2026年01月27日：期货市场交易指引

期货市场交易指引 数据来源：同花顺，长江期货 宏观金融 ◆股指：震荡运行 中长期看好，逢低做多 行情分析及热点评论： 特朗普威胁将韩国商品关税从15%提高至25%。中国央行称将创新丰富政策工具箱，发展人民币离岸市场。中国商务部：中方愿与美方管控分歧、推进合作；将出台扩大入境消费政策措施。市场情绪有所抑制，股指或震荡运行。(数据来源：财联社、华尔街见闻) 震荡运行 行情分析及热点评论： 目前债市无显性重大利空，债市总体上震荡偏多。但暂无更进一步推动利率下行的动力，经过年初以来的修复之后，配置盘可能已经建立不少仓位。在当前位置上，如果不能吸引更多配置资金入场，债券收益率下方空间恐怕相当有限，债市可能在一个相对比较窄的区间横盘，等待下一阶段主线的产生。国债或震荡运行。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 ◆双焦：震荡运行 短线交易 行情分析及热点评论： 当前煤炭市场的观望情绪延续，主要源于疲软的现实基本面。最新一期外购与港口价格双双走弱，直接压制了市场信心。尽管主产地因安全事件加剧年末安检，部分矿山停产可能收紧坑口供应，且民营 矿即将集中放假，但从全局看，下游用煤企业同步放假，导致实际补库需求有限，而电厂在高库存下仍以长协供应为主。此外，进口煤的持续冲击与寒潮未能有效拉动需求，使得产地中高位库存的消化压力凸显。因此，尽管供应端存在扰动可能限制下行空间，但需求疲软主导下，价格预计仍将承压，后续需密切关注产量变化与天气影响。（数据来源：同花顺iFind，Mysteel） ◆螺纹钢：震荡运行 区间交易 行情分析及热点评论： 周一，螺纹钢期货价格震荡运行，杭州中天螺纹钢3310元/吨，较前一日持平，目前05合约基差167（-1）。估值方面，螺纹钢期货价格略高于电炉谷电成本，低于平电成本，静态估值偏低；驱动方面，宏观端，短期处于政策真空期，产业端，上周钢材需求环比回落，库存小幅增加，目前绝对库存偏低，供需矛盾不大。短期震荡运行，区间交易为主。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) 观望 行情分析及热点评论： 供给方面，上周无产线变动，日熔量在14.9万吨。全国厂家库存稳定，市场投机需求转弱。沙河低价支持厂家库存进一步降低，但期货价格下跌影响，期现商价格更有优势，中游整体库存高位。华中受风雪天气影响，出货阶段性受限，厂家库存由降转增。华东华南有部分订单赶工情况，刚需形成局部价格支撑。需求方面，北方市场仍旧表现乏力，部分加工厂下旬将逐步放假，南方区域生产订单多维持至月底。年前整体产销有重新下滑的可能。纯碱方面，远兴二期预计1月末出货，天然碱带来的成本重心下移效果强于煤炭的短期扰动，关注多玻璃空纯碱的机会。后市展望：厂家出货速度放缓，中 下游消化高位库存有限，年底前产销有持续走弱的预期。此外，宏观政策预期降温，盘面缺少实质性的上涨动力。技术上看，多方力量略占优，价格处于震荡调整阶段。综上，预计玻璃价格围绕1050~1070区间震荡运行。(数据来源：同花顺iFinD，卓创红期) 有色金属 ◆铜：高位震荡 观望或轻仓滚动持多 行情分析及热点评论： 本周铜价高位震荡，周末反弹，整体在10万一线企稳。宏观面支撑仍强：中国2025年GDP增长5%，2026年货币政策维持宽松，而“十五五”电网投资大增40%；海外地缘风险快速升温、美元持续走弱及贵金属走强提供支撑。基本面偏弱：矿端加工费续跌，冶炼亏损扩大，但淡季叠加高铜价抑制消费，下游逢低刚需采购为主。社会库存增至33.52万吨，持续累库。现货普遍贴水，成交清淡，仅部分时段因价格回调略有放量。宏观利好与现实疲软博弈，预计铜价高位震荡、上行受限。技术上看，沪铜高位运行，前期上行趋势保持，目前震荡区间98500-105000。需警惕春节前多头止盈引发的回调风险。操作建议以观望为主，关注库存变化及政策落地节奏。 （数据来源：同花顺ifind，SMM） ◆铝：高位震荡 建议加强观望 行情分析及热点评论： 山西河南地区铝土矿价格暂稳，几内亚散货矿主流成交价格周度环比下跌1.9美元/干吨至63.8美元/干吨，内外矿价预计将继续承压下行。氧化铝运行产能周度环比增加40万吨至9625万吨，全国氧化铝库存周度环比增加5.3万吨至498.8万吨。全国氧化铝供应相对平稳，前期氧化铝企业重组炒作降温，叠加有色板块回调，氧化铝盘面回吐前期涨幅。电解铝运行产能周度环比增加1万吨至4463.4万吨。新投产能方面，天山铝业一阶段12万吨产能已经达产，二阶段8万吨仍在建设中，预计年内全面达产，扎铝35万吨将建成投产、2026年全面达产。海外方面，11日，印尼北加电解铝项目首批50万吨开始投产。13日，斯洛伐克政府寻求重启已封存的产能约为20万吨的Slovalco铝厂，生产最快可在夏季恢复。15日，华通安哥拉实业有限公司一期12万吨电解铝项目举行正式投产仪式，完全达产或在二季度。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升0.2%至60.3%。板带、箔和铝合金节前备货需求带动板块开工率回升，但是整体需求逐步进入淡季，开工预计将继续承压。库存方面，周内铝锭社会库存继续累库。再生铸造铝合金方面，铝价高位限制，部分再生铝厂订单出现明显下滑，不过下游压铸企业为维持正常生产被迫补库。证监会发文衍生品逆周期调节，宏观情绪有所消退，基本面上供需紧张预期也有所降温，沪铝减仓回调，短期可能延续高位调整。 （数据来源：ALD，SMM，iFinD) ◆镍：震荡运行 建议观望 行情分析及热点评论： 印尼2026年RKAB配额从3.79亿吨大幅下调至2.5亿吨，且2026年矿产基准价公式将对伴生金属进行计价并计税，刺激市场多头情绪，但基本面偏弱价格回调。镍矿方面，印尼雨季即将到来，镍矿发运或有受阻，整体镍矿端表现强势，镍矿整体升水维持坚挺。精炼镍方面，精炼镍整体维持过剩，现货成交整体一般。镍铁方面，镍铁价格继续上移，下游不锈钢受盘面影响价格冲高，钢厂对高价原 料接受度有所增加。钢厂产量维持相对高位叠加矿端支撑，预计镍铁价格整体偏强。不锈钢方面，受印尼镍矿配额影响，不锈钢期价大幅上涨。钼铁、镍铁价格上涨成本大幅抬升，市场情绪提振投机需求释放，国内社会库存持续七周去化，1月份钢厂排产环比增加，市场供应预计有所增强，价格继续承压。需求端仍旧维持偏弱，价格上涨驱动不足。硫酸镍方面，中间品价格上行带动硫酸镍成本高涨，目前下游三元多以消耗前期库存为主，对硫酸镍需求疲弱。综合来看，印尼镍矿配额削减消息叠加有色金属板块普涨提振，镍价大幅上涨，但当前市场计价较为充分，建议观望。（数据来源：Mysteel，同花顺ifind) ◆锡：震荡运行 区间交易或前期多单止盈 行情分析及热点评论： 据安泰科，12月国内产量为1.96万吨，环比增长3%。25年国内精锡产量为22.9万吨，同比增加6%。12月锡精矿进口5192金属吨，环比增加13.3%，同比增加40%。印尼12月出口精炼锡5003吨，环比减少33%，同比增加7%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望延续复苏，12月国内集成电路产量同比增速为12.9%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周增加745吨。缅甸复产推进，非洲刚果金紧张局势延续，锡精矿供应偏紧。锡矿供应呈紧张状态，下游消费电子和光伏消费维持刚需采购，需要关注海外原料供应扰动，海外库存处于低位，预计锡价延续震荡，建议区间交易，建议持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。（数据来源：安泰科、上海有色网、同花顺ifind） ◆白银：震荡运行 偏强运行 行情分析及热点评论： 格陵兰岛问题持续升级，地缘紧张局势升温，哈塞特就任美联储主席预期生变，白银价格延续强势。美联储举行12月议息会议，如期降息25基点，并启动准备金管理型扩表。美国就业形势放缓，鲍威尔表示不断变化的经济风险让美联储有了更充分的降息理由。哈塞特就任美联储主席预期生变，市场预期年内降息次数减少。美国经济数据趋势性走弱，市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧，央行购金和去美元化并未改变，工业需求拉动下，白银现货维持紧张，白银中期价格运行中枢上移。建议白银多单持有，新开仓谨慎。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金：震荡运行 区间交易 行情分析及热点评论： 格陵兰岛问题持续升级，地缘紧张局势升温，哈塞特就任美联储主席预期生变，黄金价格延续偏强。美联储举行12月议息会议，如期降息25基点，并启动准备金管理型扩表。美国就业形势放缓，鲍威尔表示不断变化的经济风险让美联储有了更充分的降息理由。哈塞特就任美联储主席预期生变，市场预期年内降息次数减少。美国经济数据趋势性走弱，市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧，央行购金和去美元化并未改变，黄金中期价格运行中枢上移。建议区间交易，追高谨慎。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 区间震荡 行情分析及热点评论： 从供应端来看，宁德枧下窝矿山仍处于停产状态，宜春地区矿证风险仍存，12月国内碳酸锂产量环比 增加3%，12月进口锂精矿为78.9万吨，环比增加8.1%，12月碳酸锂进口总量约为2.4万吨，环比增加8.7%，同比减少14.4%。抢出口下游需求强劲，去库趋势延续，预计后续南美锂盐进口量将对供应形成补充。从需求端来看，储能终端需求延续较好，1月排产环比增长，11月正极排产环比增长2%。宜春矿证风险持续存在，利润修复背景下矿石提锂持续增产，成本中枢上移。宁德枧下窝复产预期延后，电池抢出口驱动下游排产增加，库存延续下降，需关注宜春矿端扰动。抢出口需求提振，下游补库需求较为旺盛，预计价格延续偏强震荡。（数据来源：钢联、百川盈孚、同花顺ifind） ◆PVC：底部或已显现 区间交易 行情分析及热点评论： 1月26日PVC主力合约收盘4959元/吨（+38），常州市场价4750元/吨（+100），主力基差-209元/吨（+62），广州市场价4750元/吨（+90），杭州市场价4720元/吨（+60），兰炭758元/吨（-35），西北电石价格2475元/吨（-25），华东乙烯价格5750（0）。1、成本：绝对价格低位，利润低位，油偏弱，煤低位强势反弹，乙烯法占比30%左右。2、供应：PVC开工高位，高供应持续，2026年无新投产，海外有100万吨去化。3、需求：地产弱势不改变，内需依靠软制品以及新型产业。4、印度等新兴市场需求好，出口量预计增速预计仍保持高位，但占总消费比重10%+。自2026年4月1日起取消增值税出口退税。5、总结：内需弱势，库存偏高，PVC供需现实仍偏弱势；但一是估值低，二是关注出口退税、反内卷等政策及成本端扰动。出口退税消息下，短期有抢出口支撑，中长期可能倒逼产业升级，带来结构性机会。整体看低位或已显现，中长期低多思路，月差偏正套。重点关注：1、海内外政策，宏观数据及预期，2、出口情况（印度反倾销，国内出口退税），3、库存和上游开工等，4、原油、煤走势。（数据来源：隆众资讯，同花顺） ◆烧碱：低位震荡 暂时观望 行情分析及热点评论： 1月26日烧碱主力合约收1973元/吨（+28），山东市场主流价605元/吨（-17），折百1891元/吨（-53），基差-82元/吨（-81），液氯山东350元/吨（0），仓单0张（0），魏桥32碱采购价600元/吨（0），折百1875元/吨（0）。需求端氧化铝过剩、非铝下游淡季、出口承压，整体难支撑；供应端氯碱企业冬歇少、开工高，烧碱供应压力大，企业节前需降价去库。整体看，烧碱短期有交割压力，中期氧化铝、焦煤等商品氛围好转或有支撑，但厂家不减产情况下，上方压力较大。关注供应端检修、减产落地，氧化铝开、工利润，烧碱库存、合约持仓变化。（数据来源：隆众资讯，同花顺） ◆苯乙烯：震荡运行 区间交易 1月26日主力合约7702（-6）元/吨，华东苯乙烯现货价格7905（+85）元/吨，华东主力基差203（+79）元/吨，山东苯乙烯现货价格7770（-30）元