深度研究宽带战略助力品类及海外扩张，毛价上升周期或迎新机遇

公司深耕毛纺行业30余年，以羊毛纱线和羊绒纱线为核心业务，并配套羊毛毛条、改性处理和染整等产业链环节。公司通过“宽带战略”和全球化布局实现新成长，近年多个新产能项目陆续投产，后续仍有新产能待释放。

核心观点：

• 中短期全球羊毛供给有限而应用领域扩张，支撑毛价走势。 澳大利亚羊毛供应持续减少，而户外、家纺等领域的需求逐渐增加，推动羊毛价格上涨。
• 毛纺行业近年逐渐出清，新澳强者恒强。 公司在羊毛纱线和羊绒纱线领域均保持国内第一/国际领先的市场份额。
• 以产定销提效降本，全球布局完整产业链。 公司通过“以产促销”策略提升产能利用率，降低成本，增强竞争力。同时，公司拥有集洗毛-制条-改性处理-纺纱-染整-质检于一体的完整产业链，并在全球范围内布局生产基地，享关税优势。
• 羊毛纱线扩产+羊绒纱线提质，收入利润有望双丰收。 公司通过越南、银川新基地的产能释放和产品品类及品质的持续升级，预计未来收入和利润将稳步增长。

关键数据：

• 2024年公司营收/归母净利润分别48.4/4.3亿元，同比+9.1%/+6.0%。
• 2021-2024年公司营收/归母净利润CAGR分别达+12.0%/+12.8%。
• 2025Q1-Q3公司营收/归母净利润分别38.9/3.77亿元，同比分别+0.6%/+2.0%。
• 公司精梳羊毛纱的市场占有率为国内第一/国际第二，粗梳羊绒纱的市场占有率为国内第二/国际第三。

研究结论：

公司凭借其行业领先地位、完整的产业链布局和持续的产品升级，有望在羊毛价格上涨周期和全球市场需求扩张中受益，实现收入和利润的稳步增长。预计公司2025E-2027E营收分别50.0/55.3/60.5亿元，同比+3.3%/+10.7%/+9.3%；预计归母净利润分别为4.52/5.43/5.90亿元，同比+5.5%/+20.2%/+8.6%。维持“增持”评级。