银行周报：总量货币政策仍有空间，结构性货币政策先行落地

银行周报（0119-0125）：总量货币政策仍有空间，结构性货币政策先行落地

行情回顾

• 大盘：上证指数涨0.84%，沪深300指数跌0.62%；中证全债指数涨0.29%，中证全债（净）指数涨0.25%。
• 板块：申万银行指数跌2.70%，跑输沪深300指数2.08pct，行业排名31；国有行、股份行、城商行、农商行指数分别跌4.36%、3.08%、0.43%、0.70%。
• 个股：国有行板块邮储银行、中国银行、交通银行跌居前；股份行板块光大银行涨居前；城商行板块青岛银行涨居前；农商行板块常熟银行涨居前。

数据跟踪

• 估值及交易热度：银行板块PB-LF估值0.65倍，近5年67.40%分位数；股息率中位数4.63%，高出10年期国债到期收益率2.80pct；成交额占比1.20%，环比+0.18pct；换手率1.53%，环比-0.08pct。
• 流动性：M1、M2同比分别+3.80%、+8.50%，M1-M2剪刀差-4.70pct；央行净投放资金0.98万亿元，本年累计净投放1.31万亿元。
• 利率及信用利差：7天OMO利率1.40%，1年期、5年期LPR分别为3.00%、3.50%；10年期国债YTM 1.83%，周环比-1.26bp；5年期AAA级企业债、城投债信用利差分别为13.64bp、20.49bp，周环比分别+0.39bp、2.12bp。
• 社融及信贷收支：12月末社融存量442.12万亿元，同比+8.30%；12月单月、累计社融增量分别为2.21、35.60万亿元，同比-0.65、+3.35万亿元；12月末中资银行贷款、存款余额分别为265.21、308.51万亿元，同比分别+6.94%、+9.45%。

子行业评级

• 国有大型银行：看好
• 全国性股份制银行：看好
• 区域性银行：看好

推荐公司及评级

• 工商银行：买入
• 农业银行：增持
• 杭州银行：买入
• 江苏银行：买入

板块观点

• 高成本定期存款到期重定价有望支撑息差企稳。
• 对公领域风险保持稳定，零售领域风险有望在经济复苏下实现缓解。
• 银行板块业绩已步入修复通道，从PB-ROE匹配角度来看具备配置价值。
• 建议关注：资本实力雄厚、分红确定性强的标的（工商银行、农业银行）；区域经济活力强、基本面稳健的标的（杭州银行、江苏银行）。

风险提示

• 经济增长不及预期
• 息差持续收窄
• 资产质量恶化