证券行业报告：业绩高增落地，多驱动因素支撑盈利改善

发布时间：2026-01-26 行业投资评级 证券行业报告（2026.01.19-2026.01.23） 中性|维持 业绩高增落地，多驱动因素支撑盈利改善 ⚫投资要点 本周又有3家券商发布业绩公告，综合上周发布公告的两家券商来看，2025年券商业绩表现亮眼，头部及区域券商均实现显著盈利增长，印证资本市场活力提升与行业转型成效。本周光大证券、国联民生、东北证券三家公司公告全年归母净利润同比增速分别达21.92%、406%、69.06%，营收与扣非净利润同步改善，呈现“规模扩张+盈利提质”双重特征。从个体表现来看，各家增长逻辑各有侧重但核心驱动趋同：光大证券受益于内地及香港地区资本市场交投活跃度提升与股指上行，财富管理、投资交易、资产管理三大业务板块同步增长，全年营收突破108亿元；国联民生凭借收购民生证券后的业务整合与并表效应，叠加证券投资、经纪及财富管理业务的内生增长，叠加上年基数较低，实现业绩爆发式增长；东北证券聚焦“大财富、大投资、大投行”三大业务协同发力，通过资产配置效率提升与数字技术赋能，投 资 业 务 收 益 与 财 富 管理 收 入 显 著 增 加 ， 总 资产 规 模 同 比 增 长27.41%，规模与盈利同步扩容。其核心驱动因素为：其一，宏观经济稳中向好，国内资本市场向新向优发展，韧性与活力增强，投融资改革机遇释放，为券商各业务条线提供广阔市场空间；其二，市场交投活跃度提升与股指上行，叠加股债利差扩大推动资金向权益市场迁移，直接增厚经纪业务佣金、投资业务收益；其三，券商主动推进业务整合与战略升级，无论是并购重组后的协同赋能，还是聚焦主责主业的模式转型，均有效提升综合金融服务能力，打开增长天花板。结合前期市场数据来看，2025年无风险利率温和下行降低券商资金成本，市场成交风险偏好强势恢复，与券商业绩增长形成正向呼应。后续随着资本市场改革持续深化与市场活跃度维持，具备业务协同优势与战略转型成效的券商，有望持续兑现业绩弹性。 收盘点位6866.3552周最高7730.1152周最低5627.38 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:王泽军SAC登记编号:S1340525110003Email:wangzejun@cnpsec.com 近期研究报告 《公告券商核心业务全面发力，印证行业全面复苏》-2026.01.19 ⚫行业基本面跟踪 （1）截至本周五（1月23日），3个月期Shibor利率报1.60%。回顾过去一周（1月19日至1月23日），该利率保持绝对稳定，连续5个交易日维持在1.60%的水平，呈现出短期横盘状态。相比于前一周五（1月16日）的1.60%，本周利率水平未发生变化，中枢极为稳定。 （2）本周（1月19日-23日）日成交额均维持在3.3万亿元以上的高位，其中1月23日3.82万亿元，日均股基成交额约为3.44万亿元。2026年开年至今（截至1月23日）一直维持3万亿以上，远高于2025年四季度的低迷时期（部分交易日低于2万亿元），也显著高于2024年同期的水平（2024年1月日均约在0.8-1.6万亿区间），显示出市场情绪和资金活跃度仍处于高涨状态。 （3）1月22日收盘，两融余额报于27,249.13亿元。余额周内均值约为27,212.73亿元，环比前一周约26,803.27亿元水平显著抬升。两融交易额占比处于9.43%至11.01%的区间，波动性加大。两融余额占流通市值比重，衡量市场的杠杆使用程度与风险偏好。本周维持在2.54%至2.56%的窄幅区间内，均值约为2.55%。该指标自2025年四季度以来进入了一个新的稳定平台（2.5%-2.55%附近），显著高于2024年下半年至2025年三季度的大部分时间（普遍在2.2%-2.45%），市场风险偏好系统性抬升。 （4）中债新综合指数（总值）财富指数数据，本周（1月19-23日）该指数持续上涨，从249.3002点升至249.8696点。债券成交额本周日均30,025.41亿元，相比于前一周（1月12-16日）的约30,436.01亿日均成交规模虽有回落，但仍处于相当高的活跃度水平。 （5）2026年1月以来，10年期国债到期收益率呈现周度小幅下行趋势：1月19日-23日当周均值1.835%，前一周（1.12-1.16）1.851%，1月5日-9日当周1.882%，整体维持在1.83%-1.90%的窄幅区间波动。同期股债利差（沪深300与10年期国债利差）呈小幅上行态势，1月20日-23日当周均值4.90%，前一周4.80%，显示股市相对债市的配置吸引力边际提升。 ⚫行情回顾： 上周A股申万证券Ⅱ行业指数-0.61%，沪深300指-0.62%，证券Ⅱ指数跑赢沪深300指数0.01pct。券商板块（证券Ⅱ）相对1年前涨幅8.39%，远逊于沪深300指数23.85%的涨幅。从行业排名来看，上周A股证券Ⅱ与31个申万一级行业比较，排名第28，稍强于非银金融板块涨幅。港股证券和经纪板块，与恒生综合行业指数中各指数相比较，排名第7，+0.193%,强于金融业整体涨幅。 ⚫风险提示： 后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期。 目录 1上市公司业绩公告.........................................................................52行业基本面跟踪...........................................................................62.1 SHIBOR3M利率........................................................................62.2股基成交额...........................................................................62.3两融情况.............................................................................72.4债券市场指数及成交金额...............................................................82.5股债利差.............................................................................93行情回顾.................................................................................94风险提示................................................................................11 图表目录 图表1：SHIBOR3M利率（%）.............................................................7图表2：股基交易额（亿元）............................................................7图表3：两融余额（左轴）及占比和两融交易额占比.........................................8图表4：中债新综合指数（财富指数）....................................................8图表5：沪深债券成交金额（亿元）......................................................8图表6：股债利差%(沪深300、10年期国债)................................................9图表7：中债国债到期收益率%:10年......................................................9图表8：一年来券商与A股沪深300指数涨跌幅对比情况....................................10图表9：上周券商在A股申万一级行业涨跌幅中排序情况....................................10图表10：上周证券和经纪板块在恒生综合行业指数涨跌幅中排序情况.........................11图表11：上周A股券商涨跌幅前5位及后5位.............................................11图表12：上周港股证券和经纪涨跌幅前5位及后5位.......................................11 1上市公司业绩公告 光大证券：全年实现营业收入108.63亿元、同比增长13.18%，归属于上市公司股东的净利润37.29亿元、同比增长21.92%。公司利润总额增长主要由于2025年中国整体经济稳中向好，内地及香港地区资本市场交投活跃度显著提升、主要股指呈上行态势，公司牢牢把握高质量发展主线，持续夯实客户基础、抓住投融资改革机遇，财富管理、投资交易、资产管理业务板块收入同比增长。 国联民生：预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润人民币20.08亿元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加人民币16.11亿元，同比增长406%左右。预计2025年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润人民币19.44亿元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加人民币15.63亿元，同比增长410%左右。本期业绩预增的主要原因是，公司完成通过发行A股股份的方式收购民生证券控制权，平稳有序推进公司原有业务与民生证券相关业务的高效整合，并将其纳入财务报表合并范围。公司主动把握市场机遇，积极探索科技、金融与产业的深度融合，以“协同赋能”和“内生增长”为主线提升综合金融服务能力，证券投资、经纪及财富管理等业务条线实现显著增长，同时由于上年同期比较基数较小，本期经营业绩同比大幅提升。 东北证券：公司预计2025年归母净利润达14.77亿元，同比增长69.06%；扣非后归母净利润达14.57亿元，同比增长69%；基本每股收益达0.6311元/股。利润增长主要是投资业务收益及财富管理业务收入增加所致。截至2025年12月31日，公司总资产为1134.29亿元，较年初增长27.41%；归属于上市公司股东的所有者权益为201.51亿元，较年初增长5.4%。业绩变动原因主要是，2025年，国内资本市场向新向优发展，韧性和活力明显增强，服务实体经济的功能性作用进一步释放。公司方面扎实做好金融“五篇大文章”，锚定主责主业，聚焦战略引领，加速业务模式转型升级，提升资产配置效率，深化数字技术赋能，全面推进大财富、大投资、大投行三大业务创新发展、 协同发力，充分把握市场机遇，有效应对外部风险，经营业绩实现同比较好提升。 2行业基本面跟踪 2.1SHIBOR3M利率 截至本周五（2026年1月23日），3个月期Shibor利率报1.60%。回顾过去一周（1月19日至1月23日），该利率保持绝对稳定，连续5个交易日维持在1.60%的水平，呈现出短期横盘状态。相比于前一周五（1月16日）的1.60%，本周利率水平未发生变化，中枢极为稳定。这清晰地揭示了当前银行间市场三个月期限资金面的宽松和稳定格局。回溯至2025年中旬，3个月期Shibor在经历了一轮平缓下降后，于四季度后段企稳于1.60%附近，标志着一个较低利率平台的形成。Shibor利率的持续低位稳定，为券商行业营造了良好的短期资金环境。低成本资金是券商杠杆业务的生命线，当前环境无疑从基本面上利好券商