核心观点
数据中心是电力设备行业核心增量应用场景，其发展趋势直接驱动电力设备需求增长与技术迭代。由于数据中心行业具有资本开支规模大、投资回报周期长、技术迭代速度快的特点，仅依赖数据中心自身维度指标难以精准把握供配电设备需求的拐点与强度。因此，需引入AI行业多维度指标，通过其前瞻性判断为数据中心供配电设备赛道投资决策提供支撑。具体从需求端、供应链端和AI应用端三方面构建指标体系。
需求端：资本开支延续高增态势
- 海外云厂商资本开支情况：2025年三季度海外大厂资本开支延续高增态势，总和达996.17亿美元，同比增80.39%，环比升9.54%。亚马逊、谷歌、甲骨文等均超预期，AI算力投入成核心驱动力。
- 国内云厂商资本开支情况：2025年第三季度阿里资本开支315亿元，同比增长80.10%但环比降18.55%，腾讯资本开支130亿元，同比下降24.05%、环比降32.05%，均受供应链影响。
- 海外数据中心建设投资规模：美国私人建造数据中心支出保持高位但同比增速放缓，2025年8月达414亿美元，同比增长25.72%。
供应链：英伟达、台积电营收保持增长
- 英伟达：2025年第三季度总营收570.06亿美元，其中数据中心产品营业收入达512.15亿美元，创历史峰值，环比增长24.62%、同比增长66.44%，占总营收比重超89%。
- 台积电：2025年12月营收为3350.03亿新台币，同比增长20.4%、环比下滑2.5%，创历年同期新高。2025年全年营收3.8万亿新台币，同比增长31.6%。
- 供应链价格：2025年11月CPU价格指数99.04，较10月98.20小幅回升；DRAM现货价自2025年11月17日27.14美元涨至2026年1月23日71.25美元，两月内涨幅超178%。
应用端：模型数量稳步增长，应用落地增多
- 大模型更新情况：ArtificialAnalysis智能指数上得分超过40分的模型Tokens价格下降超50%。
- AI调用量：2026年1月13日-1月19日Token调用量为7.50T，环比下降1.96%。
- 价格：大模型推理价格持续下降，2025年第三季度随着Grok4Fast、GPT-5nano和gpt-oss-20B的发布，价格下降超50%。
研究结论
AIDC建设推动HVDC和SST需求增长。数据中心是AI发展的核心基础设施，2024年全球数据中心新增装机量约14GW，主要云厂商资本开支较高，台积电2026年资本开支预计达到520-560亿美元，同比增长约30%，数据中心建设规模预计保持高速增长。在数据中心单机柜功率密度提升背景下，其能耗和功率问题有望促使HVDC和SST渗透率提升，智能母线有望得到广泛应用。
投资建议
推荐：中恒电气（002364.SZ）、欧陆通（300870.SZ）、威腾电气（688226.SH）、阳光电源（300274.SZ）；建议关注：科华数据（002335.SZ）、科士达（002518.SZ）、科陆电子（002121.SZ）、麦格米特（002851.SZ）、金盘科技（688676.SH）、四方股份（601126.SH）。
风险提示
云厂商资本开支不及预期/节奏波动；AI应用落地不及预期；原材料与贸易政策风险。
