镍交易逻辑及策略
- 综合分析：地缘政治紧张利好军工需求，资源民族主义提升关键矿产战略属性，推动镍价上涨。印尼政府对外资强硬，市场担忧供应端扰动，但本轮上涨兼具静态平衡改善、战略资源及抗通胀属性。价格与近端供需背离，资金炒作远端预期。监管关注下，春节前可能出现回调，但涨势未竟，建议低多思路。
- 交易逻辑及策略：单边回调企稳后低多，期权卖出虚值看跌。
不锈钢交易逻辑及策略
- 综合分析：供应端钢厂原料短缺，热轧供应紧张，冷轧排产向下修正，社会库存和仓单下降。需求端春节前备货不足，但看涨情绪浓厚，现货跟随期货上涨。供需偏紧且有成本支撑，价格坚挺。
- 期货层面：短期价格上涨过快可能吸引注册仓单增加，原料价格难下调，若有回调仍建议低多。
- 交易逻辑及策略：单边回调企稳低多，套利暂时观望。
价差追踪
- 镍：全球显性库存35.2万吨，本周增加780吨，国内社库+2784吨，LME库存-2004吨。金川镍惜售，升水9000元/吨。
- 不锈钢：社会库存下降，仓单后市有增长。
镍供需分析
- 产量：2025年精炼镍产量同比增长17%至39.27万吨，1月预计进一步回升。国内精炼镍净进口5.9万吨，同比增加。
- 需求：2025年纯镍消费同比增长2%至29.1万吨，电镀季节性下降，合金略有增长。
不锈钢原料分析
- 印尼镍矿配额：暂定2.5-2.6亿吨，外盘价格上行，印尼内贸升水持平。
- 铬矿：津巴布韦征收10%税费，价格反弹。青山集团高碳铬铁长协采购价环比下跌。
- 冷轧套保利润：高镍铁1050元/镍点，8600元/50基吨铬铁，冷轧现金成本约14400元/吨。
- 供应：中印不锈钢粗钢产量同比增长4%，1月热轧紧缺可能下修排产。2025年进口减少，出口增加，净出口同比增加。
- 需求：造船板产量同比增长29%，其余终端领域增速不乐观，房地产成交下降。
新能源汽车与硫酸镍
- 产销：2025年新能源汽车产销同比增长29%和28.2%，渗透率47.9%。预计2026年销量同比增长15.2%。
- 出口：2025年出口同比增长103%。中国硫酸镍产量同比下降4.3%，三元前驱体和正极材料产量同比增长。
- 淡季需求：1月进入三元淡季，硫酸镍需求放缓但价格跟随精炼镍走强。
- 中间品产量：印尼MHP产量同比增长41%，高冰镍产量同比下降18%。硫磺价格上涨，湿法冶金成本上升，MHP价格坚挺。
研究结论
- 镍：供应端扰动担忧下，战略资源属性支撑价格，资金炒作远端预期，建议低多思路。
- 不锈钢：供需偏紧且成本支撑，价格坚挺，短期回调后仍建议低多。
- 硫酸镍：淡季需求放缓但价格走强，受精炼镍价格带动。
