医药周报20260125：2025Q4公募基金医药持仓变化的更新与详解

2025Q4公募基金医药持仓变化的更新与详解 glmszqdatemark2026年01月25日 推荐 维持评级 医药行情回顾&分析&近期判断 1）行情回顾：当周（01.19-01.23）医药生物指数环比-0.39%，跑赢沪深300指数，跑输创业板指数。在所有行业中，当周（01.19-01.23）医药涨跌幅排在第23位。医药整体继续调整，周五修复，结构上看，个股行情为主，个别AI医疗、医疗机器人、小核酸、中小市值创新药等部分医药科技创新类资产表现较好。药店表现较好。医药成交总额5542.44亿元，沪深总成交额为138635.61亿元，医药成交额占比沪深总成交额比例为4.00%（2013年以来成交额均值为7.10%）。 2）原因分析：市场本周在弱修复，权重标的受压制，新兴科技类资产在修复。医药整体不在市场重心，仍然是个股行情为主，当然受到市场风格映射影响，个别AI医疗、医疗机器人、小核酸、中小市值创新药等部分医药科技创新类资产表现较好。药店因为政策刺激表现亮眼。周五出现修复主要因为公募基金医药2025年Q4的持仓情况披露，新低带来的预期回补导致。 分析师张金洋执业证书：S0590525120012邮箱：zhangjinyang@glms.com.cn 3）2026年观点：我们持续看好创新、出海、困境反转脉冲三大产业演绎脉络。最看好的三个投资方向是BD2.0、小核酸和供应链（CXO及上游）。药品（创新药）我们持续建议Pharma、已出海Biotech和供应链（CXO及上游）为基石配置，从0到1新技术方向探寻阿尔法策略（小核酸、AI创新药是重中之重），器械我们建议深挖出海逻辑和脑机机器人等主题，其他方向主要看困境反转脉冲逻辑。 分析师胡偌碧执业证书：S0590525120011邮箱：huruobi@glms.com.cn 4）近期观点：从我们2026年主线观点中，继续把握局部轮动机会，近期从0到1赛道轮番演绎，包括脑机、AI+、小核酸、医疗机器人等，我们判定这些还会反复演绎，后面会逐步切到CXO及创新药。近期除了继续关注从0到1赛道反复演绎，亦可关注CRO、基药和业绩表观高增线索以及底部变化公司的挖掘。CRO重点关注泰格医药、百奥赛图，其他CXO及上游可关注药明合联、皓元医药、维亚生物、昭衍新药、森松国际、诺泰生物、药明康德、凯莱英、博腾股份、康龙化成、百普赛斯、药康生物、奥浦迈、赛分科技、纳微科技、东富龙等。基药关注盘龙药业、贵州三力、以岭药业、方盛制药等。从0到1赛道：AI创新药关注晶泰控股、英矽智能；小核酸关注前沿生物、悦康药业、必贝特、阳光诺和、瑞博生物、福元医药、信立泰、奥锐特、诺泰生物等；AI机器人如微创机器人、天智航等。2026年上半年，可关注BD2.0方向如三生制药、映恩生物、科伦博泰、信达生物、泽璟制药等；中国大基建如森松国际；有诉求的央国企（受益于2026年十五五开局和2027关键年份）；以及长护险潜在变化。 相关研究 1．医药周报20260118：基药目录前瞻&JPM大会看点-2026/01/182．医药周报20260111：医药当下的四个投资思路；兼论长护险-2026/01/113．医药生物行业2026年度投资策略【十大判断】：创新、出海、困境反转脉冲-2026/01/044．医药周报20260104：医药生物2025年大盘点：产业BD东风启，药海扬帆风正劲-2026/01/045．医药周报20251228：风险落地，需求共振，CXO行情蓄势待发-2025/12/28 周专题：2025Q4公募基金医药持仓变化更新 1）整体情况：公募重仓持有医药股市值有所萎缩；全基金、非医药主动基金的医药仓位环比下降。2）子行业来看：化学制剂仍然是绝对重仓，医药基金加配医疗设备，其他生物制品仓位减少；非医药主动基金偏重化学制剂、其它生物制品，但该两类的仓位环比皆有所下降。3）个股来看：CXO和创新药相关企业增配明显。4）单看医药主题基金：规模有所下降，主要系净值影响。 风险提示：1）医保、集采政策导致价格不及预期；2）临床进度或上市时间不及预期；3）行业竞争格局的不确定性；4）地缘政治风险；5）下游投融资及需求复苏不及预期。 目录 1 21张图表详解2025Q4公募基金医药持仓背后的变化.............................................................................................3 1.1仓位：非医药主动基金低配程度加深............................................................................................................................................41.2配置：CXO、创新药等板块获增配................................................................................................................................................71.3梳理：医药基金规模、股票投资市值与占基金资产总值比例的历史变化............................................................................11 2.1医药行业行情回顾...........................................................................................................................................................................152.2医药行业热度追踪...........................................................................................................................................................................192.3医药板块个股行情回顾...................................................................................................................................................................20 3风险提示..............................................................................................................................................................21 121张图表详解2025Q4公募基金医药持仓背后的变化 2025Q4公募基金重仓持股陆续披露，我们对截至2026年1月22日已公告数据梳理分析。数据来源于Wind终端-基金资产配置板块-内地公募基金-基金市场类-基金市场类（净值）-全部基金，细分子行业采用申万医药三级分类。 主要结论： 1）整体情况：公募重仓持有医药股市值有所萎缩；全基金、非医药主动基金的医药仓位环比下降。 2025Q4，公募重仓持股A股医药公司数量270家（环比+1家），持股A股医药公司市值2176亿元（环比-510亿元），对应持股市值比3.81%（环比-0.36百分点）。 2025Q4，全基金的医药仓位7.96%（环比-1.74百分点）；医药基金的医药仓位96.38%（环比-0.55百分点）；非医药主动基金医药仓位3.99%（环比-1.57百分点）。 超配情况：2025Q4，全基金和医药基金分别超配医药2.28、90.70个百分点。而非医药主动型基金则低配1.69个百分点，相较上季度的低配0.82个百分点，低配程度加深。 2）子行业来看：化学制剂仍然是绝对重仓，医药基金加配医疗设备，其他生物制品仓位减少；非医药主动基金偏重化学制剂、其它生物制品，但该两类的仓位环比皆有所下降。 子行业仓位绝对值来看：化学制剂仓位最重。医药基金偏重化学制剂、CXO；非医药主动基金偏重化学制剂、其他生物制品。 子行业仓位环比变化：医药基金中，医疗设备、中药Ⅲ、医院仓位提升；其他生物制剂、医疗耗材等有所下降。非医药主动基金中，化学制剂、其他生物制品、CXO、医疗设备、互联网药店仓位下降明显。 3）个股来看：CXO和创新药相关企业增配明显。 持有基金数TOP30中，持有基金数增长前5：泰格医药（63支增至102支），昭衍新药（21支增至51支），海思科（41支增至54支），艾力斯（38支增至50支），百利天恒（132支增至136支）。 持股市值TOP30中，持股市值增长前4（A股）：泰格医药（+15亿元）、华东医药（+11亿元）、海思科（+6亿元）、艾力斯（+5亿元）。 持股市值TOP30中，持股公司市值/公司总市值的值，环比增长前6分别为：泰格医药（+3.94百分点）、康龙化成（+1.90百分点）、华东医药（+1.73百分 点）、海思科（+1.47百分点）、迪哲医药-U（+1.35百分点）、英科医疗（+1.14百分点）。 港股医药生物公司中，持有基金数增长前5的港股为：映恩生物-B、京东健康、晶泰控股、翰森制药、康哲药业。持股比例提升前5的港股为：泰格医药、神威药业、昊海生物科技、药明生物、百奥赛图-B。 4）单看医药主题基金：规模有所下降，主要系持股市值减少。 2025Q4医药基金资产总值3057亿元，环比下降11.3%。 拆分来看，主动医药基金规模1768亿元，环比-14.7%，非主动医药基金规模1258亿元，环比-8.3%，其规模萎缩由净值（贡献-9.3%）推动（统计偏差主要系数据精度所致）。 1.1仓位：非医药主动基金低配程度加深 2025Q4，A股医药市值占比5.68%（环比-0.70百分点）；全基金的医药仓位7.96%（环比-1.73百分点）；医药基金的医药仓位96.38%（环比-0.55百分点）；非医药主动基金医药仓位3.99%（环比-1.57百分点）。 资料来源：wind，国联民生证券研究所 根据公募基金重仓医药情况，剔除A股医药市值占比看超配情况：2025Q4，全基金和医药基金分别超配医药2.28、90.70个百分点。而非医药主动型基金则为低配，比例为1.69个百分点。 全基金超配医药比例持续下降，整体处于较低水平，仍有增配空间。 非医药主动型基金低配比例从扩大，增配空间较大。 医药基金和非医药主动型基金仓位变化趋势略有差异。医药基金中，医疗设备、中药Ⅲ、医院提高明显，其他生物制品、医疗耗材、原料药、化学制剂、医疗研发外包下降明显；非医药主动基金中，化学制剂、其他生物制品、医疗研发外包、医疗设备、互联网药店仓位下降明显。 仓位绝对值来看：化学制剂仓位最重。对于医药基金，更偏重化学制剂、CXO；而对于非医药主动基金，更偏重化学制剂、其他生物制品。 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所 单独看港股仓位绝对值：其他生物制品仓位最重。对于医药基金，更偏重其他生物制品、化学制剂、CXO；而对于非医药主动基金，更偏重其他生物制品、化学制剂、互联网药店。 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所 仓位环比变化来看：医药基金和非医药主动型基金仓位变化趋势