智谱当美国开发者开始用GLM写代码看好从中国toB到全球coding

事件：智谱近期动作频繁。 1月20日，智谱正式发布并开源混合思考模型GLM-4.7-Flash，总参数量30B、激活参数量3B，达到同级别SOTA水平，延续了其在开源生态的积极布局。 1月23日，智谱宣布将旗下编程助手服务“GLMCodingPlan”每日可销售量降至当前的20%，以优 智谱：当美国开发者开始用GLM写代码——看好从“中国toB”到“全球coding”潜力 事件：智谱近期动作频繁。 1月20日，智谱正式发布并开源混合思考模型GLM-4.7-Flash，总参数量30B、激活参数量3B，达到同级别SOTA水平，延续了其在开源生态的积极布局。 1月23日，智谱宣布将旗下编程助手服务“GLMCodingPlan”每日可销售量降至当前的20%，以优先保障现有用户访问体验——这一决定源于GLM-4.7模型发布后编程订阅用户量激增，核心用户群不仅覆盖中国，更主要集中在美国市场。 观点重申：市场对智谱存在三个认知偏差：偏差一：toB业务难规模化。 市场认为本地化部署是劳动密集型业务，收入增长需要人员线性增长。 但实际上，智谱的商业模式核心是“模型授权+持续迭代服务”——每次GLM版本升级（4.5→4.6→4.7），客户的微调版本需要同步升级，形成持续性收入。 这不是一次性买卖，而是类似SaaS的订阅逻辑。 偏差二：云端补贴=亏损换规模。 智谱云端API定价2.2美元/百万tokens（折扣前，siliconflow定价），远低于海外闭源模型gemini3pro、claude4.5sonnet，目标在于通过较低定价抢占程序员群体心智——Coding是当前AI增长最快的赛道之一（25年11月Cursor、claudecodearr达10亿美元），而程序员默认认知是Claude最强。 初期必须足够便宜才能让开发者愿意尝试。 随着用户形成使用习惯+glm能力迭代，未来具有提价空间。 偏差三：政企客户=低增长。 市场担心政企客户增长天花板低、回款慢。 但事实是智谱的客户结构并非纯央国企——中国头部十家互联网公司中有九家在使用GLM模型。 政企客户的价值在于高客单价、高粘性、低流失率，是稳定的现金流来源。 而互联网客户则提供了规模化验证和技术迭代的反馈场景。 投资建议：我们于1月7日发布智谱深度报告，预测公司25-27年收入分别为7.9/15.5/32.2亿元人民币，1月26日收盘市值对应25-27年PS分别为109/55/27倍。 估值倍数有望随着收入快速增长而下降。 我们看好智谱作为中国大模型参与全球市场的潜力，并认为云端业务的收入和毛利率有望随着模型迭代而实现同步提升。