宏观周报：1月信贷占全年信贷的比重或达历史上限

核心观点与关键数据

宏观经济数据：

• 12月内需方面，社零增速回落至0.9%，固定资产投资增速同比下降3.8%。分领域看，基础设施投资同比下降2.2%，制造业投资增长0.6%，房地产开发投资下降17.2%。
• 外需方面，出口同比增速录得6.6%，较上月上升0.7个百分点，主要受电子产业链和机电、高新技术产品出口拉动。
• 2025年四季度GDP录得4.5%，全年实现5%增长，但四季度增速与2026年目标相比偏低，一季度可能出台稳增长政策。
• 信贷支持方面，预估2026年信贷开门红力度或大于往年，1月信贷占全年信贷比重可能位于历史水平上限（近30%），而传统信贷增速可能偏低。

通胀展望：

• 12月通胀持续回暖，2026年通胀将处于筑底回升格局。央行表态支持物价合理回升，基期轮换（2026年）有望进一步拉升通胀，因服务类消费权重显著抬升。

投资与房地产：

• 1-12月固定资产投资同比下降3.8%，设备工器具购置投资增长11.8%，拉动投资增长1.8个百分点。
• 12月商品房销售面积同比下降16.6%，房地产投资跌幅扩大，资金来源中其他资金和自筹资金跌幅走扩。
• 中央经济工作会议强调稳定房地产市场，鼓励收购存量商品房用于保障性住房，为2026年房地产止跌回稳指明方向。

高频数据：

• 螺纹、热卷表需回落，水泥磨机开工负荷下降，沥青出货量平稳，浮法平板玻璃产能回落。
• 30城商品房成交面积偏弱，12月挖掘机销售同比增长19.2%，其中出口量增长26.9%。
• 一线城市地铁客运量平稳，拥堵延时指数回升，国内航班执行数略低于去年同期。
• 欧洲航线集装箱运价指数平稳，生猪屠宰环比回升，乘用车销量略高于去年同期，半钢胎开工率小幅回升。

研究结论：

• 2026年信贷开门红力度可能大于往年，1月信贷占比或达历史上限，为全年经济平稳开局助力。
• 通胀将处于筑底回升格局，基期轮换将进一步拉升通胀。
• 投资增速下滑，房地产投资跌幅扩大，但政策支持下有望止跌回稳。
• 高频数据显示部分行业需求回落，但整体经济仍保持一定韧性。