2025年报预增点评：业绩增长两倍，主因投资与税收

中国太平（00966.HK）2025年报预增点评

核心观点
中国太平2025年度股东应占溢利预计同比增加215%至225%，主要受净投资业绩提升及保险行业新企业所得税税收政策一次性影响。2025H2业绩预增幅度更大，达到723%至758%。增长动力主要来自权益市场活跃及税收政策调整。

关键数据

• 2025年归母净利润预计266亿至274亿港元，同比增长215%至225%。
• 2025H1归母净利润68亿港元，同比增长12%；2025H2预计归母净利润198亿至206亿港元，同比预增723%至758%。
• 截至2025H1，公司股票占比8.3%，其中FVTPL类占比65.1%，权益资产合计占比9.7%。
• 2025H2上证指数涨幅15.23%，同比2024H2涨幅12.95%，权益市场风格差异及“量”的提升是主要驱动因素。
• 新税收政策影响集中在2025年，涉及2023-2025年实际申报税额与按新准则应缴税额的差额。

税收政策影响
根据《关于保险合同准则转换有关企业所得税处理事项的公告》，2025年度及之前执行新保险合同准则的企业需自2026年起调整企业所得税计算，留存收益累积影响数可一次性计入或分五年均匀计入应纳税所得额。中国太平将根据自身情况选择最优方案。

研究结论
业绩超预期高增，主要来自低基数、权益市场弹性及税收一次性影响。2026年预计权益活跃持续贡献弹性，但下半年受投资端基数影响增长承压。预测2025-2027年EVPS分别为56.9/65.8/75.6港元，2026年PEV为0.45x，对应目标价29.6港元，维持“推荐”评级。

风险提示
政策变动、利率下行、权益市场波动、改革不及预期、自然灾害频发。