甲醇 进口量缩减叠加下游疲弱,甲醇多空共振 2026年1月25日 1月甲醇期货主力合约MA605先涨后跌,月底逐渐企稳。元旦以来,受到国际局势不稳,部分国家货币持续贬值等因素影响,导致对于进口甲醇预期产生部分担忧,沿海甲醇现货挺价惜售。不过下游烯烃装置检修增多,压制沿海价格上行。内地甲醇市场仍以降价排库为主,运费高位运行,整体排库速度需要时间。截至月底MA605反弹至2300元/吨左右,月涨幅3.3%左右。现货端,截至月底太仓现货价格2255元/吨,较月初基本持平。内蒙古市场价1785元/吨,较月初跌幅约4%。 国内维持高开工高供应,产区库存季节性累积。由于2025年春检不及往年,全年检修整体推迟至秋季,2026年一季度甲醇检修装置偏少,国内开工处于往年同期最高水平,国内甲醇产量同样维持高位。煤价窄幅震荡,煤制甲醇成本支撑尚可,西北受天气因素影响,运力偏紧运费上涨,产区持续让利排库。西南限气即将结束,气头装置逐步重启,市场供应预计进一步提升。 2025年全年进口量涨幅7%,沿海去库预计即将提速。伴随伊朗甲醇装置冬季限气持续落地,目前伊朗共有8套甲醇装置停车检修,占到该国总体产能的89.29%,1月份伊朗装货量环比大幅下降,同时印度等地价格高位、进口船货延迟到港,1月国内甲醇进口预估缩减至110万吨,进口缩量预期持续强化。本月抵港量逐步下滑,太仓整体提货量提升,沿海甲醇库存小幅去库,不过仍处于历年同期最高值。到港预报量大幅缩减,预计1月下旬至2月上旬中国进口船货到港量54万吨,2月预计去库提速。 国信期货交易咨询业务资格:证监许可【2012】116号 分析师:郑淅予从业资格号:F3016798投资咨询号:Z0013253邮箱:15291@guosen.com.cn电话:021-55007766-305165 利润下滑,烯烃检修增多降负明显。1月甲醇下游开工有所下滑,主要由烯烃降负所带来。烯烃端,行业利润处于低位,装置检修增多,本月甲醇制烯烃行业整体开工率下滑,其中外采甲醇的MTO装置平均负荷68.94%,较月初下降10.41个百分点。同时需关注乙烯比价,目前外采乙烯对于甲醇的替代性已经较为可观,需关注下游对原料的选择。传统下游方面表现也较为疲软,甲醛、二甲醚等传统下游进入需求淡季。中期来看,沿海地区下游装置投产较多,北方地区山东联泓烯烃装置开始稳定采购,华南地区广西华谊100万吨MTO装置,广东巨正源150万吨醋酸等装置投产后,届时华南区域新增需求超过300万吨,供需格局面临重塑。 独立性申明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明。 综合来看,供应方面,国内维持高开工高供应,产区目前处于季节性累库阶段。进口方面,国际天然气价格大幅上涨,进口美金成本上移,到港预报量大幅缩减,预计1月下旬至2月上旬中国进口船货到港量54万吨,2月预计去库提速。需求方面,烯烃利润处于低位,装置检修增多,传统下游处于需求淡季,利好点在于下游节前有备货需求,关注下游重启进度以及新增产能投放进程。 一、行情回顾 1月甲醇期货主力合约MA605先涨后跌,月底逐渐企稳。元旦以来,受到国际局势不稳,部分国家货币持续贬值等因素影响,导致对于进口甲醇预期产生部分担忧,沿海甲醇现货挺价惜售。不过下游烯烃装置检修增多,压制沿海价格上行。内地甲醇市场仍以降价排库为主,运费高位运行,整体排库速度需要时间。截至月底MA605反弹至2300元/吨左右,月涨幅3.3%左右。现货端,截至月底太仓现货价格2255元/吨,较月初基本持平。内蒙古市场价1785元/吨,较月初跌幅约4%。 数据来源:Wind国信期货 数据来源:Wind国信期货 基差方面,港口基差平水附近震荡,内地基差维持偏弱。产销区套利方面,随着内地价格走弱,产销区套利窗口打开。 数据来源:Wind国信期货 数据来源:Wind国信期货 数据来源:Wind国信期货 数据来源:Wind国信期货 外盘方面,1月全球多数甲醇市场呈现稳中上涨走势。截至月底,中国主港CFR价格为262美元/吨,较月初涨幅1.55%;东南亚CFR价格为322美元/吨,较月初涨幅约0.6%;欧洲FOB鹿特丹价格为263欧元/吨,较月初涨幅2.7%;美国FOB海湾价格在307美元/吨,较月初涨幅5.7%。 数据来源:Wind国信期货 数据来源:Wind国信期货 二、甲醇供需情况分析 1.国内维持高开工高供应,产区库存季节性累积 由于2025年春检不及往年,全年检修整体推迟至秋季,2026年一季度甲醇检修装置偏少,国内开工处于往年同期最高水平,国内甲醇产量同样维持高位。截至1月22日,国内甲醇整体装置开工负荷77.41%,较月初基本持平,比去年同期略高0.28个百分点;西北地区的开工负荷88.44%,同样与月初变化不大,比去年同期提升0.74个百分点。煤价窄幅震荡,煤制甲醇成本支撑尚可,西北受天气因素影响,运力偏紧运费上涨,产区持续让利排库。西南限气即将结束,气头装置逐步重启,市场供应预计进一步提 升。 内地甲醇库存部分累积后略有下滑,截至月底内地甲醇样本企业库存较去年同期高出26%,其中待发库存显著增加,主要由于运费上涨,需求放量一般等因素,贸易商提货效率放慢,厂家库存偏高。 数据来源:卓创国信期货 数据来源:卓创国信期货 数据来源:卓创国信期货 数据来源:卓创国信期货 数据来源:卓创国信期货 数据来源:卓创国信期货 数据来源:Wind国信期货 数据来源:Wind国信期货 2.2025年全年进口量涨幅7%,沿海去库预计即将提速 根据海关数据显示,12月中国甲醇进口量173.4万吨,环比增长22.32%。2025年全年进口量144.31万吨,比去年上涨7%左右。伴随伊朗甲醇装置冬季限气持续落地,目前伊朗共有8套甲醇装置停车检修,占到该国总体产能的89.29%,1月份伊朗装货量环比大幅下降,预估其本月装港总量为40万吨附近,关注后期装置实际重启时间。同时印度等地价格高位、进口船货延迟到港,1月国内甲醇进口预估缩减至110万吨,进口缩量预期持续强化。 中国转口数量延续增长,12月份甲醇出口量4.23万吨,环比增长30%。2025年全年出口量29.25万吨,较去年涨幅86%。今年四季度东南亚重要甲醇装置运行不稳定,中国和东南亚、印度差价扩大到60-70美金,套利窗口持续打开,部分国外厂商转向中国寻求低价货源,今年转口数量大幅增加约86%。国家税务总局发布自4月1日起,取消包括甲醇在内的249项产品的增值税出口退税,不过甲醇出口体量极少,对盘面影响不大。 本月委内瑞拉、伊朗等地地缘局势冲突升级等引发市场对海外甲醇供应中断的担忧,委内瑞拉甲醇总 产能为250万吨,占到全球甲醇总体产能的1.29%。近年来欧美供应愈发充足,需求持续缩减,原本出口至欧美的特立尼达和多巴哥、委内瑞拉的货源,转而通过巴拿马运河至亚洲地区套利,流入中国船货数量持续增加,2025年我国从委内瑞拉进口甲醇85万吨,占到全部进口量的5.9%。该国流入欧洲数量占到其总体出口量的30%,因此本次冲突对于中国影响相对较小,而对欧洲影响较大。 本月抵港量逐步下滑,太仓整体提货量提升,沿海甲醇库存小幅去库。截至月底沿海甲醇库存143.47万吨,较月初下降了3万吨左右,不过仍处于历年同期最高值,较比去年同期高出约41%,对沿海价格形成一定压制。沿海地区甲醇可流通货源在68万吨,同样小幅去化。到港预报量大幅缩减,预计1月下旬至2月上旬中国进口船货到港量54万吨,2月预计去库提速。 数据来源:wind国信期货 数据来源:wind国信期货 数据来源:wind国信期货 数据来源:wind国信期货 数据来源:卓创国信期货 数据来源:卓创国信期货 数据来源:卓创国信期货 数据来源:卓创国信期货 3.产业链情况 3.1国际天然气价格大幅上涨甲醇进口套利窗口关闭 1月国际天然气价格大幅冲高,最高触及5.04美元/MMBtu高点,月底小幅回落至4.86美元/MMBtu左右,国际甲醇生产成本上行至2050元/吨,进口利润再次下滑,套利空间关闭。 图:甲醇与原油趋势 图:进口天然气制甲醇成本(单位:元/吨) 据来源:Wind国信期货 数据来源:Wind国信期货 3.2煤制利润窄幅波动开工较为稳定 成本角度来看,1月煤炭价格维持偏弱运行,截至月底鄂尔多斯Q5500价格在510元/吨左右,西北煤制甲醇理论成本在1870元/吨附近,煤制甲醇理论现金流在成本线附近震荡。 数据来源:Wind国信期货 数据来源:Wind国信期货 图:甲醇理论运行区间 据来源:Wind国信期货 3.3利润下滑,烯烃检修增多降负明显 1月甲醇下游开工有所下滑,主要由烯烃降负所带来。截至月底,甲醇整体下游加权开工率约为73.88%,较月初下降4.3个百分点。传统下游加权开工率55.85%,较月初小幅下滑0.8个百分点。 烯烃端,行业利润处于低位,装置检修增多,本月甲醇制烯烃行业整体开工率下滑,尤其是外采装置开工下滑明显。截至月底,国内甲醇制烯烃装置平均开工负荷80.19%,较月初下降5.47个百分点。其中外采甲醇的MTO装置平均负荷68.94%,较月初下降10.41个百分点。南京诚志二期60万吨装置近期降负运行中,兴兴能源69万吨装置1月13日开始停车检修,斯尔邦80万吨装置计划1月23日开始停车检修,新疆恒有20万吨MTP装置于本月初停车,另有内地部分烯烃装置降负运行。宁波富德60万吨装置计划1月25日附近重启恢复,抵消部分检修影响。同时需关注乙烯比价,目前外采乙烯对于甲醇的替代性已经较为可观,需关注下游对原料的选择。 传统下游方面表现也较为疲软,甲醛、二甲醚等传统下游进入需求淡季,截至月底,醋酸开工率80.58%、MTBE开工率68.92%,甲醛开工下滑至29 %,二甲醚开工仅为5.8%,终端景气度欠佳,整体以刚需采购为主,对高价货源抵触情绪明显,难以形成需求增量支撑。 中期来看,沿海地区下游装置投产较多,北方地区山东联泓烯烃装置开始稳定采购,华南地区广西华谊100万吨MTO装置,广东巨正源150万吨醋酸等装置投产后,届时华南区域新增需求超过300万吨,供需格局面临重塑。 数据来源:卓创国信期货 数据来源:卓创国信期货 数据来源:卓创国信期货 数据来源:Wind国信期货 数据来源:卓创国信期货 数据来源:Wind国信期货 数据来源:卓创国信期货 数据来源:Wind国信期货 数据来源:Wind国信期货 数据来源:卓创国信期货 数据来源:卓创国信期货 数据来源:Wind国信期货 数据来源:卓创国信期货 数据来源:Wind国信期货 数据来源:Wind国信期货 三、结论及操作建议 供应方面,国内维持高开工高供应,产区目前处于季节性累库阶段。进口方面,国际天然气价格大幅上涨,进口美金成本上移,到港预报量大幅缩减,预计1月下旬至2月上旬中国进口船货到港量54万吨,2月预计去库提速。需求方面,烯烃利润处于低位,装置检修增多,传统下游处于需求淡季,利好点在于下游节前有备货需求,关注下游重启进度以及新增产能投放进程。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布,需注明出处为国信期货,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料,国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正,但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断,仅供阅读者参考,不能作为投资研究决策的依据,不得被视为任何业务的邀约邀请或推介,也不得视为诱发从事或不从