股指周报：海外风险上升，市场分歧加剧

海 外 风 险 上 升 ， 市 场 分 歧 加 剧 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年1月24日陈尚宇从业资格：F03115211投资咨询资格：Z0022532 周度观点2025全年经济数据出炉，海外风险变化，美日议息前夕市场波动率回升 ◼消息面：国内方面，本周公布数据显示，中国经济2025年“成绩单”出炉。据国家统计局初步核算，2025年我国GDP同比增长5%，达到140.19万亿元，其中第四季度增长4.5%；规模以上工业增加值同比增长5.9%，制造业规模继续保持全球第一；服务业增加值增长5.4%，占GDP比重提高到57.7%；社会消费品零售总额同比增长3.7%，最终消费支出对经济增长贡献率达到52%；固定资产投资同比下降3.8%，其中房地产开发投资下降17.2%。海外方面，美国2025年第三季度GDP终值年化环比增长4.4%，高于4.3%的初值，创下近两年来最快增速。11月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，环比上涨0.2%，均符合预期。美国总统特朗普表示，正在推进中的格陵兰岛协议将赋予美国“一切想要的军事进入权”。特朗普还威胁称，如果欧洲国家因其与格陵兰岛相关的关税威胁而抛售美国资产，美方将进行“强烈报复”。 ◼政策面：央行行长潘功胜表示，2026年将继续实施好适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕。今年降准降息还有一定的空间。国有六大行集体发布公告，落实个人消费贷款财政贴息政策，优化相关服务。消费贷贴息政策执行期间，部分优质客户在享受贴息后，消费贷实际利率可进入“2%”区间。年首批936亿元超长期特别国债支持设备更新资金已下达，支持工业、能源电力、教育、医疗、粮油加工、海关查验、住宅老旧电梯、节能降碳环保、回收循环利用等领域约4500个项目，将带动总投资超过4600亿元。 ◼策略：本周，A股成交缩量，大小盘指数表现分化更加明显，宽基指数ETF持续大幅流出压制蓝筹股指。月底美联储、日本央行均有议息会议举行，市场隐含波动率显著回升。建议降低期货仓位，以期权买权形式布局未来行情。 1.单边：IC、IM适时止盈2.期权：双买做多波动率 期货指标01 目录 宏观经济跟踪02 流动性跟踪03 一、期货指标 目录 股指周度期货及A股核心变化 ◼市场概述：期指方面，本周四大期指主力合约表现分化，IF、IH分别累计下跌0.15%、0.66%；IC、IM分别累计上涨3.36%、3.06%。从前20席位持仓变化来看，本周IF净持仓空头上升1207手、IH净持仓空头上升5711手、IC净持仓空头上升6373手、IM净持仓空头上升4402手。展期方面，对于空头持仓，截至本周五，IF、IH、IC和IM的最优展期合约分别为2603合约、2603合约、2603合约、2603合约。IF、IH、IC和IM的最优年化展期成本分别为-0.72%、-1.16%、-0.15%和1.16%。 ◼A股：本周沪深300指数累计下跌0.62%，上证50指数下跌1.54%，中证500指数上涨4.34%，中证1000指数上涨2.89%。市场成交高位，分歧加大，大小盘指数分化。 ◼基差和跨品种比值、空头展期： 1.基差：期现价差方面，四大期指主力合约基差上行呈升水状态，主要受多头力量强劲带动，预计将持续高位运行，IF主力合约当前基差6.70点，IH主力合约期现价差当前基差5.61点，IC主力合约期现价差当前基差68.03点，IM主力合约当前基差45.86点。 2.跨品种比值：本周，中证1000/沪深300、中证500/沪深300的期货合约比值，PE比值、PB比值上升，中小盘持续强势。 股指行业板块表现：顺周期上行 本周Wind一级行业指数多数上行，顺周期板块表现较好。上涨居前的板块包含材料、房地产、能源，分别上涨6.36%、5.09%、3.68%；跌幅居前的板块包含金融、日常消费、医疗保健，分别下跌2.05%、0.61%、0.39%。 股指期货成交持仓：四大期指交易量能保持高位 股指期现价差走势：基差集体上行，IC出现升水交易情绪火热 股指前二十席位持仓与行情走势：IH、IM多头力量增强 股指空头展期成本：次月合约年化空头展期成本最低 二、宏观基本面跟踪 目录 股指周度国内高频宏观经济跟踪观点：2025GDP增长目标完成，12月消费投资表现稍弱 ◼总量经济：初步核算，2025年国内生产总值1401879亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0%。分产业看，第一产业增加值93347亿元，比上年增长3.9%；第二产业增加值499653亿元，增长4.5%；第三产业增加值808879亿元，增长5.4%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%，四季度增长4.5%。从环比看，四季度国内生产总值增长1.2%。 ◼地产、消费、物价、制造业、对外贸易： 1.房地产开发投资：2025年1-12月份，全国固定资产投资同比下降3.8%，全国房地产开发投资同比下降17.2%，降幅仍扩大，其中，房屋施工面积累计下降10%，房屋新开工面积累计下降20.4%，房屋竣工面积累计下降18.1%。1月18日数据，30大中城市商品房成交面积较前一周上升10.13万平方米。住宅价格方面，12月70大中城市中有6城新建商品住宅价格环比上涨，11月为8城；环比看，上海、长春涨幅0.2%领跑，北广深分别跌0.4%、跌0.6%、跌0.5%。 2.消费及物价数据：12月份，CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.8%，扣除食品和能源价格核心CPI同比上涨1.2%。PPI环比上涨0.2%，同比下降1.9%，降幅缩窄，略超预期。12月社会消费品零售总额同比增长0.9%。其中，除汽车以外的消费品增长1.7%，环比低于前月。 3.制造业及汽车产销：12月制造业PMI超季节性回升0.9百分点至50.1%，生产和需求指数均明显回暖，非制造业PMI为50.2%，环比回升0.7个百分点。汽车生产及消费方面，本周全钢胎和半钢胎较上周分别下降0.31%、上升1.12%。12月中汽协汽车销量较上月下降15.70万辆，同比下降6.2%，环比下降4.6%；12月乘联会汽车销量较上月上升3.56万辆，同比下降14.15%，环比上升1.60%。11月规模以上工业增加值同比增长4.8%，前值增4.9%。 4.对外贸易：12月，我国出口同比增长6.6%；进口同比增长5.7%，贸易顺差1141.4亿美元，对美贸易差额232.47亿美元。本周，CCFI综合指数下降1.1；BDI指数下降186.2。 宏观地产：土地成交处于同比地位 宏观地产：11月投资数据仍季节性走弱，地产降幅扩大 1-11月份，全国固定资产投资同比下降2.6%，全国房地产开发投资同比下降15.9%，降幅仍扩大，其中，住宅投资下降13.8%，房屋施工面积累计下降9.6%，房屋新开工面积累计下降20.5%，房屋竣工面积累计下降18%。 宏观消费：12月CPI、PPI同步回暖，商品指数本周回落 2025年1-11月国内PTA产量6737万吨，同比增加3.31%。最新一期：PTA负荷持稳至73.7%。12月份，CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.8%，扣除食品和能源价格核心CPI同比上涨1.2%。PPI环比上涨0.2%，同比下降1.9%，降幅缩窄，略超预期。高频数据分析，1月16日菜篮子产品批发价格200指数较上周下降0.73点；本周CRB现货指数较上周上升2.26点，猪肉平均批发价较上周上涨0.11/每公斤。 宏观汽车产销：钢胎开工率双双回升，12月汽车销量同比下降 宏观对外贸易：12月进出口同比增速均向上 目录 三、流动性跟踪 ◼流动性指标跟踪： 1.资金利率：1月23日，SHIBOR隔夜利率为1.40%，环比上周上升7.1bp，DR007利率为1.54%，环比较上周上升2.2bp。 2.LPR报价：贷款市场报价利率不变，（LPR）1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5% 3.央行公开市场操作：本周央行开展了11810亿元逆回购操作，因有9515亿元逆回购到期，全周净投放2295亿元。 4.A股资金面：本周，A股资金累计净主动卖出2334.89亿元，沪深两市A股日均成交额高位运行达2.77万亿元，融资余额下降、融券余额上升，股票型ETF基金大面积净流出3257.12亿元。 流动性央行使用结构性政策工具投放流动性，整体市场利率偏松 流动性货币市场操作：央行本周公开市场净投放2295亿元 流动性A股市场资金流动：宽基ETF大面积流出超3000亿元，资金集中度偏高 A股资金面：本周，A股资金累计净主动卖出2334.89亿元，沪深两市A股日均成交额高位运行达2.77万亿元，融资余额下降、融券余额上升，股票型ETF基金大面积净流出3257.12亿元。 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、CCF、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn