2025年报预增点评：业绩增长两倍，主因投资与税收

保险Ⅲ2026年01月24日 推荐（维持）目标价：29.6港元当前价：23.00港元 中国太平（00966.HK）2025年报预增点评 业绩增长两倍，主因投资与税收 事项： 华创证券研究所 ❖根据公司初步估算，本集团2025年度股东应占溢利预计同比增加215%至225%。 证券分析师：陈海椰邮箱：chenhaiye@hcyjs.com执业编号：S0360525070004 评论： ❖2025年业绩预增两倍以上，25H2预增七倍以上。根据公司公告，中国太平2025年度股东应占溢利（即“归母净利润”）预计同比增加215%至225%，对应全年业绩266亿港元至274亿港元。2025H1公司已实现归母净利润68亿港元，同比增长12%；对应2025H2预计归母净利润198亿港元至206亿港元，同比预增723%至758%。 证券分析师：徐康电话：021-20572556邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 ❖增长主因投资与税收，权益活跃赋予业绩弹性。根据公司公告，本次业绩预增主要是因净投资业绩同比有所提升，以及保险行业新企业所得税税收政策的一次性影响。截至2025H1，公司股票占比8.3%，其中FVTPL类占比65.1%，基金占比4.3%，FVTPL类权益资产合计占比9.7%。2025H2上证指数涨幅达到15.23%，同比来看2024H2涨幅12.95%。大盘增幅有所提升，更重要的驱动或来自权益市场风格差异，以及“量”的提升。新的税收政策带来的一次性影响，预计主要来自2023-2025年实际申报税额和按照新准则应缴税额之间的差额，集中在2025年体现。 公司基本数据 总股本(万股)359,401.85已上市流通股(万股)359,401.85总市值(亿港元)826.62流通市值(亿港元)826.62资产负债率(%)92.72每股净资产(元)18.8412个月内最高/最低价(港元)23.80/9.97 ❖根据《关于保险合同准则转换有关企业所得税处理事项的公告》： 一、对于新保险合同准则执行年度为2025年度及之前的企业，自2026年起以新保险合同准则为基础，作纳税调整并计算缴纳企业所得税。 企业首次执行《保险合同准则》产生的留存收益累积影响数，按税前金额计入2026年度应纳税所得额，或自2026年度起分五个年度均匀计入各年度应纳税所得额。两种方法可自主选择，一经选择不得更改。 首次执行年度至2025年度期间，企业执行《保险合同准则》为基础计算的应纳税所得额与已申报的应纳税所得额的差额，计入2026年度应纳税所得额，或自2026年度起分五个年度均匀计入各年度应纳税所得额。 二、对于2026年度及以后年度为首次执行年度的企业，在计算缴纳企业所得税时，自首次执行年度起以《保险合同准则》为基础，按照企业所得税现行规定作纳税调整并计算缴纳企业所得税。 企业因执行《保险合同准则》产生的留存收益累积影响数，按税前金额计入首次执行年度应纳税所得额，或自首次执行年度起分五个年度均匀计入各年度应纳税所得额。两种方法可自主选择，一经选择不得更改。 相关研究报告 《中国太平（00966.HK）深度研究报告：兼具弹性，转型头雁估值修复可期》2025-11-10 ❖投资建议：业绩超预期高增，来自低基数+权益弹性+税收一次性影响。展望2026年，上半年预计权益活跃持续赋予业绩弹性，但下半年增长受投资端基数影响有所承压。我们给予2025-2027年预测EVPS对应为56.9/65.8/75.6（前值56/64.6/74.1）港元；我们给予2026年PEV预计为0.45x（前值0.35x），对应目标价29.6港元，维持“推荐”评级。 ❖风险提示：政策变动、利率下行、权益市场波动、改革不及预期、自然灾害频发。 附录：财务预测表 金融组团队介绍 副所长、金融业研究主管，金融组组长、首席分析师：徐康 曾任职于平安银行，2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队；2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队，2019年Wind金牌分析师非银金融第五名团队；2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名；2020年水晶球非银研究公募榜单入围；2021年金牛奖非银金融第五名，2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名；2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师，2022年第十届东方财富Choice非银最佳分析师，2022年水晶球非银研究公募第五名，2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师。覆盖非银金融行业、多元金融、金融科技等。 高级分析师：贾靖 上海交通大学经济学学士、金融硕士。曾供职于中泰证券，作为团队核心成员，所在团队获2018年新财富银行业最佳分析师第二名、2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2021年新财富银行业最佳分析师第二名、2022年新财富银行业最佳分析师第四名；2018-2021年水晶球银行最佳分析师第二名、2022年水晶球银行最佳分析师第五名；2022年中国证券业分析师金牛奖第三名；2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。2023年加入华创证券研究所，负责银行业研究。 高级分析师：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。 高级分析师：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖保险行业及养老金领域研究。 研究员：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。 分析师：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。曾任职于长城证券，2024年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究。 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所