跟踪报告产品推新加速，底部改善可期

珀莱雅(603605)[Table_Industry]家庭及个人用品/必需消费 本报告导读： 2026年公司陆续新增PROYA MED、PROYA MEN、PROYA LIGHT等多条产品线，推新效率提升，主品牌改善可期，子品牌OR保持高增，未来在新品及新品牌拉动下，公司有望保持稳健增长。 投资要点： 2026年新增修复、男士、轻系列等多条产品线，推新效率提升。近期公司陆续推出PROYA MED、PROYA MEN、PROYA LIGHT等新品系列，丰富不同客群、功效、价格带的覆盖。其中：1）PROYAMED：源力科研修护，以"科研共创，妆械双轨”为基石，精准覆盖特修/特皮/创面严苛修护场景。其中械字号产品将延伸线下OTC布局，现已入驻一心堂等连锁终端；妆子号产品源力MED修护水光喷采用雾乳双态喷雾，添加专研双重PDRN，医美术后即时舒缓、补水修护，定价179元/50ml，预计将在线上重点推广。2）PROYAMEN：珀莱雅男士推出钛银家族产品，包含洁面、精华、精华乳，三单品套组399元，主打“多效合一”精简护肤，一瓶搞定控油、保湿、紧致，适配男士快节奏。3）PROYA LIGHT：轻系列，主打“轻简配方×轻快步骤”轻量级方案，深度适配短视频/直播生态，年轻肌专研。此外，公司核心条线红宝石系列预计在26年持续推新，在经历组织与人事调整后，公司团队逐步稳定，产品线推新效率提升，主品牌改善可期。子品牌OR表现亮眼，多品牌矩阵发力。参考三季度经营数据，25Q3 公司护肤、彩妆、洗护品类分别实现收入13.16、2.36、1.79亿元，分别-20%、+1%、+138%，洗护品类预计在子品牌Off&Relax的带动下高速增长，2025年双十一期间OR品牌全渠道同比增长80%+，分别进入天猫美发、抖音洗发护发榜第五名，品牌通过亚洲头皮整全愈养专家的定位，陆续推出蓬松、防脱、去屑、控油、修护等多功效产品线，体现出公司跨品类、新品牌孵化能力。 公告回购股份，拟用于员工激励。2025年12月30日公司公告拟以0.8-1.5亿元回购公司股份，回购价格不超过100元/股，回购股份将用于股权激励或员工持股计划，团队稳定后利益有望进一步绑定。 Q3业绩承压，洗护品牌OR表现亮眼2025.10.31业绩稳健增长，子品牌OR表现亮眼2025.08.2725Q1业绩高增，毛利率显著改善2025.04.25龙头稳健，价值低估2025.01.123Q收入净利增21%，淡季龙头增势稳定2024.10.28 风险提示：行业景气下行，新品不及预期，新兴渠道拓展受限。 本公司是本报告所述华熙生物(688363)的做市券商。本报告系本公司分析师根据华熙生物(688363)公开信息所做的独立判断。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 电话（021）38676666 地址上海市黄浦区中山南路888号