驱动减弱，短期陷入震荡

弘业期货农产品研究团队2026/1/22 王晓蓓从业资格号:F0272777投资咨询证号：Z0010085 核心观点 中长期基本面暂未改。 面积下降预期与宏观利多消退后郑棉回调；棉花商业库存累库但增幅偏慢，内外价差处于高位限制郑棉上方价格。预计短期内震荡为主，中长期依然维持重心上移的观点不变。 下游暂无转弱迹象，临近春节，关注下游原材料补库情况。 美棉产量或有小幅调整空间，国际棉中性偏多 根美国农业部的统计，截至2026年1月16日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为278.96万吨，占年美棉产量预估值的94.6%，检验进度同比偏慢2.5个百分点，检验量同比下降8个百分点。1月美农报告数据显示，本年度美棉产量同比下降3.4%。美棉产量或有小幅的调减空间。 印度政府自12月31日起终止进口关税豁免影响，近期棉价持续攀升。 根据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB统计，截至1月17日巴西2025/26年度棉花种植完成36.34%，同比慢2.8个百分点，主要是巴依亚州种植停滞、马托格罗索州偏慢。 新棉销售显著偏快，商业库存累库偏慢 据国家棉花市场监测系统调查数据显示，截至2026年1月16日，全国皮棉销售率为59.7%，同比提高24.7个百分点，较过去四年均值提高27个百分点。截至12月底，国内棉花商业库存为578.43万吨，环比增加100万吨，增幅基本较去年同期持平；同比增加10万。在本年度棉花显著增产的情况下，商业库存环比同比均无明显增加，整体库存压力不大。 内外价差高位，关注棉纱进口量 本周三，328棉花价格指数与进口棉价格指数港口提货价1%关税下的价差为3305元/吨，与滑准税下的价差为2135元/吨，整体较上周略降但依然处于阶段性高位。 12月，国内进口棉花18万吨，环比增加6万吨，同比增加4万吨；进口棉纱17万吨，环比增加2万吨，同比增加2万吨。 据USDA周度出口报告显示，截止1月8日当周，2025/26美陆地棉周度签约7.7万吨，环比增247%，较四周平均水平增89%，同比增147%。其中，越南签约2.89万吨，中国1.3万吨。 驱动减弱，短期陷入震荡 截至本周三，328棉花现货价格指数为元/吨，周环比涨元/吨；郑棉主力合约收盘价为元/吨，周环比涨元/吨；两者基差为元/吨，周环比扩大元/吨。15819-15314535-1401284-13 C32S纱线价格指数为元/吨，周环比涨元/吨；郑纱主力合约收盘价为元/吨，周环比涨元/吨；两者基差为元/吨，周环比扩大元/吨。213202020485-350835370 数据来源：WIND、弘业期货金融研究院 国内外价差变化：本周三，国内328棉花价格指数与滑准税下进口棉港口提货价价格指数的价差元/吨，周环比上升元/吨；与1%关税下进口棉港口提货价的价差为元/吨，周环比上升元/吨。C32S棉纱价格指数与港口提货价的价差为元/吨，周环比上升元/吨。2135-1003305-49-114-69 本周三，期货盘面上，郑纱主力合约与郑棉主力合约的价差为5950元/吨，周环比收窄75元/吨；32支纯棉纱即期理论加工利润为-1765元/吨，亏损幅度周环比扩大183元/吨。 数据来源：郑商所、CFTC、弘业期货金融研究院 截止本周二，郑棉仓单+有效预报为11030张；郑纱仓单+有效预报为77张。 免责声明 本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。除法律另有规定或者经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式复制、翻版、改编、汇编或传播此报告的全部或部分内容。如引用、刊发或以其他方式使用本报告，应取得本公司书面同意，并且在显著位置注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则本公司有依法追究其法律责任的权利。 本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的真实性、准确性、时效性和完整性均不作任何保证。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。任何主体因使用本报告或依赖其内容所作出的投资决策或其他行为，所产生的全部风险与责任均自行承担。