银行周报：总量货币政策仍有空间，结构性货币政策先行落地

银行周报（0119-0125）：总量货币政策仍有空间，结构性货币政策先行落地 报告摘要 行情回顾：1）大盘方面，本周上证指数、沪深300指数涨跌幅分别为0.84%、-0.62%；中证全债、中证全债（净）指数涨跌幅分别为0.29%、0.25%。2）板块方面，申万银行指数涨跌幅为-2.70%，跑输沪深300指数2.08pct，在申万一级行业中排名第31；国有行、股份行、城商行、农商行指数涨跌幅分别为-4.36%、-3.08%、-0.43%、-0.70%。3）个股方面，国有行板块邮储银行（-2.32%）、中国银行（-2.41%）、交通银行（-3.35%）表现居前，股份行板块光大银行（0.60%）、民生银行（0.00%）、华夏银行（-0.31%）表现居前，城商行板块青岛银行（6.35%）、齐鲁银行（2.59%）、长沙银行（2.52%）表现居前，农商行板块常熟银行（3.01%）、青农商行（2.28%）、江阴银行（1.57%）表现居前。 ◼子行业评级 数据跟踪：1）估值及交易热度，截至2026年01月23日，银行板块PB-LF估值为0.65倍，位于近5年67.40%分位数水平；个股股息率中位数为4.63%，高出10年期国债到期收益率2.80pct；当周成交额占比为1.20%，环比+0.18pct；当周换手率为1.53%，环比-0.08pct。2)流动性，12月末M1、M2同比分别+3.80%、+8.50%，M1-M2剪刀差为-4.70pct；当周央行净投放资金0.98万亿元，本年累计净投放资金1.31万亿元。3)利率及信用利差，截至2026年01月23日，7天OMO为1.40%，1年期、5年期LPR分别为3.00%、3.50%；10年期国债YTM为1.83%，周环比-1.26bp；5年期AAA级企业债、城投债信用利差分别为13.64bp、20.49bp，周环比分别+0.39bp、2.12bp。4）社融及信贷收支，12月末社融存量为442.12万亿元，同比+8.30%；12月单月、累计社融增量为2.21、35.60万亿元，同比-0.65、+3.35万亿元；12月末中资银行贷款、存款余额分别为265.21、308.51万亿元，同比分别+6.94%、+9.45%。 国 有 大 型 银行Ⅱ看好全 国 性 股 份制银行Ⅱ看好区域性银行看好 ◼推荐公司及评级 工商银行买入农业银行增持杭州银行买入江苏银行买入 相关研究报告 板块观点：高成本定期存款到期重定价有望支撑息差企稳，对公领域风险保持稳定，零售领域风险有望在经济复苏下实现缓解；银行板块业绩已步入修复通道，从PB-ROE匹配角度来看具备配置价值。建议关注：1）资本实力雄厚、分红确定性强的标的，如【工商银行】【农业银行】；2）区域经济活力强、基本面稳健的标的，如【杭州银行】【江苏银行】。 <<江苏银行2025年三季度点评：盈利 能 力 提 升 ， 资 产 规 模 稳 增>>--2025-12-07 风险提示：经济增长不及预期、息差持续收窄、资产质量恶化 证券分析师：夏芈卬电话：010-88695119E-MAIL：xiama@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523030003 研究助理：王子钦E-MAIL：wangziqin@tpyzq.com一般证券业务登记编号：S1190124010010 目录 一、行情回顾......................................................................4二、数据跟踪......................................................................6三、行业动态......................................................................9 图表目录 图表1：近5年上证指数、沪深300走势.................................................4图表2：近5年中证全债、中证全债（净）走势...........................................4图表3：本周申万一级行业涨跌幅.......................................................4图表4：本周银行各板块涨跌幅.........................................................4图表5：本周国有行板块个股涨跌幅.....................................................5图表6：本周股份行板块个股涨跌幅.....................................................5图表7：本周城商行板块个股涨跌幅.....................................................5图表8：本周农商行板块个股涨跌幅.....................................................5图表9：申万银行指数PB估值及5年分位数..............................................6图表10：静态股息率TOP20及10年期国债YTM............................................6图表11：申万银行指数成交额占比及换手率..............................................6图表12：M1、M2同比增速及剪刀差.....................................................6图表13：央行货币投放量与回笼量......................................................7图表14：1年、5年LPR及7天逆回购利率...............................................7图表15：R007及DR007................................................................7图表16：隔夜、1周、1月shibor......................................................7图表17：1月、3月、6月同业存单发行利率..............................................8图表18：1年、10年、30年国债到期收益率..............................................8图表19：5年期AAA、AAA-、AA+企业债信用利差..........................................8图表20：5年期AAA、AA+、AA城投债信用利差............................................8图表21：社融存量及同比..............................................................9图表22：社融增量累计值及累计同比....................................................9图表23：中资银行贷款余额及同比增速..................................................9图表24：中资银行存款余额及同比增速..................................................9 一、行情回顾 大盘：本周上证指数、沪深300涨跌幅分别为0.84%、-0.62%；中证全债、中证全债（净）指数涨跌幅分别为0.29%、0.25%。 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 板块：申万银行指数涨跌幅为-2.70%，跑输沪深300指数2.08pct，在申万一级行业中排名第31；其中国有行、股份行、城商行、农商行指数涨跌幅为-4.36%、-3.08%、-0.43%、-0.70%。 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 个股： 国有行板块，涨跌幅前三为邮储银行（-2.32%）、中国银行（-2.41%）、交通银行（-3.35%），涨跌幅后三为建设银行（-3.35%）、工商银行（-5.26%）、农业银行（-6.38%）。 股份行板块，涨跌幅前五为光大银行（0.60%）、民生银行（0.00%）、华夏银行（-0.31%）、浙商银行（-1.01%）、平安银行（-1.79%），涨跌幅后四为中信银行（-3.02%）、招商银行（-3.15%）、兴业银行（-4.78%）、浦发银行（-4.80%）。 城商行板块，涨跌幅前五为青岛银行（6.35%）、齐鲁银行（2.59%）、长沙银行（2.52%）、重庆银行（2.45%）、西安银行（1.37%），涨跌幅后五为杭州银行（-0.59%）、南京银行（-0.96%）、宁波银行（-1.09%）、厦门银行（-2.50%）、上海银行（-3.01%）。 农商行板块，涨跌幅前五为常熟银行（3.01%）、青农商行（2.28%）、江阴银行（1.57%）、瑞丰银行（1.29%）、苏农银行（1.21%），涨跌幅后五为张港行（1.13%）、紫金银行（0.73%）、无锡银行（-0.17%）、渝农商行（-0.43%）、沪农商行（-3.19%）。 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 二、数据跟踪 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 三、行业动态 【中国人民银行行长潘功胜：继续维好金融场平稳行支持资本场稳定发展】 据新华社报道，中国人民银行行长潘功胜在接受采访时表示，2026年，中国人民银行将继续实施好适度宽松的货币政策，把促进经济稳定增长、价理回升作为货币政策的重要考量，发挥增量政策和存量政策集成效应，为经济稳定增长、高质量发展和金融场稳定行营良好的货币金融环境，为实现“十五五”良好开局提供有力的金融支撑。 总量政策方面，灵活高效用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕，使社融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。今年降准降息还有一定的空间。 中国人民银行还将做好利率政策执行和监督，促进社融资成本低位行。结构性政策方面，中国人民银行已在今年年初先行出台一批货币金融政策，对结构性货币政策工具的政策要素作了优化完善。 在利率上，下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点。在类型上，单设1万亿元民营企业再贷款，并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具。在额度上，增加支农支小再贷款额度5000亿元至4.35万亿元，增加科技创新和技术改再贷款额度4000亿元至1.2万亿元。在支持范围上，拓展碳减排支持工具、务消费与养老再贷款这两项工具的支持领域。这些政策已落地实施。（来源：证券日