建信期货有色金属周报

行业有色金属周报 2026年1月23日 有色金属研究团队 研究员：张平021-60635734zhangping@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015713 研究员：余菲菲021-60635729yufeifei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3025190 研究员：彭婧霖021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 目录contents 铝............................................................................................................................-3-镍..........................................................................................................................-10-锌............................................................................................................................-16- 铝 一、行情回顾与操作建议 行情回顾： 期货市场： 本周铝价背靠2.4万支撑偏强运行，周中盘中交易时段虽屡次下破2.4万，但尾盘均重新拉回，日线多收长下影，总持仓量仍在上涨。周内基本面变化有限，现货端依然受制于高价采购情绪谨慎。铝价跟随宏观氛围波动为主，在铜金强势和资金看涨氛围下铝价调整幅度尚有限，两市维持外强内弱格局，进口窗口关闭。氧化铝期价周内先抑后扬，主因后半周几内亚传出矿难事故，造成一定情绪干扰，氧化铝自2650阶段性低位反弹修复。铝合金跟随沪铝节奏，主力AD-AL价差保持在-1200元/吨以上。COTR持仓报告显示截止2026年01月16日，基金净多持仓涨3.43%至192437手，商业净空持仓环比3.36%至198692手，上周海外投机资金做多情绪一般。库存方面，高价对终端抑制持续，环比上周仍增加0.7万吨至74.3万吨；现货市场上，本周国内铝现货平均升贴水运行区间为【-160,-150】。进口窗口保持关闭，周内进口盈亏运行空间为【-2516.03,-1918.67】，环比上周五增加498.08至-1918.67元/吨。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 操作建议： 本周国内外矿端均受到一定程度扰动，但矿价表现依然孱弱。国产矿上，北方部分矿区受天气影响自上周末出现阶段性减产，目前在逐步复工，发运正陆续回复；南方则继续持稳运行。海外铝土矿市场成交较为清淡，氧化铝厂采购意愿偏低，矿价环比上周均小幅走弱。周内几内亚传出矿难事故，虽未对铝土矿端构成实质性影响，但对氧化铝市场造成一定情绪干扰，期价自2650阶段性低位反弹修复，预计在过剩基本面压制下以低位宽幅震荡为主。电解铝供应端基本保持稳定，国内以及印尼电解铝新投项目继续爬产，但短期增量有限；本周铝加工小幅回暖，电网、光伏、汽车以及电池等细分领域订单形成支撑，不过高铝价对终端抑制依然存在，受益于春节临近成品备库需求，终端仍有一定韧性，后半周库存小幅去化至74.3万吨。当前铝价依然以宏观和资金为主导，宏观情绪波动叠加前期过快上涨，短期或存在调整需求，价格易涨难跌。 三、基本面变化 1、铝土矿市场 本周国内外矿端均受到一定程度扰动，但矿价表现依然孱弱。国产矿上，北方部分矿区受天气影响自上周末出现阶段性减产，目前在逐步复工，发运正陆续回复；南方则继续持稳运行。截至本周五，山西地区铝硅比5.0，氧化铝含量60%的铝土矿不含增值税破自提成交价大约在570-600元/吨，较上周五持平；河南地区铝硅比5.0，氧化铝含量60%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在530-570元/吨左右，较上周五持平；广西地区铝硅比6.0，氧化铝含量53%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在320-335元/吨，较上周五持平；贵州地区铝硅比5.5，氧化铝含量58%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在400-450元/吨，较上周五持平。 进口矿方面，当前海外铝土矿市场成交较为清淡，氧化铝厂采购意愿偏低，本周仅询得零星成交，价格与前期持平。截至本周五，几内亚铝土矿CIF报价环比上周持平至64.0美元/湿吨，澳洲铝土矿CIF报价环比上周持平至64.0美元/湿吨。 图3：国产铝土矿价格 3、氧化铝：周内期价低位反弹，过剩格局未改 根据上海有色数据显示，截至本周五，上海有色地区加权指数2631.57元/吨，较上周五下降9.60元/吨，跌幅0.36%。其中山东地区报2550-2570元/吨，较上周五下跌15元/吨；河南地区报2630-2660元/吨，较上周五下跌10元/吨；山西地区报2600-2630元/吨，较上周五下跌10元/吨；广西地区报2650-2750元/吨，较上周五下跌30元/吨；贵州地区报2750-2755元/吨，较上周五下跌20元/吨；鲅鱼圈地区报2590-2740元/吨，较上周五持平。 截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能11032万吨/年，运行总产能8712万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周降低1.85个百分点至79.97%，国内氧化铝厂维持高位运行。其中，山东地区氧化铝周度开工率较上周降低1.55个百分点至87.11%；山西地区氧化铝周度开工率较上周减少3.2个百分点至69.34%；河南地区氧化铝周度开工率较上周降低6.19个百分点至51.55%；广西地区氧化铝周度开工率较上周持平在86.87%；贵州地区氧化铝周度开工率较上周持平在81.25%。 海外方面，截至本周四，西澳FOB氧化铝价格为304美元/吨，海运费19.4美元/吨，美元/人民币汇率卖出价在6.98附近，该价格折合国内主流港口对外售价约2630.86元/吨左右，低于氧化铝指数价格1.92元/吨。 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 4、电解铝：冶炼行业利润维持高水平 行 业成 本方 面 ，截 至本 周四 行 业总 成本 环 比上 周 四减 少30.80元/吨至16131.19元/吨；行业利润方面，周内铝价震荡转强，行业平均利润水平环比上周四增加110.80元/吨至7978.81元/吨。 5、铝锭进口窗口保持关闭，12月净进口回升 据中国海关总署，铝锭进出口方面，内外市场维持外强内弱格局，进口窗口保持关闭。根据海关统计数据显示，2025年12月份国内原铝进口量约为18.9万吨，环比增加28.8%，同比增加17.2%。2025年国内原铝累计进口总量约254.7万吨，同比增涨19.2%。2025年12月国内原铝出口量约为3.8万吨，环比减少29.3%，同比增加194.3%；2025年原铝累计出口总量约为29.8万吨，同比增长145.7%左右。 图12：铝锭进口利润（元/吨） 数据来源：海关总署，建信期货研究发展部 6、春节备库支撑开工率小幅回升 根据上海有色调研数据显示，本周铝加工企业开工率60.9%，较上周提升0.7个百分点，整体呈现平稳运行与局部波动并存的格局。原生铝合金行业开工率持稳，但下游接货情绪一般，库存小幅累积。铝板带龙头企业开工率持平，但受环保、天气因素扰动，对企业交付节奏形成干扰。铝箔龙头企业开工率持稳，外部因素轻微扰动生产节奏，订单端分化鲜明，食品包装箔、药箔迎来季节性回暖。铝线缆开工率环比回升，国网南网订单匹配及价格企稳形成支撑，但企业成品生产意愿不足，预计短期维持弱势运行。建筑型材需求承压，光伏、汽车、电池等细分领域订单支撑工业型材开工，短期型材开工有望保持平稳。再生铝本周开工率环比回升，下游刚需补库带动订单，但多重因素压制行业运行，部分企业已减产或提前停产进入春节假期，短期内开工率预计下行。 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 7、铝锭社库大幅累积 截至本周四，根据上海有色数据显示，国内主流消费地电解铝锭库存74.3 万吨，较本周一减少0.6万吨，较上周四增加0.7万吨；国内主流消费地铝棒库存22.20万吨，环比周一增加0.35万吨，环比上周四增加1.60万吨。 镍 一、行情回顾与操作建议 行情回顾： 本周镍价再度转强。前四个交易日背靠14万关口支撑窄幅偏强运行，但由于印尼缩减配额趋于证实，周五市场情绪再度被点燃，镍价增仓上行最高冲至15万，整体保持高位宽幅震荡的格局。现货市场上，现货成交依旧冷清，终端采购意愿较差。沪镍近月保持小幅contango结构，周五收盘02-03价差-350。COTR持仓报告显示截止上周五基金净多持仓涨1.6%至34120手，商业净空持仓涨18.28%至31458手。本周金川升水区间为【7850,9000】，国内主流品牌电积镍升水区间为【100,250】，进口镍升贴水区间为【350,600】，截至周五，金川平均升水报8250元/吨，国内主流品牌电积镍平均升水报150元/吨，进口镍平均升水报350元/吨。沪伦比方面，进口窗口保持关闭，周内进口盈亏运行空间为【1242.2，988.5】，后半周沪伦比值扩大带动亏损减少，截至周五按现货测算进口亏损环比上周五下降71.9至1242.21元/吨。 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 操作建议： 目前最新消息仍是RKAB审批配额或调整至2.6亿吨，镍矿供给预期紧缺支撑矿商持续上调报价；本周镍铁价格延续上涨，周五8-12%高镍生铁出厂报1042.5元/镍点环比增长26元/镍点，纯镍端看涨情绪较强带动镍铁跟随上涨，成本高企下游接受意愿有所降低，但低价成交较少，整体受到镍价支撑保持坚挺；本周镍 盐价格有所转弱，主因终端新能源车增速逐渐放缓，部分镍盐下游厂商对高价接受度较低成交较为冷清；中间品MHP系数维持高位，短期市场流通量仍有限。咨询显示尽管部分旧的2026RKAB配额可用在一季度，但多数矿山MOMS系统验证延迟影响，目前无法正常出货，此前淡水河谷也表示目前获批配额只有生产需求的30%，进一步夯实配额缩减预期，后续密切关注印尼政策层面表态以及配额实际发放节奏，预计政策扰动将支撑镍市场持续具备较大上涨弹性。 二、基本面变化 1、镍矿市场分析 本周菲律宾和印尼矿价显著上涨。 截至本周五，菲律宾1.5%CIF均价报59.0美元/湿吨，较上周五上涨4美元/湿吨；湿法矿方面印尼内贸红土镍矿1.3%（到厂价）报23.5美元/湿吨，较上周五持平，火法矿方面印尼内贸红土镍矿1.6%（到厂价）55美元/湿吨，较上周五上涨3.1美元/湿吨。 1月份印尼第一期不同品位的镍矿内贸HPM价格分别为：1.7%品位29.1美元/吨、1.8%品位32.52美元/吨、1.9%品位36.14美元/吨以及2.0%品位39.94美元/吨。 2025年11月全国镍矿进口量333.94万吨，环比-28.69%，同比+3.65%。其中，自菲律宾进口量302.12万吨，环比-30.50%。截至2025年11月，全国镍矿累计进口量4027.01万吨，累计同比+10.47%。 2、镍铁市场分析 根据上海有色数据显示，2025年12月全国镍生铁产量（金属量）环比-0.6万吨至2.12万吨，环比-22.07%。供应端来看，看涨情绪仍未消退，上游企业持续挺价。需求端来看，随着主流钢厂招标价出台，市场活跃度有一定上升，但上下游分歧仍存，目前市场无大量成交。印尼镍生铁产量环比-0.75万吨至14.13万镍吨，环比-5.04%。印尼方面，部分厂家由于生产压力转产高冰镍。 进口方面，根据海关总署统计数据显示，截至2025年12月，中国镍铁月度进口量99.61万吨（折金属量12.37万吨），环比-1.07%，同比+1.44%。