铅周报：美元承压支撑 铅价弱稳修复

2026年1月26日 美元承压支撑铅价弱稳修复 核心观点及策略 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 要点要点上周沪铅主力期价企稳震荡。宏观面看，市场情绪围绕美联储人选、欧美关税变化而表现反复，趋势指向不明显，国内2025年完成全年经济目标，符合预期，权益市场保持较交投热情，支撑商品市场。 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 要点基本面看，铅精矿区域报价差异较大，南方地区含银铅矿重计价系数上浮至0.91-0.92，北方该系数维持在0.9-0.91，铅矿加工费则保持低位弱稳状态，进口矿加工费维持在-150至-160美元/吨。废旧电瓶货源偏紧，且需求增多，价格保持坚挺，回收商囤货意愿不强，快进快出为主。冶炼端，电解铅炼厂生产较为稳定，企业周度开工率环比小幅回落。再生铅炼厂生产扰动较多，河北、山东等多启动重污染应急响应，部分企业减产20%应对，部分企业停炉保温，叠加铅价回落后，再生铅炼厂利润由正转负，生产积极性受挫，部分北方炼厂存提前检修放假的情况。需求端看，电池消费依旧疲软，不过部分企业陆续开始春节前的惯例备货，采买存改善预期，社库库存增势或有放缓。 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 整体来看，美元承压运行利好铅价走势修复，国内多地环保管控以及再生铅炼厂利润转负，炼厂减停产及放假增多，供应存收缩预期，同时下游电池企业陆续春节备货，需求改善，供减需增的背景下，强化铅价下方支撑，短期预计铅价维持弱稳震荡修复。 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 风险因素：宏观风险，供应大幅释放 一、交易数据 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力2603期价周初延续跌势，但随着市场情绪修复，及下方整数附近获得支撑，随后横盘窄幅震荡修整，最终收至17095元/吨，周度跌幅2.17%。周五夜间窄幅震荡。伦铅止跌企稳，美元涨势放缓叠加下方获得10日均线支撑，期价企稳修复收至2035美元/吨，跌跌幅为0.15%。 现货市场：截止至1月23日，上海地区红鹭铅报17140-17210元/吨，对沪铅2603合约升水50元/吨。持货商积极报价出货，且以电解铅炼厂厂提货源为主，主流产地报价对SMM1#铅均价贴水50-0元/吨出厂，另再生铅炼厂出货分歧尚存，部分以不含税货维持低价出售，部分含税货贴水收窄，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水120-50元/吨出厂。下游企业避险情绪相对缓和，部分企业以刚需采购，成交依然分散。 库存方面，截止至1月23日，LME周度库存215175吨，周度增加8825吨。上期所库存29351吨，减少7693吨。截止至1月22日，SMM五地社会库存为3.45万吨，较周一增加0.04万吨，较上周四增加0.2万吨。 上周沪铅主力期价企稳震荡。宏观面看，市场情绪围绕美联储人选、欧美关税变化而表现反复，趋势指向不明显，国内2025年完成全年经济目标，符合预期，权益市场保持较交投热情，支撑商品市场。基本面看，铅精矿区域报价差异较大，南方地区含银铅矿重计价系数上浮至0.91-0.92，北方该系数维持在0.9-0.91，铅矿加工费则保持低位弱稳状态，进口矿加工费维持在-150至-160美元/吨。废旧电瓶货源偏紧，且需求增多，价格保持坚挺，回收商囤货意愿不强，快进快出为主。冶炼端，电解铅炼厂生产较为稳定，企业周度开工率环比小幅回落。再生铅炼厂生产扰动较多，河北、山东等多启动重污染应急响应，部分企业减产 20%应对，部分企业停炉保温，叠加铅价回落后，再生铅炼厂利润由正转负，生产积极性受挫，部分北方炼厂存提前检修放假的情况。需求端看，电池消费依旧疲软，不过部分企业陆续开始春节前的惯例备货，采买存改善预期，社库库存增势或有放缓。 整体来看，美元承压运行利好铅价走势修复，国内多地环保管控以及再生铅炼厂利润转负，炼厂减停产及放假增多，供应存收缩预期，同时下游电池企业陆续春节备货，需求改善，供减需增的背景下，强化铅价下方支撑，短期预计铅价维持弱稳震荡修复。 三、行业要闻 1、SMM：2026年2月国内外铅精矿加工费分别为250元/金属吨和-150美元/干吨，均值分别减少50元/金属吨和-5美元/干吨。 2、SMM：山东省多市已于2026年1月21日11时发布重污染天气橙色预警，并自1月22日0时起启动II级应急响应。受此环保管控措施影响，省内个别铅冶炼企业目前停炉保温，待环保管控解除后恢复生产。 河北省廊坊、邯郸等6市因大气扩散条件转差，污染物持续累积，于2026年1月22日12时起，启动重污染天气Ⅱ级应急响应。受此影响，河北某大型再生铅冶炼企业表示，该预警已对其生产构成影响，企业目前已采取减产20%措施应对管控。 3、泛美白银（Pan American Silver Corp.）：2025年锌：5.59万吨，铅：2.70万吨，预计2026年锌产量预计为5.85–6.25万吨，铅为3.05–3.25万吨。 4、ILZSG：全球铅市场的供应过剩从10月的29,200吨缩减至11月的8,900吨。 5、海关数据：2025年12月铅精矿进口量14.92万吨，环比增加35.8%，同比增加24.63%。银精矿进口量23.93万吨，环比增加32.3%，同比增加89.3%。 12月，中国精铅出口量为2767吨，环比增加141.08%，同比上升270.61%；1-12月份精铅及铅材合计出口量为59440吨，累计同比上升42.5%。 12月份中国精铅进口量为8395吨，铅合金进口量为24011吨，1-12月份精铅及铅材合计进口量为198641吨，累计同比下滑10.19%。 12月中国铅酸蓄电池出口量为1724.06万只，环比上升9.28个百分点，同比下滑33.86个百分点；2025年全年铅酸蓄电池累计出口量为2.19亿只，同比下滑12.79个百分点。 四、相关图表 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 铅周报 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。