春季行情期间业绩对行业表现的影响

策略类●证券研究报告 春季行情期间业绩对行业表现的影响 定期报告 投资要点 分析师邓利军SAC执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn 分析师张欣诺SAC执业证书编号：S0910525110001zhangxinnuo@huajinsc.cn 复盘历史，绩优行业超额收益与春季行情节奏相关性较强，主线行业调整时绩优行业可能短暂占优。（1）绩优行业的超额收益与春季行情的节奏相关性较强。一是绩优行业的超额收益与A股走势密切相关：首先，市场上行期间绩优行业相对沪深300多有超额收益；其次，市场震荡或下跌期间绩优行业多跑输沪深300。二是春季行情的节奏主要受政策和外部事件、流动性等因素影响：首先，积极的政策和外部事件可能导致A股震荡上行，反之则可能导致A股出现调整；其次，流动性也是影响春季行情节奏的重要因素。（2）春季行情中主线行业出现调整时，绩优行业短期可能相对占优。一是春季行情中主线行业短期出现调整主要受估值或情绪偏高驱动，且后续可能重新占优。二是主线行业出现调整时，绩优行业可能相对占优。 相关报告 活跃周期在途，但短线情绪过热或暗含局部波动风险-华金证券新股周报2026.1.18春季行情未完，继续聚焦成长2026.1.17 商业航天行情后续会如何演绎？2026.1.17融 资 保 证 金 调 整 不 改 短 期 慢 牛 走 势2026.1.14新一轮活跃周期预计节后已经开启，但极短线 情绪 或 有过 热 迹象-华 金证 券 新股 周 报2026.1.11 当前来看，商业航天和AI应用仍是短期主线，在短期震荡时绩优行业可能短暂占优。（1）前期领涨的商业航天和AI应用中短期政策和产业趋势持续向上，可能仍是春季行情的主线。一是短期对商业航天和AI应用的支持政策可能持续落地实施。二是中短期商业航天和AI应用的产业趋势可能持续上行：首先，中短期随着发射需求不断增加，商业航天的景气可能持续上升：其次，产业催化不断落地，使得AI应用的景气预期短期可能不断上升。（2）在主线行业短期震荡时，绩优行业可能短暂占优。一是短期春季行情仍在延续，绩优行业可能有超额收益：首先，根据历史经验，春季行情期间市场上行时绩优行业有超额收益；其次，1月以来涨幅靠前的的有色金属、基础化工、电子等行业均为盈利增速预期较高或改善的行业，显示绩优行业短期可能有相对收益。二是短期主线行业震荡时，绩优行业可能短暂占优。 短期春季行情继续进行中，A股维持震荡偏强趋势。（1）短期经济和盈利仍处于弱修复趋势中。一是短期经济仍呈弱修复趋势。二是短期盈利增速可能继续处于回升周期中：首先，短期PPI同比增速可能继续回升；其次，A股盈利继续维持结构性回升趋势。（2）短期流动性维持宽松。一是短期宏观流动性维持宽松：首先，美元指数低位进一步回落，海外对国内流动性宽松的掣肘较小；其次，国内仍可能进一步降准降息。二是短期股市资金仍可能维持较快流入。（3）短期风险偏好可能进一步上升。一是短期积极的政策预期可能进一步上升。二是短期外部风险相对有限。 行业配置：短期继续聚焦科技成长和部分周期行业。（1）预计有色、化工、电子、汽车等行业2025年年报盈利同比增速可能相对较高。一是已披露可比口径下机械设备、汽车、公用事业等2025年盈利同比增速相对较高。二是从工业企业利润增速角度看，交运、TMT（除传媒）、公用事业、有色金属等行业2025年1-11月累计同比增速相对较高。三是有色、化工、电子等行业景气可能较高。（2）当前成长中的医药、汽车、计算机、传媒等估值情绪较低。（3）短期建议继续逢低配置：一是政策和产业趋势向上的军工（商业航天）、传媒（AI应用、游戏）、计算机（AI应用）、电新（核聚变、储能、太空光伏）、机械设备（机器人）、电子（半导体、AI硬件）、通信（AI硬件）、医药（脑机接口、创新药）等行业；二是可能补涨和基本面可能边际改善的消费（食品、商贸零售、社服）等行业。 风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。 内容目录 一、周度聚焦：春季行情期间业绩对行业表现的影响.........................................................................................4 （一）绩优行业超额收益与春季行情节奏相关性较强..................................................................................4（二）商业航天和AI应用短期震荡时绩优行业可能短暂占优...................................................................10 二、周度策略：短期春季行情继续进行中.........................................................................................................11 （一）分子端：短期经济和盈利仍处于弱修复趋势中................................................................................11（二）流动性：短期流动性维持宽松.........................................................................................................12（三）风险偏好：短期风险偏好可能进一步上升.......................................................................................13 三、行业配置：短期继续聚焦科技成长和部分周期行业...................................................................................14 （一）预计有色、化工、电子、汽车等业绩可能较好................................................................................141、年报预告视角：机械设备、汽车、公用事业盈利增速相对较高.....................................................142、工业企业利润视角：交运、TMT、公用事业等行业盈利同比增速较高..........................................153、基本面视角：有色、化工、电子等行业景气度改善.......................................................................16（二）当前成长中的医药、汽车、计算机、传媒等估值情绪较低..............................................................18（三）短期建议聚焦科技成长和部分周期行业...........................................................................................20 四、风险提示....................................................................................................................................................22 图表目录 图1：二阶段的春季行情中业绩较好行业超额收益与行情节奏有一定相关性......................................................5图2：三阶段的春季行情中业绩较好行业超额收益与行情节奏相关性较强.........................................................6图3：2016年以来的春季行情类型及影响因素...................................................................................................7图4：主线行业出现调整时估值或情绪通常偏高.................................................................................................8图5：春季行情中主线行业短期出现调整后，后续可能重新占优........................................................................9图6：春季行情中主线行业出现调整时，绩优行业可能相对占优......................................................................10图7：1月以来涨幅靠前的的有色金属、基础化工、电子等行业均为盈利增速预期较高或改善的行业.............11图8：固定资产投资增速持续下滑....................................................................................................................12图9：12月有色金属矿采选等产业投资累计同比增速较高...............................................................................12图10：12月通信器材类、文化办公用品类商品销售增速靠前..........................................................................12图11：机械、汽车2025年年报预告盈利增速较高..........................................................................................12图12：2025年11月PCE数据符合预期.........................................................................................................13图13：近期央行加大公开市场操作资金投放力度.............................................................................................13图14：春季行情震荡期中微观资金可能净流入................................................................................................13图15：近期重要宽基指数ETF大幅流出..........................................................................................................13图16：年初以来消费、投资、科技相关政策催化不断........