医药行业行情回顾与分析
行情回顾： 当周（01.19-01.23）医药生物指数环比下降0.39%，跑赢沪深300指数，跑输创业板指数。2026年初至今医药生物上涨6.66%，跑赢沪深300指数和创业板指数。子行业方面，医药商业II表现最好，医疗服务II表现最差。
原因分析： 市场弱修复，权重标的受压制，新兴科技类资产在修复。医药整体不在市场重心，个股行情为主，AI医疗、医疗机器人、小核酸、中小市值创新药等部分医药科技创新类资产表现较好。药店因政策刺激表现亮眼。周五出现修复主要因为公募基金医药2025年Q4的持仓情况披露，新低带来的预期回补导致。
2026年观点： 持续看好创新、出海、困境反转脉冲三大产业演绎脉络。最看好的三个投资方向是BD2.0、小核酸和供应链（CXO及上游）。药品（创新药）建议配置Pharma、已出海Biotech和供应链（CXO及上游），从0到1新技术方向探寻阿尔法策略（小核酸、AI创新药是重中之重），器械建议深挖出海逻辑和脑机机器人等主题，其他方向主要看困境反转脉冲逻辑。
近期观点： 把握局部轮动机会，近期从0到1赛道轮番演绎，包括脑机、AI+、小核酸、医疗机器人等，还会反复演绎，后面会逐步切到CXO及创新药。关注CRO、基药和业绩表观高增线索以及底部变化公司的挖掘。CRO重点关注泰格医药、百奥赛图，其他CXO及上游可关注药明合联、皓元医药、维亚生物、昭衍新药、森松国际、诺泰生物、药明康德、凯莱英、博腾股份、康龙化成、百普赛斯、药康生物、奥浦迈、赛分科技、纳微科技、东富龙等。基药关注盘龙药业、贵州三力、以岭药业、方盛制药等。从0到1赛道：AI创新药关注晶泰控股、英矽智能；小核酸关注前沿生物、悦康药业、必贝特、阳光诺和、瑞博生物、福元医药、信立泰、奥锐特、诺泰生物等；AI机器人如微创机器人、天智航等。2026年上半年，可关注BD2.0方向如三生制药、映恩生物、科伦博泰、信达生物、泽璟制药等；中国大基建如森松国际；有诉求的央国企（受益于2026年十五五开局和2027关键年份）；以及长护险潜在变化。
2025Q4公募基金医药持仓变化
整体情况： 公募重仓持有医药股市值有所萎缩；全基金、非医药主动基金的医药仓位环比下降。
子行业来看： 化学制剂仍然是绝对重仓，医药基金加配医疗设备，其他生物制品仓位减少；非医药主动基金偏重化学制剂、其它生物制品，但该两类的仓位环比皆有所下降。
个股来看： CXO和创新药相关企业增配明显。
单看医药主题基金： 规模有所下降，主要系持股市值减少。
主动医药基金细分赛道持股比例： 在医药生物类股票中持股比例最高的子赛道为创新药，且占比持续走高，传统制药、医疗耗材等赛道则占比持续萎缩。
风险提示
- 医保、集采政策导致价格不及预期。
- 临床进度或上市时间不及预期。
- 行业竞争格局的不确定性。
- 地缘政治风险。
- 下游投融资及需求复苏不及预期。
