鹏辉能源近期大跌可能因Q4受上游材料涨价所致事实上此前市场已有一定预期

我们认为：公司满产满销事实不变、自11月开始建立了联动四大主材的签单价格机制不变、当下新签订单已超过3毛5（甚至达到3毛7）。 事实上在Q4把低价订单尽可能多出掉，更有利于Q1的价格传导和超涨。 作为含储量最高的锂电池公司之一，公司历史上业绩弹性大，25Q3以来实现满产并创造 我们认为：公司满产满销事实不变、自11月开始建立了联动四大主材的签单价格机制不变、当下新签订单已超过3毛5（甚至达到3毛7）。 事实上在Q4把低价订单尽可能多出掉，更有利于Q1的价格传导和超涨。 作为含储量最高的锂电池公司之一，公司历史上业绩弹性大，25Q3以来实现满产并创造历史最好业绩。 预计今年新签订单价格传导后，盈利能力有望超过Q3水平。 预计公司26年出货44GWh，其中小储16GWh、大储30GWh（考虑扩产），单位盈利预计5分/Wh、2分/Wh，加上消费业3e，预计业绩约17亿，估值14倍。 从历史情况来看，小储/户储占比高的公司往往价格传导更快，维持推荐！ 最近市场关注的储能行业问题： （1）碳酸锂涨价对终端需求的影响：目前我们了解到，高收益地区（内蒙、宁夏等）对储能电池涨价容忍度较高（5毛+、4毛2 ），电池价格并不是当下投资决策的主要因素（主要因素为电网接入审批等）。 当前社会上投资仍然积极，FOMO情绪（即现在不投后面电网接入点更少、容量电价、峰谷价差退坡更来不及投）浓烈，买涨不买跌反而可能促进需求前置。 （2）低收益边际省份怎么办：新疆等省份当下收益机制较低，可能受到锂价上涨影响而暂缓项目推进。 复盘硅料涨价时对国内需求的压制，通过欧洲等高价市场予以承接。 目前面对锂价上涨则有望通过北美数据中心储能、欧洲电网侧储能、欧洲电车等超预期增长予以承接。 （3）容量电价政策预期：我们认为储能容量电价仍会持续在多省推广，不管是通过全国性政策/分省各自出的形式。 容量电价水平大概率是330/165元/kW/年两档，分别可抵消8.8/4.4万元/t的锂价上涨。 此外，电池、集成环节的超涨预期若给到碳酸锂，仍允许锂价上升至20万元/t以上（而不影响需求）