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曹凯首席分析师F03095462Z0017365 棉花纸浆白糖苹果★☆☆木材20号胶★★☆天然橡胶★★☆丁二烯橡胶★★☆ 胡华钎高级分析师F0285606 Z0003096 黄维高级分析师F03096483 Z0017474 【棉花&棉纱】 今天郑棉小幅下跌，本周走势偏震荡，棉花现货成交一般，基差稳中偏强。国内棉花整体呈现供销两旺的局面，继续关注下游的需求表现。截至1月15号，累计加工皮棉712.8万吨，同比增加63.1万吨，较过去四年均值增加126.0万吨；累计销售皮棉440.9万吨，同比增加204.6万吨，较四年均值增加241万吨。国内12月份进口棉花18万吨，同比增4.41万吨，环比增6.13万吨，月度进口有所增加。目前内外价差处于高位，关注后续进口的变化，预计总进口量或仍难以放量。纺企对于原料需求仍存韧性，纺企成品库存不高，但下游订单需求一般，近期郑棉走势或偏震荡，操作上暂时观望。 【白糖】 隔夜美糖震荡。巴西的生产已经进入尾声，后期压榨量将逐渐减少。市场的关注点转向下榨季的产量预估，进入雨季后巴西中南部主产区的降雨偏少，不利于甘蔗的生长。不过，12月降雨有所增加，关注后续天气情况。另外，由于糖醇比价大幅回调，预计下榨季的制糖比也将下降，26/27榨季巴西的产糖量将有所减少。国内方面，郑糖继续下跌。从产销数据来看，生产和销售进度都偏慢。销量大幅下降的主要原因是市场看空情绪较强，导致采购较少。产量方面，虽然25/26榨季广西增产预期较强，但是生产进度始终偏慢，关注后续生产情况，操作上暂时观望。 【苹果】 期价震荡。现货方面，主流价格持稳。春节备货开启，客商以包装自有货源发市场为主，果农货采购较少。部分客商主要寻找优质好货，但是这类货源较少，成交量一般。部分贸易商偏谨慎，包装礼盒数量同比略有减少。库存方面，卓创的数据显示，截至1月22日，全国冷库苹果库存为632.32万吨，同比下降4%。从交易逻辑来看，市场的交易逻辑转向需求。今年苹果质量较差，但是收购价格较高，贸易商和果农惜售的情绪较强，可能会影响去库速度，关注后期需求情况，操作维持偏空思路。 【20号胶&天然橡胶胶&合成橡胶】】 今日丁二烯橡胶BR期货价格持续攀升，天然橡胶RU和20号胶NR期货价格被动跟涨，其中能化品种市场情绪保持乐观，并未理会全球天然橡胶供应进入减产期，其中中国产区全面停割，越南产区逐渐停割；本周国内丁二烯橡胶装置开工率略微下降，茂名石化和独山子石化装置继续停车检修，个别民营装置短暂降负运行，上游丁二烯装置开工率重新上升。需求方面，本周国内全钢胎开工率小幅回落，半钢胎开工率大幅继续上升，山东轮胎企业产成品库存继续增加。库存方面，本周隆众公布的青岛地区天然橡胶总库存继续增加至58.49万吨，其中青岛保税区和一般贸易库存均继续增加；卓创公布的中国顺丁橡胶社会库存重新增加至1.56万吨，上游中国于二烯港口库存重新大幅下降至3.45万吨。综合来着，需求表现一般，橡胶供应减少，橡胶库存增加，成本支撑较强，地缘风险降温，反内卷预期扩散，市场情绪乐观。策略上强势反弹。 【纸浆】 今天纸浆期货小幅上涨，纸浆受限于下游需求偏弱的情况，短期基本面仍然一般。针叶浆月亮现货报价5400元/吨，江浙沪俄针报价5250元/吨；阔叶浆金鱼报价4650元/吨。截至2026年1月22日，中国纸浆主流港口样本库存量为206.8万吨，较上期累库5.4万吨，环比上涨2.7%，港口样本库存连续三周累库。针阔价差不断缩窄，也给针叶浆一定的支撑，近期外盘针叶浆和阔叶浆报价均有所上调。纸厂对于纸浆采购以刚需为主，原纸价格跟涨相对乏力，关注下游原纸价格的提涨情况。操作上轻仓试多，短期走势仍偏区间震荡。 【原木】 期价震荡。现货方面，主流报价持稳。供应方面，外盘报价下调，国内现货价格维持弱势，短期内到港量将有所减少。需求方面，截至1月16日，全国13个港口原木日均出库量为6.16万方，同比增加33.33%。今年春节较晚，下游需求依然旺盛，上周港口出库量同比显著增加。库存方面，截至1月16日，全国港口原木总库存为257万方，环比下降4.46%。全国原木库存总量偏低，库存压力相对较小。综合来看，低库存对价格存在一定支撑，操作上暂时观望。 【星级说明】红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌 ★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 免责声明 格。 本报告仅供国投期货有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投期货客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，本公司不对其内容的真实性、合法性、完整性和准确性负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。