金属行业
- 供需结构优化：金属行业上游处于弱供给周期，全球矿业供给强刚性化，产业链环节垂直化扩散；下游绿色低碳能源转型、新质生产力发展及算力资本周期将提振多金属品种需求。
- 流动性溢价：2025年全球货币政策转向宽松，降息缩表操作常态化，央行资产负债表再扩张将推动小金属品种获得流动性溢价。
- 小金属板块配置属性：供需结构优化及流动性溢价将再次提振小金属板块价格及估值弹性。近15年数据显示，扩表周期内小金属平均涨幅40%~88%，估值PE TTM平均水平53X，超额收益平均值50%。
- 稀土：供需结构持续优化，行业整合加速，《稀土管理条例》出台推动供给优化；新能源汽车、电力电网投资等需求持续增长；出口管制提升中国稀土全球定价权。相关标的：中国稀土、北方稀土、广晟有色、厦门钨业、盛和资源。
- 铷铯：全球铷铯盐市场进入快速扩张期，中矿资源、金银河等企业扩产推动供给增长，需求受消费结构升级、新兴需求（钙钛矿太阳能电池）等因素驱动。2025-2027年需求CAGR达36.6%。相关标的：中矿资源、金银河。
- 锂：锂行业供需关系持续改善，锂矿端供给增量来自南美低成本盐湖提锂；新能源汽车及储能需求推动全球锂电池出货量及碳酸锂需求增长。2024-2027年全球锂供给CAGR达15%，碳酸锂需求CAGR达21%。相关标的：中矿资源、金银河、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料。
- 锑：供需错配推动锑行业进入强景气周期，极地黄金锑矿停产、环保限制等因素导致供给收缩；光伏装机等需求推动锑需求增长。2024-2027年全球锑供需缺口持续放大，锑价运行重心上行。相关标的：华钰矿业、华锡有色、湖南黄金。
- 钼：供需延续紧平衡，全球钼供给量维持低速增长；钢铁行业高端化及绿色化转型推动含钼合金钢需求增长。预计钼精矿价格中枢持续上行，相关公司盈利及估值弹性释放。相关标的：洛阳钼业、金钼股份、西部矿业。
- 镁：镁行业供需进入持续性紧平衡状态，中国原镁行业形成新型现代产业集群，规模效益提升；汽车轻量化、机器人等领域推动镁金属需求增长。2024-2027年全球原镁需求CAGR达21%。预计2025-2027年供需缺口为0.1/0.9/-0.1万吨，镁价有望上行，相关公司盈利及估值水平提升。相关标的：宝武镁业、星源卓镁、万丰奥威。
电子行业
- AI创新周期：电子行业进入新发展阶段，AI浪潮叠加进口替代，产业趋势不断强化。看好方向：
- 半导体存储：AI算力需求爆发性增长推动存储行业进入上行周期，HBM、DDR5、企业级SSD等需求激增。供给端三大原厂产能优先分配给高利润领域，导致DDR4等成熟制程产品供应紧张。受益标的：香农芯创、江波龙、佰维存储、德明利、兆易创新、澜起科技、东芯股份、普冉股份。
- 半导体测试设备：AI算力发展推动AI芯片与高性能存储需求，带动测试机市场量价齐升。2025年全球测试设备市场规模有望突破138亿美元。受益标的：精智达、长川科技、华峰测控。
- 磁性元件：AI服务器单机柜功率提升推动SST方案需求，磁性元件作为关键设备需求快速增长；算力网拉动承载算力需求的服务器磁性元件规模增长。受益标的：可立克、京泉华、铭普光磁、顺络电子。
交运行业
- 航空机场2025年12月数据：
- 国内航线：供需整体向好，运力投放同比提升约4.2%，客座率同比提升约2.4pct。
- 国际航线：运力投放同比提升约12.8%，客座率同比提升1.0pct，但环比降幅较大，体现需求不及预期，供给短期出现过剩。
- 机场：日本航班取消对机场影响大于航司，除白云机场外，其余机场国际吞吐量同比增速较11月明显下降。
