所发布通知，经研究决定，自2026年1月27日（星期二）收盘结算时起，涨跌停板幅度和交易保证金比例调整如下：镍期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为10%，套保持仓交易保证金比例调整为11%，一般持仓交易保证金比例调整为12%；氧化铝、铅、锌期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为8%，套保持仓交易保证金比例调整为9%，一般持仓交易保证金比例调整为10%；不锈钢期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为6%，套保持仓交易保证金比例调整为7%，一般持仓交易保证金比例调整为8%。 国内市场：2025年经济增速目标顺利完成 l国家统计局公布数据显示，2025年实际GDP同比5.0%，名义GDP同比4.0%，2025年中国经济增速较2024年保持韧性，名义增速有所下降。其中，2025年工业增加值同比5.9%，较2024年的5.8%小幅提升，主因出口韧性较强；服务业生产指数同比5.5%，较2024年的5.2%回升，主因服务消费较快增长。2025年社零同比3.7%，较2024年的3.5%小幅提升，上半年在“以旧换新”政策驱动下表现较强，下半年则受补贴效应减弱和高基数等影响，增速明显放缓。投资方面，2025年固定资产投资同比-3.8%，较2024年的3.2%大幅转弱；其中全年地产投资同比-17.2%，跌幅进一步加深；基建投资同比为-1.5%，政策发力节奏放缓，基建实物工作量仍待传导；制造业投资同比0.6%，背后是“反内卷”限产、投资走弱、设备更新弱化等因素影响。出口方面，2025年出口累计同比5.5%，较2024年的5.8%小幅回落，整体韧性仍强，主因海外经济韧性较强、我国对新兴市场和欧盟出口明显偏强等。此外，我国贸易顺差首次突破万亿美元大关，对经济增长提供正向支撑。 海外市场：美国与欧洲继续博弈 l当地时间1月21日（周三），美国总统特朗普在瑞士达沃斯发表演讲。他在演讲中提及美国经济、美联储主席、格陵兰岛等多个热门话题。对于格陵兰岛，特朗普表示，格陵兰岛是北美的一部分，这是美国的领土。它是国家战略安全所必需的，寻求立即谈判收购格陵兰岛，不会动用武力夺取格陵兰岛。此外，特朗普在其社交媒体“真实社交”发文称，基于他与北约秘书长马克·吕特的会晤，他们已经就格陵兰岛乃至整个北极地区的未来合作框架达成了一致。如果这项方案最终得以落实，将对美国和所有北约成员国都大有裨益。特朗普表示将不会实施原定于2月1日生效的关税措施。 l据央视新闻消息，当地时间1月21日，欧洲议会国际贸易委员会主席朗格宣布，针对欧盟与美国贸易协定的审议将无限期冻结。朗格表示，当天欧洲议会谈判团队决定，暂停欧洲议会国际贸易委员会就欧美贸易协定的审议工作。朗格称，目前欧盟的主权和领土完整正面临威胁，在这种情况下无法照常开展相关工作。 有色市场分析 1.1铜—期货市场 1.1铜—市场库存 1.1铜—下游消费 l截至1月22日周四，SMM全国主流地区铜库存环比增加2.9%，总库存同比去年同期增加20.3万吨。 l国内主要精铜杆企业当周（1月16日-1月23日）开工率为67.98%，环比增加10.51个百分点，同比增加16.03个百分点。开工率显著回升主要受两方面驱动：一是春节临近，企业加速生产以满足节前备货需求；二是铜价回调刺激下游订单回暖，成品库存得以去化，企业顺势加大排产以补充库存并保障交付。库存方面，受生产发力及铜价回调提振，企业采购意愿增强，原料库存环比增加2.78%；线缆及漆包线企业趁回调积极补货，推动成品库存环比减少5.87%。库存结构呈现“原料补库、成品去化”的积极特征。在铜价企稳及节前备货需求持续释放的支撑下，消费端预计维持改善态势，SMM预期精铜杆企业开工率将进一步升至71.20%，环比增加3.23个百分点，尽管备货需求尚存，但受基数大幅抬升影响，预期本周开工率环比增幅将有所收窄；同时受去年同期春节假期影响开工率仅14.64%，导致同比增幅将大幅扩大至56.56个百分点。 1.2铝—下游开工 l截至1月22日，国内铝下游加工龙头企业开工率录得60.9%，环比回升0.7个百分点。具体来看，原生铝合金行业开工率持稳，但下游接货情绪一般，库存小幅累积。铝板带龙头企业开工率持平，但受环保、天气因素扰动，对企业交付节奏形成干扰。铝箔龙头企业开工率持稳，外部因素轻微扰动生产节奏，订单端分化鲜明，食品包装箔、药箔迎来季节性回暖。铝线缆开工率环比回升，国网南网订单匹配及价格企稳形成支撑，但企业成品生产意愿不足，预计短期维持弱势运行。建筑型材需求承压，光伏、汽车、电池等细分领域订单支撑工业型材开工，短期型材开工有望保持平稳。再生铝开工率环比回升，下游刚需补库带动订单，但多重因素压制行业运行，部分企业已减产或提前停产进入春节假期，短期内开工率预计下行。 1.2铝—再生铝合金 l截至1月22日，SMM ADC12均价报23850元/吨，较上周五微跌50元/吨。成本方面，受雨雪天气及环保政策影响，废铝流通持续偏紧，成本端支撑有力，厂家报价多以稳为主。临近春节，企业虽启动原料备库，但在高铝价压制下，市场观望情绪浓厚，补库节奏整体偏缓。需求方面，下游采购情绪边际好转，前期观望企业逢低补库，带动再生铝厂订单小幅增加；但铝价仍处高位，压铸企业向终端涨价受阻，节前备库意愿偏弱，采购以刚需、逢低补库为主，实际需求依旧低迷。供应方面，本周再生铝行业龙头企业开工率环比回升1.3个百分点至59.3%，因西南、华东企业环保管控解除带动；但行业整体开工率仍不容乐观，区域税负政策调整预期、降雪天气导致的运输受阻以及华中等地区环保限产的反复，使得部分企业受影响减产或选择停产提前进入春节假期，短期内行业开工率将以下行为主。展望后市，虽然高位铝价与需求淡季对市场活跃度形成压制，但考虑到成本端废铝的支撑，以及政策面与环保因素导致的供应收紧，短期内再生铝合金价格将维持高位震荡格局，后续需重点关注原料流转情况及下游开工变动以及节前备库情绪。 1.3氧化铝—市场供需 l供应方面：当周氧化铝供应稍有减少。南北方均有企业进行设备检修，导致氧化铝供应阶段性有所减少。但目前氧化铝市场供应过剩格局未改，对价格支撑仍旧不足。截至1月22日，中国氧化铝建成产能为11480万吨，开工产能为9510万吨，开工率为。 l需求方面：当周电解铝行业企业并未出现增减产情况，行业理论开工产能环比持稳，氧化铝需求无明显变化。 1.3氧化铝—成本利润 l供需格局变化有限，铝矾土价格承压持稳；市场成交冷清，动力煤市场价格偏弱运行；液碱市场成交下行，企业出货情况一般。截至1月23日当周，国内氧化铝行业成本为2897.07元/吨，行业平均利润为-245.52元/吨。 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使中原期货股份有限公司违反当地的法律或法规或可致使中原期货股份有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属中原期货股份有限公司。未经中原期货股份有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为中原期货股份有限公司的商标、服务标记及标记。此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中原期货股份有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被中原期货股份有限公司认为可靠，但中原期货股份有限公司不能担保其准确性或完整性，而中原期货股份有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。中原期货股份有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中原期货股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 联系我们 总部地址：河南自贸试验区郑州片区（郑东）商务外环路10号中原广发金融大厦四楼上海分公司：上海市自贸区福山路388号、向城路69号15层07室西北分公司：宁夏银川市金凤区CBD金融中心力德财富大厦1607室山东分公司：济南市历下区经十路15982号第一大道19层1901新乡营业部：河南省新乡市荣校路195号1号楼东1-2层南阳营业部：河南省南阳市宛城区光武区与孔明路交叉口星旺家园3幢1楼001-1室灵宝营业部：河南省灵宝市函谷大道北段西侧（灵宝市函谷路与五龙路交叉口金湖公馆）洛阳营业部：河南省洛阳市洛龙区开元大道260号财源大厦综合办公楼1幢2层西安营业部：陕西省西安市高新区科技一路万象汇3号楼23层2305室杭州营业部：浙江省杭州市拱墅区远见大厦2号楼1013室 电话：4006-96