将最糟糕的留在2025年

CR Beverage 2025年业绩预计将承压，但长期向好。公司2025财年净利润预计下降35.5%至10.6亿人民币，主要受下半年大型营销合同集中签署及供应链投资增加影响。产能扩张进度略低于市场预期，但渠道改革进展较快。当前瓶装水市场份额趋于稳定，积极因素包括：新任董事长经验全面，有望推动销售端改革；一线销售人员激励可能优化；公司或考虑提高派息比率。2025年是压力释放之年，预计公司在“十四五”期间实现增长复苏，最早可望于2026年恢复增长。维持“买入”评级，目标价下调至11.87港元，对应2026年18倍市盈率（反映未来两年1倍PEG）。建议投资者关注即将发布的业绩报告，或提供良好介入时机。风险包括经济下行超预期、产能扩张不及预期、渠道改革落地不及预期、食品安全事件及原材料价格上涨等。

关键数据：

• 2025财年净利润预计：10.6亿人民币（下降35.5%）
• 自有产能占比：略超60%（目标达成，但进度慢于预期）
• 渠道改革：一线城市扁平化改革预计2026年第二季度完成，新兴渠道部署基本完成
• 新任董事长背景：财务、战略、销售、渠道经验丰富，预计推动改革

研究结论：

• 2025年是压力释放之年，公司有望在“十四五”期间实现增长复苏
• 长期积极因素：新董事长改革预期、一线人员激励优化、派息比率提升可能
• 目标价：11.87港元（下调8%），对应2026年18倍市盈率
• 投资建议：关注即将发布的业绩报告