铜铝周报：铜铝保持强势，关注资金变化

作者：刘培洋联系方式：0371-58620083电子邮箱：liupy_qh@ccnew.com执业证书编号：F0290318交易咨询编号：Z0011155 0102行情回顾宏观分析03有色市场分析 行情回顾 周度要闻回顾 lSHMET1月10日讯，1月9日（周五）智利铜业委员会（Cochilco）公布的数据显示，智利国家铜业公司（Codelco）11月铜产量同比下降3%，至130900吨。全球最大铜矿--必和必拓旗下埃斯康迪达（Escondida）矿区的产量下降12.8%，至94400吨。由嘉能可和英美资源集团联合运营的另一主要铜矿Collahuasi，产量增长2.7%至37700吨。（文华综合） l外电1月8日消息，标普全球（S&P Global）表示，人工智能(AI)和国防产业的成长将使全球铜需求到2040年增长50%达到4200万吨（2025年为2800万吨），这背后的需求因素是全球电气化，而铜是电气化的金属。但若不提高回收再利用和开采，供应每年恐短缺1000万吨以上，报告未将深海采矿的潜在供应纳入考量。标普在报告中表示，过去10年电动车产业已推高铜的需求，但未来14年，人工智能、国防和机器人产业将需要更多的铜，同时还得加上空调和其他耗铜量大的家电等传统消费者需求。报告发现，乌克兰冲突以及日本、德国和其他国家增加国防开支，也可能推升铜的需求。（上海金属网编译） lSHMET1月9日讯，国际基准的伦敦铝期货价格重回每吨3000美元之际，美国实物铝材市场也因创纪录的溢价引发关注。作为背景，受供需关系冲击，伦铝价格在1月初突破每吨3000美元关口，近一年涨幅接近20%。与此同时，美国中西部铝材溢价也在本周创下96美分/磅（或2116美元/吨）的历史新高，与半年前相比暴增65%。这意味着，现在美国工厂买一吨铝材需要花费超5200美元。分析指出，关税、库存骤降与供需失衡叠加，正把铝价压力层层传导至制造业与通胀端。美国的铝材溢价显著高于“关税+运输成本”的水平，意味着美国市场自身也处于供需不平衡的状态中。去年6月开始，特朗普将美国铝关税加倍至50%。随着伦铝突破3000美元，输美铝材的关税成本也突破每吨1500美元。另一个原因在于美国库存的大幅下降。2025年时，由于溢价水平未能充分反映关税成本，出口商一度将原本运往美国的铝转而销往欧洲，导致美国本地库存随之下降。Vazquez预计，美国的铝库存已经从2025年初的75万吨降至30万吨以下。（财联社） lSHMET1月8日讯，根据Canyon Resources公司发布的公告确认，其位于喀麦隆的Minim Martap铝土矿项目开发进展顺利，露天采矿机已进入喀麦隆境内，预计将于2026年2月开始采矿作业。关键物流里程碑正在稳步推进，包括预计于2026年第一季度交付机车和货车，于2026年第二季度开始从内陆铁路设施向杜阿拉港运输矿石，以及计划于2026年6月下旬完成首批铝土矿的装运。配套基础设施建设工作，例如运输道路升级以及转运合同的授予，均按项目时间表推进。此外，公司已任命高级运营人员本月前往喀麦隆，氧化铝精炼厂可行性研究也已完成45%，这些都凸显了公司致力于尽快投产和下游业务增长的决心。 国内市场：央行继续增持黄金 l我国央行最新披露的数据显示，截至2025年12月末，我国黄金储备为7415万盎司，较上月末的7412万盎司增加3万盎司，连续第14个月增加。l世界黄金协会（WGC）最新公布的数据显示，截至2025年11月底（少部分国家数据截至2025年10月底），美国海外全球官方黄金储备总量已超过9亿金衡盎司，其以高达3.93万亿美元的价值，三十年来首次超越美债成为全球最大储备资产。 海外市场：美国最新非农数据不及预期 l北京时间1月9日晚间，美国劳工统计局披露2025年12月非农就业数据报告。美国2025年12月季调后非农就业人口增加5万人，预期中值6万人，前值增加6.4万人；失业率4.4%，预期4.5%，前值4.6%。美国非农数据公布后，贵金属短线走高，现货黄金涨0.2%，现货白银涨逾2%。据CME“美联储观察”，美联储1月降息25个基点的概率已降至5%；到3月累计降息25个基点的概率为29.6%，维持利率不变的概率为69.1%，累计降息50个基点的概率为1.4%。 有色市场分析 1.1铜—期货市场 1.1铜—市场库存 1.1铜—下游消费 l截至1月8日周四，SMM全国主流地区铜库存环比增加6.29%，连续六周累库，总库存同比去年同期增长16.81万吨。 l国内主要精铜杆企业当周（1月2日-1月8日）开工率为47.82%，环比下滑1.01个百分点，同比下降28.54个百分点。周内受元旦假期影响，叠加节后铜价再破高位抑制下游采购情绪，尤其线缆领域订单表现远不及去年同期。但在铜价短暂回落阶段，下游由于畏涨情绪，部分刚需订单集中释放。库存方面，节后企业为恢复生产相继进行原料采购，原料库存环比增加6.47%；企业停产去库叠加刚需订单边际改善，推动成品库存环比下降6.22%。伴随假期结束企业相继恢复生产，叠加铜价回落刺激部分下游企业补货需求，SMM预计本周（1月9日-1月15日）精铜杆企业开工率将环比增加11个百分点至58.83%，同比下降11.63个百分点。 数据来源：Wind、SMM 1.2铝—下游开工 l截至1月8日，国内铝下游加工龙头企业开工率录得60.1%，环比回升0.2个百分点。具体来看，原生铝合金开工率小幅下滑，行业正由旺季向淡季过渡，铝水用量收缩，虽长单供应稳定，但高价抑制散单成交，消费走弱。铝板带与铝线缆开工率虽环比回升，主因河南等地环保限产解除后生产恢复，铝板带下游对突破24000元/吨的铝价产生强烈畏高情绪，提货与下单节奏显著放缓，尤其挤压中低端产品利润空间；铝线缆则面临电网订单后继乏力、其他终端板块平淡的困境，回升势头料难延续。铝型材板块受冲击最为明显，开工率降幅较大，建筑型材随工程收尾而需求锐减，光伏型材亦进入淡季，仅部分工业与汽车型材订单提供支撑，高价之下新增订单寥寥。铝箔板块表现相对坚韧，食品药箔需求季节性回暖，且电池箔加工费上调落地，但下游提货节奏同样受铝价日内波动影响显著，谨慎观望情绪浓厚。再生铝则因原铝价格飙升导致成本压力剧增，ADC12价格跟涨后遭下游强烈抵触，市场交投冷清，叠加春节备货预期降温，企业开工率明显下调。综合来看，尽管环保等供给侧约束逐步解除，但铝价处于近年高位已对全产业链形成普遍抑制，下游普遍采取延迟采购、消化库存策略，仅维持刚需生产，导致各板块新增订单不足。预计短期内铝加工开工率将维持弱势震荡。 1.2铝—再生铝合金 l截至1月8日，SMM ADC12价格周内大涨1250元/吨至23700元/吨，创2021年10月以来新高。成本端，原铝及铜价持续走强并刷新近年高点，带动再生铝原料成本攀升，成为前期ADC12价格跳涨的核心驱动力；不过由于成品合金锭涨幅高于原料，行业盈利空间有所改善，成本支撑力度相应松动。需求端，下游畏高情绪明显，下游企业普遍转向消化库存、推迟采购或仅维持刚需，部分甚至计划提前停产，市场整体成交清淡。当前铝价快速上涨导致产业链成本传导不畅，下游减产停产现象增多，叠加春节前备库预期减弱，市场活力明显受抑。供应方面，再生铝行业开工率继续下降，区域环保管控反复制约生产，叠加下游需求走弱，企业订单及产量同步下滑。进口方面，海外ADC12报价涨至2800–2840美元/吨，涨幅不及国内，进口即时盈利继续改善，理论进口窗口开启。综合来看，再生铝市场多空博弈加剧，成本与供应偏紧仍为价格提供底部支撑，但需求疲软及高价抵触心理构成显著压制。随着宏观利好逐步消化，加之需求持续疲弱，预计短期内ADC12价格将结束单边上涨，转为高位震荡运行，且面临进一步回调压力。 1.3氧化铝—市场供需 l供应方面：当周氧化铝生产变化较为频繁，但多以焙烧炉检修为主，阶段性导致氧化铝供应有所减少。整体来看氧化铝供应仍旧过剩，基本面利空仍存。截至1月8日，中国氧化铝建成产能为11480万吨，开工产能为9410万吨，开工率为78.75%。l需求方面：当周内蒙古地区电解铝企业投产新产能，电解铝理论开工产能较上周增加，对氧化铝需求有所增加。 1.3氧化铝—成本利润 l供需双方博弈，铝矾土价格承压下行；市场心态有所好转，动力煤市场价格小幅上行；液碱企业库存水平较高，市场价格下行趋势不改。截至1月9日当周，国内氧化铝行业成本为2904.9元/吨，行业平均利润为-217.52元/吨。 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使中原期货股份有限公司违反当地的法律或法规或可致使中原期货股份有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属中原期货股份有限公司。未经中原期货股份有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为中原期货股份有限公司的商标、服务标记及标记。此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中原期货股份有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被中原期货股份有限公司认为可靠，但中原期货股份有限公司不能担保其准确性或完整性，而中原期货股份有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。中原期货股份有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中原期货股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 联系我们 总部地址：河南自贸试验区郑州片区（郑东）商务外环路10号中原广发金融大厦四楼上海分公司：上海市自贸区福山路388号、向城路69号15层07室西北分公司：宁夏银川市金凤区CBD金融中心力德财富大厦1607室山东分公司：济南市历下区经十路15982号第一大道19层1901新乡营业部：河南省新乡市荣校路195号1号楼东1-2层南阳营业部：河南省南阳市宛城区光武区与孔明路交叉口星旺家园3幢1楼001-1室灵宝营业部：河南省灵宝市函谷大道北段西侧（灵宝市函谷路与五龙路交叉口金湖公馆）洛阳营业部：河南省洛阳市洛龙区开元大道260号财源大厦综合办公楼1幢2层西安营业部：陕西省西安市高新区科技一路万象汇3号楼23层2305室杭州营业部：浙江省杭州市拱墅区远见大厦2号楼1013室 电话：4006-967-218电话：021-68590799电话：0951-8670121电话：0531-82955668电话：0373-2072882电话：0377-63261919电话：0398-2297999电话：0379-61161502电话：029-89619031电话：0571-85236619 Thanks 公司电话：4006-967-218 公司地址：河南自贸试验区郑州片区（郑东）商务外环路10号中原广发金融大厦四楼