：Riders on the Charts:每周大类资产配置图表精粹

核心观点与关键数据

1. 黄金价格与资产估值

   • 纽约黄金期货价格升至创纪录的5000美元以上，突破1974年以来的对数坐标上升通道，主要因特朗普政府地缘政治风险引发美债需求担忧。短期回调风险需警惕。
   • 美股指数与黄金价格之比降至12年来最低（道琼斯指数93，标普500指数146），反映美股高估值压力缓和。

2. 铜金价格比与货币体系预期

   • 黄金上涨推动铜金价格比降至1920年以来最低（2.6），显示投资者对货币体系重构的定价超短期经济周期，或隐含对AI推升劳动生产率的消极预期。

3. 信用风险分化

   • 甲骨文公司5年期CDS升至160基点，但未扩散至整体高收益债市场（一篮子高收益债CDS降至292基点），表明风险隔离。

4. 美联储货币政策预期

   • 美联储1月议息会议前，3个月SOFR期货远期曲线低点升至3.3%，暗示2026年降息次数或不如预期多。

5. 权益风险溢价与估值

   • 沪深300指数ERP为4.1%，低于16年平均值1倍标准差，估值有抬升空间。

6. 债市套利回报

   • 中国10年期国债远期套利回报为33基点（较2016年12月高63基点），反映债市加杠杆套利吸引力增强。

7. 美元融资环境

   • 3个月美元兑日元互换基差为-14.3基点，Libor-OIS利差为122.2基点，显示美联储常设回购便利使用量增加，离岸美元融资压力缓解。

8. 铜金比与人民币汇率

   • 铜金比升至2.6，离岸人民币汇率升至7.0，二者背离缩小，但信号不一致。

9. 股债相对表现

   • 沪深300总回报指数与巴克莱中国利率债指数之比为29.1，高于16年均值，中长期股票相对固收资产吸引力增强。

研究结论

• 黄金价格短期上涨但需警惕回调，美股估值压力缓和，铜金比反映货币体系重构预期。
• 信用风险分化，美联储降息预期调整，债市套利回报提升，美元融资环境改善。
• 股债相对表现改善，股票资产中长期吸引力增强，人民币汇率与铜金比信号存在背离。
• 投资者需关注地缘政治、货币政策及资产估值变化，谨慎配置股债及贵金属。