宏观利率周报（20260119-20260123）：国内降准降息仍有空间，全球债市波动加剧

2026年01月27日 国内降准降息仍有空间全球债市波动加剧 宏观利率周报（20260119-20260123） 研报摘要 证券分析师 ⚫核心观点：尽管经济增速逐季有所下行，四季度不变价GDP同比增速仅为4.5%，但高基数等短期因素影响显著，环比增速稳定在合理区间，实际增长并未失控。叠加“十五五”开门红预期，如果收益率继续下行，可能出现利率阶段底部。 陈巧巧S0670525010001chenqiaoqiao@cnht.com.cn ⚫行情回顾：12月经济数据供强虚弱，固定资产投资累计同比-3.8%，罕见转负；社消12月环比-0.12%，弱于季节性；三驾马车中，仅12月中国美元计价出口当月同比增6.6%，在AI资本开支周期和中国制造的竞争优势支撑下韧性较强。叠加MLF超额续作和海外避险情绪升温，以及央行关于“降准降息仍有空间”的表述，除1年期利率外，3-30年期利率不同程度下行，中债十债利率小幅回落至1.8298%。 ⚫市场要闻：（1）资本市场。证监会正式发布公募基金业绩比较基准指引，中国基金业协会同步发布操作细则。证监会严肃查处瑞丰达违法违规案件。金融政策。央行行长潘功胜指出今年降准降息还有一定的空间。（2）产业政策。中国人民银行、国家金融监督管理总局1月17日联合发布通知称，商业用房（含“商住两用房”）购房贷款最低首付款比例调整为不低于30%。全国市场运行和消费促进工作会议在北京召开。个人消费贷款财政贴息政策实施期限将延长至2026年12月31日，并在支持范围、领域和额度等方面做出重要调整。民政部、财政部联合印发《关于全面启动实施向中度以上失能老年人发放养老服务消费补贴项目的通知》。财政部等四部门印发《关于优化实施设备更新贷款财政贴息政策的通知》。财政部等四部门延长服务业经营主体贷款贴息政策实施期限至2026年12月31日。（3）经济数据。中国2025年第四季度GDP同比增长4.5%。（4）海外环境。特朗普政府与北约就格陵兰问题达成“框架协议”，丹麦将向美国出让格陵兰岛上小块土地的主权用于建设军事基地。日债30年来首破4%，引发市场恐慌情绪。全球债市遭遇大规模抛售。丹麦养老基金计划清仓美国国债。 ⚫风险提示：资金面超预期收敛；货币政策超预期变化；机构和个人投资行为不确定性。 目录 一、国内市场要闻....................................................................................................4二、海外重点数据和事件........................................................................................5三、风险提示............................................................................................................6 图表目录 图1：国债收益率走势（%）.....................................................................................................7图2：中债国债收益率曲线（%）.............................................................................................7图3：国债收益率期限利差（%）.............................................................................................7图4：本周利率涨跌幅（BP）...................................................................................................7图5：国债期货与股指期货（2024/12/31=1）..........................................................................7图6：国开债隐含税率（%；1-国债利率/国开债利率）........................................................7图7：本周新发政府债券（亿元）............................................................................................8图8：本月新发政府债券（亿元）............................................................................................8图9：7天逆回购及银行间质押利率.........................................................................................8图10：存单与DR007收益率（%）.........................................................................................8图11：Shibor与人民币中间价（%；汇率次轴）...................................................................8图12：Hibor与USDHKD（%；汇率次轴）...........................................................................8图13：主要国家汇率涨跌幅......................................................................................................9图14：全球主要股票市场及国际定价大宗涨跌（%）...........................................................9图15：美国国债利率期限结构（%）.......................................................................................9图16：VIX...................................................................................................................................9图17：中美利差（%）...............................................................................................................9图18：人民币相对美元汇率逆周期力度..................................................................................9图19：猪肉平均批发价（元/公斤）.......................................................................................10图20：蔬菜批发价格指数（2015=100）................................................................................10图21：布伦特原油（美元/桶）...............................................................................................10图22：焦煤（元/吨）...............................................................................................................10图23：螺纹钢（元/吨）...........................................................................................................10图24：阴极铜（元/吨）...........................................................................................................10图25：粗钢产量（万吨/天）...................................................................................................11图26：高炉开工率（%）.........................................................................................................11图27：进出口运价指数............................................................................................................11图28：江浙涤纶长丝下游织机开工率（%）.........................................................................11图29：30大中城市商品房成交面积（万平方米）...............................................................11图30：百城土地成交面积（万平方米）................................................................................11 一、国内市场要闻 （1）证监会正式发布公募基金业绩比较基准指引，中国基金业协会同步发布操作细则。自今年3月1日起施行。新规重点从精准画像、全流程监管、与薪酬挂钩和信息透明等4个方面发力，直指“基准模糊”“风格漂移”“基金盲盒”等行业痛点。新规明确了存量产品基准调整过渡期一年。 （2）证监会严肃查处瑞丰达违法违规案件。合计罚没超4100万元，处罚力度“史上最重”。证监会1月23日消息，近日，证监会对浙江瑞丰达资产管理有限公司及关联私募机构、实际控制人孙伟等相关责任人员违法违规行为作出行政处罚。 （3）央行行长潘功胜指出今年降准降息还有一定的空间。灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。今年降准降息还有一定的空间。人民银行还将做好利率政策执行和监督，促进社会综合融资成本低位运行。 （4）中国人民银行、国家金融监督管理总局1月17日联合发布通知称，商业用房（含“商住两用房”）购房贷款最低首付款比例调