东鹏饮料IPO点评报告

2026年1月27日东鹏饮料(9980.HK) 证券研究报告 东鹏饮料IPO点评报告 公司概览 东鹏饮料是一家中国领先的功能饮料公司。根据弗若斯特沙利文报告，按销量计，公司在中国功能饮料市场自2021年起连续4年排名第一，按零售额计，公司是2024年第二大功能饮料公司，市场份额为23.0%。公司已建立起覆盖全国的立体化销售网络，截至2025年9月30日，覆盖全国超过430万家终端销售网点，实现中国近100%地级市。公司2023全年/2024全年/2025年1-9月收入分别为112/158/168亿元人民币（下同，列明除外），同比增长32%/40%/34%。毛利率分别为42%/44%/44%,净利润分别为20/33/37亿元，同比增速为41%/63%/38%，净利率分别为18%/21%/22%。 公司的业绩保持着强劲的增长，公司的主要产品为能量饮料“东鹏特饮”。2024年，能量饮料录得收入133亿元，2022年至2024年收入年复合增长率达27.3%。公司在2023年1月推出的“东鹏·补水啦”运动饮料产品，于推出的第二年录得收入近15亿元，同比增速达到280.4%。 行业状况及前景 行业巨大，增长稳健。中国软饮市场持续保持增长，2019年至2024年年复合增长率为4.7%，24年市场规模达到1.25万亿元。其中，功能饮料是中国软饮行业中增长最快的细分品类，过去五年增速8.3%。由2019年的1,119亿元增长至2024年的1,665亿元。其中能量饮料市场规模1114亿元，占功能饮料的67%，运动饮料市场规模547亿元，占功能饮料33%。 功能饮料市场竞争格局较为集中，公司市占率领先。根据弗若斯特沙利文报告，以2024年销量计，公司在功能饮料的市场份额为26.3%，连续四年位列第一。以2024年销售额计，公司的市场份额为23%，位列第二，行业前五大公司市占率共计61.6%，集中度相对较高。 优势与机遇 品牌具有知名度，品牌形象深入人心；保持了快速增长；“东鹏特饮”拥有蓝帽子认证，具有差异化的产品能力；极具性价比和成本领先的能力；深入、广泛的终端网点覆盖，线上线下全渠道覆盖；全流程数字化能力，进一步助推卓越运营。 弱项与风险 消费者需求变化快，需要不断迎合消费者需求；市场竞争激烈；成本有波动的风险，食品安全及品牌负面风险会对经营带来负面影响。 招股信息 招股时间为2026年1月26日至2026年1月29日，上市交易时间为2月3日。 基石投资人 曹莹行业分析师gloriacao@sdicsi.com.hk 基石投资人阵容强大，包括腾讯、淡马锡、BlackRock、UBS资管、卡塔尔主权财富基金、JPM资管、博裕资本、泰康人寿等。基石投资人认购的股份约占此次募集总数的49.2%（假设超额配股权未获行使）。 （转下页…） 募集资金及用途 公司预计净募资额100亿港元。资金未来用途规划上，约36%将用于未来三到五年内完善产能布局和推进供应链升级，约15%将用于未来三到五年内加强品牌建设和消费者互动；约11%将用于未来三到五年内持续推进全国化战略，拓展、深耕和精细化运营渠道网络，约12%将用于未来三到五年内拓展海外市场业务，探索潜在投资及并购机会，约10%将用于未来三到五年内加强各个业务环节的数字化建设，约6%将用于未来三到五年内增强公司的产品开发能力，约10%将用于营运资金及其他一般企业用途。 投资建议 招股价为248港元，预计发行后公司市值为1663.93亿港元。公司预期25年全年净利润不少于43.4亿元人民币，按照25年预期净利润计算，上市市值对应的PE为34.5x。根据iFind一致预期，2026年预期净利润为57.2亿，同比增长26%，上市市值对应预测PE为29x。考虑公司本身的增速较快，我们认为该定价较为合理。公司已在A股上市，此次招股价较A股最新股价有10%的折价，折价率较为一般。综合考虑公司业绩、行业前景和估值，我们给予IPO专用评分5.2。 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国投证券国际证券(香港)有限公司（国投证券国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国投证券国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国投证券国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国投证券国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国投证券国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国投证券国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国投证券国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国投证券国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国投证券国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国投证券国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国投证券国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国投证券国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国投证券国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。国投证券国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国投证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010