有色金属行业周报（20260119-20260123）
一、行业观点
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贵金属：
- 观点：避险升温、美联储独立性危机、地缘冲突等因素持续催化贵金属行情。
- 黄金：降息预期、央行购金需求、格陵兰紧张局势及特朗普对美联储的抨击等多重利好支撑金价，长期看好黄金价格表现。
- 白银：易受库存挤兑危机与金融政策转向等影响，工业属性和金融属性共振下，白银ETF需求持续大增，价格更具弹性。
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铝：
- 观点：受淡季影响和宏观扰动，铝价或震荡运行，但长期基本面和宏观叙事大逻辑未变，对铝价支撑强。
- 基本面：供给刚性明显，电力扰动导致存量项目减产预期持续，增量项目释放缓慢；铝代铜、储能新需求领域层出；铜铝比历史高位带来铝强大补涨潜力。
- 库存：受铝价高企国内有所累库，但海内外价差下，LME地区维持去库态势，全球铝库存总体维持低位。
- 利润：预计本周电解铝行业平均利润在7600元/吨附近，未来有望维持高位。
- 红利属性：电解铝企业现金流持续修复和盈利稳定性提升，行业未来资本开支强度较低，上市公司普遍具备提高回馈股东的能力和意愿，看好电解铝行业弹性和红利属性。
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铜：
- 公司观点：紫金矿业巨龙铜矿二期建成投产，公司权益铜规模稳步提升。
- 二期工程达产后，巨龙铜矿年矿石采选规模将达1.05亿吨，矿产铜年产量将提高至约30-35万吨，矿产钼年产量将提高至约1.3万吨，矿产银年产量将提高至约230吨。
- 公司观点：中孚实业发布2025年业绩预告，公司业绩同比大幅提升，受益于电解铝成本下降和铝价上行。
- 公司观点：南山铝业拟规划25万吨电解铝项目，公司弹性&分红属性明显，未来在印尼电解铝权益产能有望接近70万吨，电解铝产能规模将翻倍。
二、股票观点
- 贵金属：推荐中金黄金、赤峰黄金、山金国际；白银推荐兴业银锡，建议关注盛达资源。
- 铜：重点推荐紫金矿业、金诚信、藏格矿业、西部矿业，建议关注洛阳钼业、五矿资源、中国有色矿业。
- 铝：建议关注中国宏桥、宏创控股、天山铝业、神火铝业、云铝股份、中孚实业、南山铝业、焦作万方、华通线缆。
三、新能源金属及小金属
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电钴：
- 观点：电钴反融钴盐的利润窗口打开，价格短期震荡运行。
- 事件：电钴和钴盐价差拉大，电钴反融为钴盐的生产利润窗口打开，或对电钴价格形成强支撑。
- 出口政策：刚果金已完成少批量试点货物的出口审批，大批量到港最快也要在2026年4月后，短期内国内原料结构性偏紧逻辑不变。
- 需求：钴原料库存消化下，下游企业未来几个月具备补库备货需求，有望带动钴价上行。
- 战略资源：刚果金对钴资源价值重视或长期不变，其对全球供需格局和行业逻辑的改变在中长期也将持续，钴价中枢将维持高位。
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股票观点：
- 建议关注受益于锂钴价格弹性的盛新锂能、大中矿业、国城矿业、雅化集团、天华新能、天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业。
四、风险提示
- 关税政策不确定性；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。
