华泰期货研究所 基本金属组 吴相锋 金属研究员  021-68755929  wuxiangfeng@htgwf.com 从业资格号：F3014533 相关研究： 罢工影响结束之后，铜价格预估震荡偏弱 2017-07-16 中国铜总供应环比增幅受限，供应面暂难出现过于激烈的变化 2017-07-09 库存持续降低以及秘鲁罢工预期，铜价格跃跃欲试 2017-06-25 华泰期货|铜周报 2017-07-23 铜供应层面的风险依然不是特别大，对于铜价格 的刺激作用有限 铜品种：周报摘要 1. 综合来看，当前铜供应层面的风险依然不是特别大，对于铜价格的刺激作用有限，整体由于进口亏损已经极小，有利于铜原料、精炼铜和废旧铜的进口，供应整体展望以缓解为主，限制铜价格的表现。 铜品种：行业要闻 1. 雅加达6月22日消息，自由港麦克默伦公司(Freeport-McMoRan Inc)的印尼项目发言人Riza Pratama周四称，位于印尼的全球第二大铜矿项目"运转正常"，尽管数千名工人将罢工延长一个月。Riza Pratama周四在短信中称，Grasberg铜矿约有2.5万矿工和合同工留下来继续工作。此前，自由港印尼工会的劳资关系官员Tri Puspital周三告诉记者，6,000名工人选择继续罢工。此轮罢工始于5月份，因自由港公司将3.2万名工人中的约10%解雇。自由港公司在4月恢复铜精矿出口，此前与印尼政府的谈判曾导致项目停工15周。本月早些时候，自由港首席财政官表示，公司有望与政府达成共识。 2. 6月25日，湖南省常宁市委副书记、市长吴乐胜会见株冶集团总经理刘朗明一行，双方就在常打造铜铅锌基地深入交换意见。铜铅锌基地项目计划投资80-100亿元，在水口山工业园新建30万吨/年锌、扩建20万吨/年铜、改造10万吨/年铅的“30+30+10”产业基地，力争2018年投产。 3. 韦丹塔资源公司计划在未来三年内将其赞比亚铜矿产量翻两番至40万吨，首席执行官Steven Din上周四表示，大部分增长量来自位于刚果民主共和国边界附近的Chililabombwe 的旗舰公司Konkola铜矿公司。该公司正通过投资10亿美元的项目来实现增长，并计划三年内将产量扩大三倍。 4. 据金川集团公司官网公布，该公司铜冶炼厂合成炉系统计划于2017年7月6日停炉，进行为期90天的系统检修。铜合成炉系统建成于2005年，现有矿铜冶炼产能20万吨（金属量）/年。金川集团表示，该系统已稳定运行12年，本次大修主要是对已到检修周期的冶金炉、余热锅炉、干燥机及配套附属设备设施进行检修，同时对系统进行局部技术改造和提升优化，为今后的长周期安全稳定运行提供保障。上海有色网铜资深分析师叶建华表示，金川集团计划内的检修影响的产量约2-2.5万吨，比之前市场预计的少。 5. 圣地亚哥6月28日消息，矿业和行业人士周四称，智利部分矿业公司正在考虑重启部分铜矿项目，此前因铜价低迷，智利铜矿项目开发被推迟。但该国很多矿产商希望 华泰期货|铜周报 2017-07-23 2 / 13 看到政治不确定性消失之后，才会做出最终决定。 6. 墨西哥城6月30日消息，墨西哥国家统计局周五公布的数据显示，墨西哥4月铜产量较去年同期小幅下滑，白银产量大幅下滑，不过锌产量大增。 7. 圣地亚哥6月30日消息，智利政府周五公布报告显示，全球最大铜生产国--智利5月铜产量为469,196吨，较前月增加9.3%。 8. 圣地亚哥7月4日消息，全球最大的铜生产商之一—智利矿商Antofagasta周二面临旗下Zaldivar和Centinela铜矿工人罢工的威胁。法律顾问Marcos Lopez称，Zaldivar铜矿的工人将在周末前对是否罢工进行投票。Lopez亦受雇于必和必拓旗下Escondida铜矿的工会，今年年初该铜矿进行了43日的罢工。同时一名发言人称，Centinela铜矿的监管人员已经投票决定罢工，但预计政府的调停将再持续五天时间。这两个铜矿的年产量为16万吨。智利是全球最大的铜产国。 9. 据SMM，相关媒体报道，必和必拓控股智利Escondida铜矿（全球第一大铜矿）与工会针对工人问题达成协议。Escondida铜矿为时44天的智利史上最长罢工事件又有了新进展。 10. SMM7月6日讯：自由港高管表示，随着双方继续就关键条件进行谈判，自由港麦克莫兰公司预计很快就会解决与印尼政府有关全球第二大铜矿Grasberg的经营许可问题的争端。自由港印尼执行副总裁Tony Wenas周三表示，自由港 “乐观地认为可以寻求双赢的解决方案”。自由港正努力寻求一项涵盖采矿许可证、财政稳定、撤资和冶炼厂建设的协议。 11. SMM 7月7日讯：三家大型澳大利亚矿业公司对阿根廷铜相关的开发项目感兴趣，这是该国具有巨大潜力的资源，其中位于阿根廷西北部Catamarca省的Bajo de la Alumbrera矿山是阿根廷唯一生产的铜矿山，但目前由于矿山生命周期将尽，铜矿产量开始下滑。 12. 据SMM统计，2017年6月中国电解铜产量为65.4万吨，同比增1.08%，上半年累计产量为383.25万吨，同比增0.67%。 13. 智利财政部长Rodrigo Valdes将2017年铜均价预期从每磅2.20美元上调至2.50美元。与此同时，铜价已从多年低点开始缓慢回升，需求也显示出回暖迹象，而罢工、政治纠纷令铜供应收紧。 14. 据路透社 2017年7月11日消息，印尼政府表示，将于本月邀请矿业巨头自由港麦克莫伦公司的负责人到雅加达，试图彻底解决困扰世界第二大铜矿运营的纠纷问题。 15. 伦敦7月19日消息，世界金属统计局（WBMS）周三公布的报告显示，2017年1-5月，全球铜市场供应短缺6.5万吨，2016年全年供应短缺6.9万吨。5月期间的报告库 华泰期货|铜周报 2017-07-23 3 / 13 存增加，截至5月末库存较2016年12月末增加12.5万吨。 16．北京7月19日消息，国家统计局周三公布的数据显示，中国6月精炼铜产量同比增加12.0%至76.8万吨，为2015年12月以来最高。 17. 利马7月19日消息，秘鲁一矿业工会领袖周三称，为抗议政府提出的劳工权益相关改革，工会工人周三开始无限期全国大罢工。秘鲁为全球第二大产铜国。秘鲁全国矿业、冶金和钢铁联合会（FNTMMSP）负责人Ricardo Juarez表示，国内56家矿业工会的工人参与了此次罢工行动，其中包括全国最大铜矿的工会工人。 18. 圣地亚哥7月20日消息，工会周四表示，工人与安托法加斯塔（Antofagasta）旗下Zaldivar铜矿管理方周四未能就一份薪资协议达成一致，他们已同意将此政府调停谈判延长至下周。 19. 雅加达7月21日消息，自由港麦克默伦公司(Freeport-McMoRanInc)印尼分公司一官员周五称，Grasberg铜矿约5,000名矿工将延长罢工至第四个月，以抗议公司的裁员及雇佣条款。 铜市简评： 铜市逻辑： 中期逻辑：全球铜精矿供应2017年刚性增量比较小，而弹性增量主要取决于价格，而精炼产能虽然投放较多，但是受限于铜精矿供应，实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌，因此中期铜价格筑底预期明显。 短期逻辑：上周，铜精矿加工费继续持平，高端加工费报至85美元/吨，铜精矿现货加工费集中82-83美元/吨；市场采购比较清淡，而从此前进口数据来看，主要是长协订货的攀升。国内精炼铜供应依然偏紧，整体库存有所下降，我们认为，主要是精废价差较窄，需求转向精炼铜所致；上周，秘鲁全国罢工，但是对于铜矿暂时无太大的影响，整体上，铜市场短期逻辑不是特别强劲。 走势分析： 当周走势：7月14日至7月21日，铜价格整体上震荡。 上周，现货市场在1707合约交割之后，现货贴水比较有限，并且随后贴水幅度再度收窄，现货各个品牌之间价差小幅扩大之后，再度收窄，现货市场池子比较浅。 华泰期货|铜周报 2017-07-23 4 / 13 库存数据显示，上周全球范围内库存整体有所降低，上期所库存下降近9000吨，COMEX库存虽然继续上升，但是因量不大，全球库存整体有一定的回落。 另外，现货进口亏损不断的收窄，保税区铜溢价也受到刺激，上周连续上调，这或会刺激未来精炼铜的供应。 雅加达7月21日消息，自由港麦克默伦公司(Freeport-McMoRanInc)印尼分公司一官员周五称，Grasberg铜矿约5,000名矿工将延长罢工至第四个月，以抗议公司的裁员及雇佣条款。 由于罢工的还是此前的工人，因此不会对自由港印尼产量构成进一步的影响，另外延长罢工使得印尼政府面临更大的压力，更有动力寻求和自由港的解决方案。 综合来看，当前铜供应层面的风险依然不是特别大，对于铜价格的刺激作用有限，整体由于进口亏损已经极小，有利于铜原料、精炼铜和废旧铜的进口，供应整体展望以缓解为主，限制铜价格的表现。 表格 1：铜市信息 项目 2 0 17/7/20 2 0 17/7/21 一天 年初以来 期货价格 LME3月铜价（美元/吨） 9510 5997 -3513 481 沪铜主力（元/吨） 47790 48000 210 2500 现货价格 LME现货价格（美元/吨） 9445 6001.5 -3443.5 501 SMM1#铜现货（元/吨） 47615 47685 70 2710 升贴水 LME现货升贴水（美元/吨） -65 4.5 69.5 — SMM现货升贴水（元/吨） -45 -30 15 — 洋山溢价（美元/吨） 70.0 72.0 2.0 9.0 资料来源：华泰期货研究所 表格 2：CFTC铜持仓情况（按周更新，每周六公布当周周二时数据,除总持仓外，其余是占比数据%） CFTC持仓 总持仓 非商多头 非商空头 非商套利 商业多头 商业空头 2017/7/11 264039 42.70 38.20 14.40 36.40 42.10 2017/7/18 276841 44.00 38.50 13.80 35.90 42.30 变化 12802 1.30 0.30 -0.60 -0.50 0.20 资料来源：Wind华泰期货研究所 华泰期货|铜周报 2017-07-23