节前补库需求，粮价易涨难跌：玉米周报

2026年1月25日 玉米周度报告 报告要点： 创元研究 现货方面，25日锦州港新粮15水720容重以上2290-2300元/吨，港口汽运到货量在3-4.5万吨，港口库存未垒起来；中储粮在东北持续投放，成交不错，但也抑制港口现货走强。深加工企业则根据上量多少进行调整收购价格，本周东北企业库存显著回升，节前仍有2周多的卖粮窗口期，预期卖压不大，将继续支撑粮价。 创元研究农产品组研究员：陈仁涛邮箱：chenrt@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0021372从业资格号：F03105803 库存方面，北港库存依旧处于低位，受制于替代谷物进口减少，南港谷物库存转降且低，整体渠道库存和下游库存偏低，粮价不易跌。加工利润依旧是拖累深加工需求的核心因素，近期山东加工利润走好和淀粉库存持续下降的加持下，深加工需求虽有回升但依旧显得羸弱，深加工总库存垒库幅度增加，尤其是东北地区。下游饲料企业库存水平正常，叠加近期政策粮持续投放，预计滚动补库为主。 总体来看，节前产区农民卖压不大，且渠道库存偏低和下游仍有节前补库需求，虽有政策粮投放压制，但粮价仍易涨难跌，盘面震荡偏强看待，看基差操作。 关注点：农户售粮情绪、港口库存、政策粮投放等 目录 一、市场表现......................................................3 1.1行情回顾：政策粮拍卖成交好，粮价稳中偏强.................................31.2基差与价差：基差收敛，05米粉价差走强....................................4 2.1港口情况：北港库存低，南港累库放缓.......................................52.2替代情况：12月份能量类进口增加..........................................6 三、需求端........................................................7 3.1饲料消费：饲企库存水平正常，节前补库力度一般.............................73.2深加工消费：垒库加快，但总量仍偏低.......................................8 四、总结.........................................................10 一、市场表现 1.1行情回顾：政策粮拍卖成交好，粮价稳中偏强 25日锦州港新粮15水720容重以上2290-2300元/吨，港口汽运到货量在3-4.5万吨，港口库存未垒起来；而中储粮在东北持续投放，虽说成交不错，但也抑制港口现货涨幅。深加工企业则根据上量多少进行调整收购价格，本周东北企业库存显著回升，节前仍有2周多的卖粮窗口期，预期卖压不大，将继续支撑粮价。 23日蛇口港二等粮2450元/吨，蛇口-锦州价差100元/吨，南通港二等粮2420元/吨，长沙港、南昌港二等粮2480元/吨。 资料来源：iFind、创元研究 资料来源：iFind、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 1.2基差与价差：基差收敛，05米粉价差走强 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：iFind、创元研究 资料来源：iFind、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 二、供应端 2.1港口情况：北港库存低，南港累库放缓 截至1月16日当周，北港到货量54.8万吨（+6.5），北港发运38.9万吨（-30.6），北港玉米库存149.7万吨（-16.5）；南港谷物出货量49.7万吨（-8.1），到货量45.1万吨（-3.6），南港谷物库存145.2万吨（-4.6），其中玉米库存69.7万吨，环比-6.4万吨。 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 2.2替代情况：12月份能量类进口增加 据海关总署，12月份四大谷物进口量205万吨，环比减9万吨；但考虑到木薯干小麦麸进口，能量类进口总量292.68万吨，环比+22.3万吨。与此同时，虽12月高粱进口量仅5万吨，但后续随着美高粱进口到港，预计南港替代谷物量库存止降回升。 小麦玉米价差阴跌至192元/吨。 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 三、需求端 截止1月23日当周，全国饲料企业玉米库存天数31.32天，其中华南地区32.03天增0.46天，东北地区27.88天增0.88天，华北地区31.03天降1.14天，西南地区25.5天增0.5天。 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：饲料工业协会、创元研究 资料来源：饲料工业协会、创元研究 3.2深加工消费：垒库加快，但总量仍偏低 截至1月23日当周，126家深加工企业玉米消费量为121.28万吨，环比+1.6万吨；149家深加工企业玉米消耗量138.15万吨，环比+2.55万吨，山东地区淀粉加工利润转好，库存下滑，本周开机率回升明显。全国68家淀粉企业库存106.9万吨，环比-3.1万吨. 原料库存方面，全国96家样本企业玉米库存383.8万吨，环比+24.8万吨，，其中山东库存降至91.6万吨（-7.2）、东三省库存169.6万吨（+28.6）。 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 四、总结 现货方面，25日锦州港新粮15水720容重以上2290-2300元/吨，港口汽运到货量在3-4.5万吨，港口库存未垒起来；中储粮在东北持续投放，成交不错，但也抑制港口现货走强。深加工企业则根据上量多少进行调整收购价格，本周东北企业库存显著回升，节前仍有2周多的卖粮窗口期，预期卖压不大，将继续支撑粮价。 库存方面，北港库存依旧处于低位，受制于替代谷物进口减少，南港谷物库存转降且低，整体渠道库存和下游库存偏低，粮价不易跌。加工利润依旧是拖累深加工需求的核心因素，近期山东加工利润走好和淀粉库存持续下降的加持下，深加工需求虽有回升但依旧显得羸弱，深加工总库存垒库幅度增加，尤其是东北地区。下游饲料企业库存水平正常，叠加近期政策粮持续投放，预计滚动补库为主。 总体来看，节前产区农民卖压不大，且渠道库存偏低和下游仍有节前补库需求，虽有政策粮投放压制，但粮价仍易涨难跌，盘面震荡偏强看待，看基差操作。 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 贺崧泽，西澳大利亚大学金融硕士，多年海内外市场投研相关经验，擅长基本面分析以及通过宏观面，博弈层面分析市场。（从业资格：F03143591） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”、“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”。（从业资格号： 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱玻璃上下游分析和基本面逻辑判断，获期货日报“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、原油期货研究员，伦敦国王学院银行与金融专业硕士。获期货日报“最佳能源化工产业期货研究团队”、“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号： Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。荣获郑商所“石油化工类高级分析师”、期货日报“最佳工业品分析师”。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117）母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616）陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号： F03105803；投资咨询证号：Z0021372） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695）张英鸿，复旦大学金融专业硕士，专注原木和纸浆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03138748） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99