铁合金周报：合金供需矛盾改善，市场情绪多变

合 金 供 需 矛 盾 改 善 ， 市 场 情 绪 多 变 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年1月23日徐艺丹从业资格：F03125507投资咨询资格：Z0020017 周度观点合金供需矛盾改善，市场情绪多变 硅铁： ◼观点：基本面来看，供应端，硅铁产量环比持平，绝对值仍处于历史同期低位水平，多数产区产量较上周基本持平，仅甘肃产量有小幅回落。宁夏得益于电价的降低，成本降至产区低位，利润水平也显著修复。除此外，内蒙及陕西盈利也继续改善。预计节前硅铁产量持稳。炼钢需求方面，铁水复产不及预期，同时钢厂盈利率大幅下滑，成材端矛盾相对有限，铁水慢复产能够有效抑制库存矛盾的增加，后续铁水复产空间受淡季需求压制，但负反馈较难看到。非钢需求方面，金属镁市场情绪回落，日产仍处于偏高水平，下游采购热情较前期减弱；而硅铁出口则受买单管控影响回落，FOB报价走高，下游接受度不强。整体非钢需求边际转弱。成本方面，产区上月结算电价维稳或小幅下降，产区见成本拉大，关注本月结算电价。展望后市，短期硅铁供需矛盾有限，基本面相对健康，但产业层面缺乏上行驱动，需宏观或政策叙事的助力。预计价格宽幅震荡，区间参考5500-5900左右。 ◼策略：回调后可逢低试多，底部支撑参考5500左右。 锰硅： ◼观点：基本面来看，供应端，锰硅供应环比持稳，周产绝对值处于历史偏低水平。内蒙受新增产能出铁影响，产量持续走高；宁夏产量维稳；广西产量继续收缩，但降幅有所放缓，其他地区基本持稳。节前受高厂库及终端需求偏弱的影响，预计产量持稳。炼钢需求方面，铁水复产不及预期，同时钢厂盈利率大幅下滑，成材端矛盾相对有限，铁水慢复产能够有效抑制库存矛盾的增加，后续铁水复产空间受淡季需求压制，但负反馈较难看到。库存方面，厂库依旧维持高位，压力集中在宁夏，但仓单水平相对偏低，总库存中性偏高。成本方面，合金厂家陆续开启锰矿补库，而锰矿港口低库存、港口货源集中均对锰矿价格有一定助力。综合来看，锰硅处于供需双弱格局之中，短期高库存依旧对价格存在压制，但现锰矿给予锰硅价格支撑。短期宏观及政策叙事依旧是重点。预计锰硅价格宽幅震荡为主，预计宽幅震荡，区间参考5600-6000。 ◼策略：单边建议区间操作，底部支撑参考5600左右。 一、硅铁 供 需健 康，成 本 持 稳 硅铁周度核心变化 ◼市场概述：本周硅铁主力合约价格先抑后扬。市场的主基调在寻找估值偏低中具有做多价值的资产，市场情绪有所反复。基本面仍不是现阶段交易的重点，但却是价格的有效支撑。本周周初，商品处于普跌之中，硅铁跟随。但随着能化板块情绪起伏，周四下午硅铁盘面出现显著的减仓上行，周五延续这一趋势。从硅铁基本面来看，供需暂无矛盾，且成本端支撑的力度较强。本周亦有关于内蒙结算电价上调的传言，目前仍有待证实。 ◼期现：本周硅铁主力合约+1%（+56），收于5652元/吨。主产区价格变动：72硅铁：内蒙5330（+10）元/吨；宁夏5300（-20）元/吨；青海5300（-）元/吨；75硅铁：内蒙5750（-）元/吨；宁夏5800（-）元/吨；陕西5850（+50）元/吨；厂家报价：西金72硅铁承兑价5650（-）元/吨；君正72硅铁承兑价5600（-50）元/吨；贸易地报价：天津72硅铁合格块5800（+70）元/吨；江苏72硅铁合格块5750（+100）元/吨；河南72硅铁合格块5850（-）元/吨。 ◼电价及兰炭：兰炭市场整体暂稳运行，神府兰炭小料740-780元/吨。 ◼成本及利润：内蒙即期生产成本5452元/吨，青海即期生产成本5831元/吨，宁夏即期生产成本5433元/吨。内蒙即期利润-150元/吨，宁夏即期利润-183元/吨。 ◼供应：Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国29.09%，环比上周减0.12%；日均产量14065吨，环比上周减0.21%，减30吨。周供应9.84万吨。 ◼需求：五大钢种硅铁周需求18702.4吨，环比上周增1.19%。五大材总产量819.59万吨，环比+0.38万吨；总库存1257.08万吨，环比+10.07万吨，其中社会库存868.46万吨，环比+2.13万吨，厂内库存388.62万吨，环比+7.94万吨；表需809.52万吨，环比-16.60万吨。 ◼库存：截止1月22日，全国60家样本硅铁企业库存量67220吨，环比增5.44%，增3470吨。 ◼估值：硅铁FOB出口报价及宁夏成本均不断走低且差距缩小。本周盘面触及宁夏现金成本后快速反弹，短期硅铁价格预计仍将以宁夏成本作为较强支撑 硅铁基差及期限结构 ➢主产区价格变动：72硅铁：内蒙5330（+10）元/吨；宁夏5300（-20）元/吨；青海5300（-）元/吨；75硅铁：内蒙5750（-）元/吨；宁夏5800（-）元/吨；陕西5850（+50）元/吨； ➢厂家报价：西金72硅铁承兑价5650（-）元/吨；君正72硅铁承兑价5600（-50）元/吨； ➢贸易地报价：天津72硅铁合格块5800（+70）元/吨；江苏72硅铁合格块5750（+100）元/吨；河南72硅铁合格块5850（-）元/吨。 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国29.09%，环比上周减0.12%；日均产量14065吨，环比上周减0.21%，减30吨。周供应9.84万吨。 本周硅铁环比小幅回落，较前期变动有限。分产区来看，多数产区产量较上周基本持平，仅甘肃产量有小幅回落。目前厂家利润中，宁夏得益于电价的降低，成本降至产区低位，利润水平也显著修复。除此外，内蒙及陕西盈利也继续改善。展望后市，现阶段硅铁供需矛盾有限，需求端亦有支撑，短期预计供应持稳。 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 成本—兰炭硅铁 价格方面，神府兰炭小料740-780元/吨，较前期持稳。 本周兰炭开工率持平，生产毛利亏损有所收敛。兰炭库存小幅回落，库存绝对值处于历史同期偏低位。尽管兰炭下游需求处于淡季，电石、PVC等需求相对疲软，但兰炭基本面相对健康。成本端，原煤价格震荡运行。短期关注煤炭价格变动，预计兰炭价格持稳运行，对硅铁的支撑力度较强。 炼钢需求—不锈钢硅铁 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 二、锰硅 成 本 维 稳 价 格 ， 供 需 边 际 改 善 锰硅周度核心变化 ◼市场概述：本周锰硅主力合约价格先抑后扬，但整体反弹幅度弱于硅铁，主要由于锰硅供需存在矛盾。目前市场在寻找低估值资产中进行板块轮动，市场情绪有所反复。基本面仍不是现阶段交易的重点，但决定了价格弹性。本周周初，商品处于普跌之中，锰硅跟随。但随着能化板块情绪起伏，周四下午盘面增仓上行，周五价格维持偏强表现。消息方面，本周亦有关于内蒙结算电价上调的传言，目前仍有待证实。目前南方产区降电价仍未落实。 ◼期现：本周硅锰主力合约+1%（+58），最终报收5856元/吨。主产区价格变动：6517硅锰：内蒙5750（-100）元/吨；广西5750（-100）元/吨；宁夏5570（-60）元/吨；贵州5700（-100）元/吨；贸易地报价：6517锰硅江苏市场价5720（-80）元/吨；河南市场价5650（-100）元/吨；天津市场价5670（-50）元/吨。 ◼成本及利润：内蒙成本5870元/吨，广西生产成本6282元/吨，内蒙生产利润-200元/吨。 ◼锰矿供应：本期南非锰矿全球发运总量52.75万吨，较上周环比上升92.33%；澳大利亚发运总量15.08万吨，较上周环比上升40.57%；加蓬发运总量4.70万吨，较上周环比下降69.29%。到港量方面，中国到货来自南非锰矿48.33万吨，较上周环比上升144%；澳大利亚锰16.55万吨，较上周环比上升47.46%；加蓬锰矿5.07万吨，较上周环比下降62.30%。截至1月16日，全球主要国家发往中国锰矿的海漂量为151.83万吨；南非到中国的海漂量为71.15万吨；澳大利亚到中国的海漂量为32.13万吨；加蓬到中国的海漂量为28.93万吨。 ◼供应：Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本开工率36.21%，较上周增0.15%；日均产量27305吨，增80吨。周度产量19.11万吨。 ◼需求：五大钢种硅锰周需求116864吨，环比上周增0.91%；铁水产量228.1万吨，环比+0.09万吨；高炉开工率78.68%，环比-0.16%；高炉炼铁产能利用率85.51%，环比+0.03个百分点；钢厂盈利率40.69%，环比-8.6个百分点。 ◼库存：截止1月15日，全国库存量373000吨，环比（+200）。其中内蒙古60000吨（-2000），宁夏296000吨（-3000），广西3000吨（-1000），贵州2000吨（-1000），（山西、甘肃、陕西）10000吨（+1700），（四川、云南、重庆）2000吨（-500）。 ◼估值：本周盘面价格一度跌破内蒙成本，但随后便快速反弹。后续预计锰硅价格仍将以内蒙成本作为较强支撑，向上的驱动主要来自锰矿。 ➢主产区价格变动：6517硅锰：内蒙5750（-100）元/吨；广西5750（-100）元/吨；宁夏5570（-60）元/吨；贵州5700（-100）元/吨； ➢贸易地报价：6517锰硅江苏市场价5720（-80）元/吨；河南市场价5650（-100）元/吨；天津市场价5670（-50）元/吨。 ➢本周锰矿价格有所走弱，这主要受下游锰硅价格走弱影响。周内以高品矿领跌，南非半碳酸小幅下滑，但南非中高铁则表现相对坚挺。 ➢供应方面，全球主要地区锰矿发运环比回升，南非、澳洲发运环比走高，但加蓬仍延续降势。全球锰矿至中国的海飘库存维持增长态势，澳大利亚、南非的同比增量都较为显著。国内到港量同比维持增长。整体供应端维持强劲表现。 ➢需求端，本周锰硅产量小幅增长，厂家节前补库持续，但目前厂家库存天数已经回升至历史同期偏高位，疏港量维持高位，但在锰硅增产有限下边际走弱。 锰矿进口即期利润及外盘报价锰硅 锰矿疏港量（分品种）-天津港+钦州港锰硅 锰矿疏港量（分品种）-天津港锰硅 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 锰矿港口库存（分品种）-天津港锰硅 锰矿港口库存（分品种）-钦州港锰硅 供应锰硅 Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本开工率36.21%，较上周增0.15%；日均产量27305吨，增80吨。周度产量19.11万吨。 锰硅供应持稳，周产绝对值处于历史偏低水平。内蒙受新增产能出铁影响，产量持续走高；宁夏产量维稳；广西产量继续收缩，但降幅有所放缓，其他地区基本持稳。 五大钢种硅锰周需求116864吨，环比上周增0.91%；铁水产量228.1万吨，环比+0.09万吨；高炉开工率78.68%，环比-0.16%；高炉炼铁产能利用率85.51%，环比+0.03个百分点；钢厂盈利率40.69%，环比-8.6个百分点。 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任