贝泰妮目标聚焦团队稳定有望带来主品牌明确业绩拐点叠加子品牌进入孵化期关

❶主品牌：领导聚焦利润率恢复&优质团队到位后，主品牌业绩拐点出现，企稳向上。 #我们预计25Q4营收&利润增速转正、拐点出现。 23Q4/24Q4在团队未完全稳定+双十一追求收入目标的情况下临时加投费用，导致利润下滑明显；而25年公司明确目标为利润率提升优先，并且新任的电商负责 ❶主品牌：领导聚焦利润率恢复&优质团队到位后，主品牌业绩拐点出现，企稳向上。 #我们预计25Q4营收&利润增速转正、拐点出现。 23Q4/24Q4在团队未完全稳定+双十一追求收入目标的情况下临时加投费用，导致利润下滑明显；而25年公司明确目标为利润率提升优先，并且新任的电商负责人、CMO到位后，双十一前置营销种草、派样等动作准备充分，在未大幅度放折扣情况下，双十一初期销售表现较好，因而也未有临时加投费用的情况，我们预计25Q4的收入、业绩端改善逻辑明确。 ▶观察时间点：①25年财报，②26年来看，主品牌利润率继续恢复，核心观测内容/节点包括薇诺娜推新进展、月度高频数据、26Q1财报发布的后利润率提升逻辑的兑现情况。 ❷主品牌逐步企稳后，团队余力有望驱动26年子品牌放量。 瑷科缦品牌声量持续提升，处于良性增长趋势中，26年有望继续拓展布局渠道获取增量（此前以天猫和线下为主）；薇诺娜baby负责人有望到位。 今年在主品牌企稳后，有望看到更多小品牌为集团增长提供收入&业绩增量。 ▶观察时间点：关注子品牌高频数据表现。 ❸医美领域布局有望提供潜在增量。 公司在医美领域持续布局，除外延投资布局外，自研产品研发、临床、获证流程逐步跑通，今年有望获批水光类产品，后续亦有其他管线值得期待，均为公司潜在增量。 我们预估25、26年利润为5+亿元、6.5-7亿元，根据上述变化，我们分阶段看到3年股价翻倍机会，建议关注（上周已发送推荐观点，本周做了详细测算，详情可与我们联系交流）。