2025 年资金面回顾及 2026 年展望：资金情绪分化，等待新一轮共振

——2025年资金面回顾及2026年展望 证券研究报告 策略研究 2026年1月27日 ➢2025年资金面持续改善。2025年资金净流入占自由流通市值之比为6.8%，较2024年继续提高0.3个百分点。资金净流入(分红*1/2)占自由流通市值之比为4.6%，较2024年继续提高0.6个百分点。从各分项数据来看，2025年以来交易性资金、高净值投资者、保险资金、产业资本等各类资金共振流入，资金面格局持续偏强。 徐国铨策略研究助理执业编号：S1500123070016邮箱：xuguoquan@cindasc.com ➢2026年增量资金依然值得期待，结构上可能出现的变化有：第一，居民资金：增量可期，或有新的流入渠道。居民“存款搬家”的趋势仍有望延续。本轮牛市中居民资金可能通过前期累积较多赚钱效应的新的产品形式流入，如非宽基ETF、“固收+”产品等，公募基金渠道资金流入可能会有边际改善。第二，中长期资金：“压舱石”作用。除了保险资金外，社保基金、企业年金、理财产品等渠道当前权益仓位仍处于较低水平，均有望为市场提供资金“压舱石”。第三，外资:回流速度改善。2026年中国核心资产吸引力有望提升，外资尤其是被动型配置资金有望率先增加对中国资产的配置。第四，产业资本：边际转弱，风险可控。随着牛市的推进，产业资本对市场的支撑可能有所减弱，需要观察IPO放量速度对股市资金供需格局的冲击。 ➢月度层面上，春季行情中途两融活跃，宽基ETF流出。从资金层面来看，2025年12月资金净流入速度加快，主要原因在于ETF资金净流入增加，上市公司分红规模也处于高位。潜在的利多还有新增开户数的环比上升、私募补仓、以及外资开始回流，资金流出项相对稳定。2026年1月交易性资金活跃度大幅提升，融资余额增长速度较快。而另一方面宽基ETF出现了较大幅度净流出，或与逆势配置资金流出相关。另一方面，居民资金配置较多的主题+行业ETF保持净流入。 ➢居民资金&交易型资金：（1）新增开户数：2025年12月上证所新增开户数为259.67万户，环比增加21.53万户。(2)两融：2026年1月1日至1月20日，融资余额增加1678亿元，流入速度处于高位水平。 ➢机构资金&配置型资金：（1）公募和ETF：主动权益基金份额小幅增长。2025年12月股票型ETF基金净流入922.37亿元，处于2025年月度净流入较高水平。2026年1月以来，宽基ETF净流出超过2900亿。（2）南下资金：2026年1月1日至1月20日，南下资金净流入436亿元，流入速度较2025年底有小幅反弹。（3）私募:截至2025年12月，华润信托私募基金管理仓位为64.4%，相较上月环比提升3.07pct。但与历史高点80%以上的仓位水平相比仍有距离。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 ➢产业资本：（1）回购和分红：2026年1月1日-20日，上市公司回购金额为56亿元，保持平稳。分红金额为607亿元，维持高位。（2）产业资本净减持：2026年1月1日至-20日的产业资本净减持规模为390亿元，较2025年月均水平进一步提升。（3）股权融资规模：2026年1月1日-20日IPO、增发为代表的股权融资规模为53.85亿元。 ➢风险因素：部分数据公布存在时滞；部分项目的估计与实际情况有偏差。 目录 一、总览：2025年资金面持续改善，春季行情中途两融持续活跃，宽基ETF流出..................41.1年度层面上，2025年资金面持续改善.....................................................................41.2月度层面上，春季行情中途两融活跃，宽基ETF流出.............................................61.3A股资金流入及流出分项的关键变化汇总..............................................................7二、2025年居民资金流入速度有所加快..........................................................................................8三、2025年两融余额增加幅度接近2014年水平............................................................................9四、2025年公募基金资金流入不强................................................................................................104.1 2025年公募基金渠道资金流入不强，2026年1月ETF出现净流出........................104.2 2025年南下资金流入速度明显加快.......................................................................114.3 2025年Q4私募基金管理规模跃升，2025年12月仓位有所回升...........................124.4 2025年保险资金流入速度加快，2026年或有进一步提高空间...............................12五、2025年回购金额维持历史高位................................................................................................145.1 2025年回购金额整体维持高位..............................................................................145.2上市公司净减持规模增加......................................................................................145.3 2025年上市公司分红再创新高，分红率维持高位..................................................15六、2025年股权融资规模回升，但尚未大幅放量........................................................................17风险因素............................................................................................................................................18 表目录 表1：A股资金净流入年度数据跟踪........................................................................................5表2：A股资金净流入月度数据跟踪........................................................................................6表3：A股资金流入及流出分项的关键变化汇总......................................................................7 图目录 图1：历年资金净流入额占自由流通市值的比例（单位：亿元）...........................................5图2：假设1/2的分红用于再投资，资金净流入额占自由流通市值的比例（单位：亿元）....5图3：12月滚动累计净流入占流通市值比例..........................................................................6图4：全国银证转账余额与开户数（单位：亿元，万户）......................................................8图5：2025年12月新增开户数环比增加（单位：万户）.......................................................8图6：全国与宁波银证转账余额变动趋势基本一致（单位：亿元）.......................................8图7：宁波交易结算资金同比增速变化（单位：%）...............................................................8图8：2026年融资余额增加幅度接近2014年水平（单位：亿元）........................................9图9：2026年1月融资余额增加幅度也处于高位（单位：亿元）..........................................9图10：全部A股融资余额与流通市值变化（单位：亿元）....................................................9图11：融资余额与流通市值之比刚略突破2016年以来的震荡区间（单位：%）....................9图12：2025年主动偏股型公募基金份额下降，ETF份额小幅上升（单位：亿份）..............10图13：2025年12月中旬后ETF流入速度加快，但最近1周有明显流出（单位：%，亿份）10图14：2025年12月ETF基金净流入规模回升，但2026年1月出现净流出（单位：亿元）11图15：最近1周沪深300ETF净流出规模较大（单位：亿元）............................................11图16：2025年年下资金流入速度明显加快（单位：亿元）.................................................11图17：2026年1月以来南下资金流入速度有小幅反弹（单位：亿元）...............................11图18：2025年10月私募基金管理规模跃升超过1万亿（单位：亿元）.............................12图19：2025年12月私募基金仓位有所回升（单位：%）....................................................12图20：2025年11月保费收入累计同比增速为7.6%（单位：%）.........................................13图21：2025年保险公司净流入规模大幅增加（单位：亿元）.............................................13图22：年度已完成回购金额规模维持高位（单位：亿元）..................................................14图23：月度上市公司回购金额保持平稳（单位：亿元）.....................................................14图24：2025年产业资本净减持规模提升（单位：亿元）..............