1月议息会议点评：偏鹰派暂停，等待新任联储主席提名

!1⽉FOMC会议点评 2026年01⽉29⽇ 核⼼观点： 暂 停 降 息 符 合 市 场 按 兵 不 动 的 ⼀ 致 预 期：声 明 未 就 下 ⼀ 次 降 息 的 时 间 释 放 信号 ，重 申 依 据 数 据 、经 济 前 景 及 ⻛ 险 对 利 率 进 ⾏ 评 估 。另 外上 调 对 经 济 活 动 的评 估 ，称 其 以“ 稳 健 ”速 度 扩 张 ，经 济 前 景 的 不 确 定 性 依 然 ⾼ 企 。就 业 市 场 ⽅⾯ ， 删 除 了 有 关 就 业 下 ⾏ ⻛ 险 已 上 升 的 表 述 ， 就 业 市 场 已 显 现 出 ⼀ 些 企 稳 迹象 。通 胀 仍 略 显 偏 ⾼ 。短 期 数 据 仍 不 清 楚 、未 来 政 府 关 ⻔ 概 率 仍 在 、特 朗 普 对鲍 威 尔 的 刑 事 诉 讼 等 不 确 定 性 之 下 ，美 联 储 依 然 处 于 鲍 威 尔 此 前 提 过 的“ 雾 中开 ⻋ ” 状 态 ， 对 此 按 兵 不 动 是 好 的 策 略 。 分析师 张迪(：010-8092-7737*：zhangdi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：SEFGEHIJEKEEEF 于⾦潼*：yujintong_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：SEFGEHIJEMEEEG 为 什 么 美 联 储 采 取 了 偏鹰姿 态 而 ⾮鸽派 引 导 ？（m）数 据 质 量 仍 受 到 停 摆 影 响 ，需 要 更 多 ⽉ 份 的 劳 动 市 场 和 通 胀 数 据 验 证 ⽅ 向 ； （„） 从⾼ 频数 据 和„‡„ˆ预测 来 看 ，就 业 市 场 并 未 出 现 失 序 式 走 弱，失 业 率 可 能 在’.ˆ%左 右 的 ⾃ 然 ⽔ 平附 近 震 荡 ，而核 ⼼ 通 胀 中 枢 仍 ⾼ 于 ⽬ 标 ，货 币 政 策 客 观 上 并 不 存 在 提 前 让 步 的必 要 性；（Ÿ） 从 政 治 ⻆ 度 考 虑 ，在特 朗 普持 续施 压 背 景，和鸽 派新 美 联 储 主席⼈ 选 的 预 期 下，维 持相 对 克 制 的偏鹰 派⽴ 场，有 助 于强 化 美 联 储 政 策 连 续 性与 独 ⽴ 性 的 信 誉 ， 避 免 货 币 政 策 被 过 度 政 策 化。 研究助理：吴佳⽂ 谁 更 可 能 是 下 任 美 联 储 主 席 ？ 有 什 么 影 响 ？从Kalshi提 供 的 博 彩 预 测 来 看 ，市 场 派 的 ⻉ 莱 德 全 球 固 收 ⾸ 席 投 资 官Reider有 近 半 概 率 获 提 名 ，在Hassett⼤ 概 率 留 任 原 职 后 市 场 的 ⾸ 选 、 前 美 联 储 理 事Warsh的 概 率 降 ⾄Ÿ‡%以 下 。⾸ 先 需 要 明 确 的 是 ， 特 朗 普 的 最 理 想 ⼈ 选 ⼀ 定 是 ⼀ 个 忠 诚 且 有 市 场 公 信 ⼒ 的降 息 派 ，但 在 公 信 ⼒ 和 忠 诚 之 间 ，后 者 可 能 更 重 要 。不 论 谁 当 选 ，特 朗 普 和 其财 政 政 策 都 会 尽 早 推 动 降 息 ， 虽 然ÿ⽉前 出 现年 内⾸ 次 降 息 的 概 率 并 不⼤。Warsh的 问 题 在 于 ， 其 虽 然 与 特 朗 普 关 系 较 为 密 切 并 也 公 开 ⽀ 持 降 息 ，但从其 任职的履 历来看 他 ⻣ ⼦ ⾥是 ⼀ 个 鹰 派 ⼈⼠ （ 参 ⻅其 在 全 球⾦ 融 危 机时⽀持⼤ 幅降 息 且 后 续反对QE的决策），这⼀点 值 得 担 忧。相 ⽐ 之 下 ，Rieder是⼀ 个 投 资 经 验 丰 富 的 市 场 派 ，在 政 府/美 联 储 内 部 没 有 明 显 的 派 系 和 政 治 诉 求 ，可 能 是 ⼀ 个 类 似 于 财 ⻓Bessent的 相 对 理 性 且 可 以 跟 华 尔 街 顺 利 沟 通 的 良 好选 择 ，且 他 也 ⽀ 持 将 利 率 降 ⾄中性 ⽔ 平或更低。如 果Rieder获得提 名 ，那么在 降 息以及 美 联 储 和 财 政部 顺利配合 的情 况下 ，美元资产仍 会 获得 ⽀ 撑，但 是美元 指数将进 ⼀ 步 下 ⾏ 。 ⻛险提⽰ 1、美国劳动市场和经济数据超预期的⻛险2、美国国债市场意外出现流动性问题的⻛险3、特朗普政策超预期刺激通胀的⻛险 lRÿ年货 币 政 策 仍 然⽀持 美元 指数 中 枢 下 ⾏ ，财 政控制 货 币 的趋 势进 ⼀ 步加强 ，而 走 弱 的 美元 指数 对 于跨 国 企业 利润并 不 是坏 消息 ：从货 币 政 策 的⻆度来看，仍 不宜 低估Rÿ年的 降 息空间 ：⾸先是 通 胀 下半年 在 能源 价 格不 ⼤幅上 ⾏ 的情况下 开始 接近 通 胀⽬ 标，利 于 降 息 ；其次是 特 朗 普 提名的新任 美 联 储主 席 推 进鸽派 政策概 率极⾼ ；此外 ，为 了中 期选举财 政 政策也会前置 发 ⼒，为 了控 制 ⾚字，降 息 也 是 较 好 的 选 择 。如 果 进⼀步考 虑 美国劳 动⽣ 产率因AI和 其 他因 素的 提 升 ，即 使降 息再通 胀 的压 ⼒也 有限。这就意 味 着RdRÿ年美元 指数 的 中 枢较RdRf年进 ⼀ 步 降低的 确 定 性很⾼ 。对 于 资产 价 格来说，即 使考 虑期 限 溢 价的回升 ，中⻓ 端美债收益率 仍 有 进 ⼀ 步 降低的空间 ，超 ⻓ 端下 ⾏空间 更加有限；权 益⽅ ⾯ ，虽 然„ˆ年 更 多 的权 益 策略强调分 散 化和全 球 化，但从美股名义利润 考 虑， 美元 指数 的 走低对 于跨 国 企业 的 利润 增 速 也不 是坏 消息 。 资料来源：Bloomberg，中国银河证券研究院 资料来源：BLS、Fred、Wind，中国银河证券研究院 ⻛险提⽰ m、 美国劳 动 市 场 和 经 济 数 据超预期的 ⻛ 险„、 美国 国 债市 场意外 出 现流动 性 问 题 的 ⻛ 险Ÿ、 特 朗 普 政策 超预期 刺 激通 胀 的 ⻛ 险。 分析师承诺及简介 本 ⼈ 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 ⽴ 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 ⼈ 的 研 究 观 点 。本 ⼈ 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 张 迪 ： 宏 观 经 济 分 析 师于 ⾦ 潼 ： 宏 观 经 济 分 析 师 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 ⼾ 提 供 。 银 河 证 券 ⽆ 需 因 接 收 ⼈ 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 ⼾ 。若 您 并 ⾮ 银 河 证 券 客 ⼾ 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 ⻛ 险 、应 ⾸ 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 ⻔ 或 客 ⼾ 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 ⽤ 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 ⽤ 可 能 带 来 的 ⻛ 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 ⼾ 做 参 考 之 ⽤ ，并 不 构 成 对 客 ⼾ 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 ⾮ 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 ⾦ 融 ⼯ 具的 邀 请 或 保 证 。客 ⼾ 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 ⾃ 我 独 ⽴ 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最初 发 表本 报 告⽇ 期当⽇的 判 断 ，银 河 证 券 可发出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不⼀ 致或 有 不同 结 论的 报 告 ，但 银 河 证 券没有义务和责 任 去 及时 更 新本 报 告涉及 的 内 容 并通 知客 ⼾ 。银 河 证 券 不 对 因 客 ⼾使 ⽤ 本 报 告 而导 致的 损 失负任 何 责 任 。 本 报 告 可 能附带 其 它⽹ 站的 地址或超 级 链接 ， 对 于 可 能涉及 的 银 河 证 券⽹ 站以外的 地址或超 级 链接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容负责 。链接⽹ 站的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 ⼾ 需 ⾃⾏承 担浏 览 这 些 ⽹ 站的费⽤ 或 ⻛ 险 。 银 河 证 券 在法 律 允 许的情 况下 可 参 与 、投 资 或持有 本 报 告涉及 的 证 券 或进 ⾏证 券交 易，或 向 本 报 告涉及 的 公 司 提 供 或争取 提 供包 括投 资 银⾏业 务 在 内 的 服 务 或 业 务⽀ 持。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告涉及 的 公 司 之 间存在 业 务 关 系 ，并 ⽆ 需 事 先 或 在获 得业 务 关 系 后通 知客 ⼾ 。 银 河 证 券已具备中 国 证监会批 复的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资格。除⾮另有说明 ，所 有 本 报 告 的版 权 属于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券书⾯ 授 权 许可 ，任 何 机 构 或个⼈ 不得以 任 何形 式 转 发、转载 、翻 版或传 播本 报 告 。特 提醒公众投 资 者慎 重使 ⽤ 未 经授 权 刊载 或 者转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告版 权 归银 河 证 券 所 有 并 保留最终解释 权。 联系 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福⽥区⾦⽥路3088号中洲⼤厦20层上海浦东新区富城路99号震旦⼤厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼⻘海⾦融⼤厦公司⽹址：www.chinastock.com.cn 机构请致电：深⼴地区：程曦E¢HH-MGJ¢FKMG chengxi_yj@chinastock.com.cn苏⼀耘E¢HH-MGJ¢§GFI suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如EIF-KEGM¢§EF luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋EIF-IEIHIK¢F liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：⽥薇EFE-ME§I¢¢IF tianwei@chinastock.com.cn褚颖EFE-ME§I¢¢HH chuying_yj@chinastock.com.cn