苹果专题：去库速度尚可，苹果走势预期偏强

第一部分前言概要.................................................................................................................................................2【背景介绍】...................................................................................................................................................2【分析结论】...................................................................................................................................................2第二部分行情分析...............................................................................................................................................3一、苹果冷库库存量较低，优果率偏低.......................................................................................................3二、春节前走货预期增加，苹果去库速度尚可............................................................................................4三、苹果仓单成本较高...................................................................................................................................5四、总结...........................................................................................................................................................5 去库速度尚可苹果走势预期偏强 第一部分前言概要 【背景介绍】 交易咨询业务资格： 证监许可[2011]1428号研究员：刘倩楠电话：010-68569781邮箱：liuqiannan_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F3013727投资咨询资格证号：Z0014425 近期苹果5月合约价格在大涨之后出现明显的回落，因此市场对于未来苹果的走势也有了一定的分歧，一部分认为目前价格太高苹果走货少去库速度偏慢，未来走势不看好；也有一部分认为今年冷库库存低质量差目前的价格是合理的。针对这一问题，我们简单分析了目前苹果的基本面情况，希望对客户理解目前的盘面能有一定的帮助。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【分析结论】 【策略推荐】总结一下，今年苹果冷库库存低以及质量差目前大家都形成了共识，有分歧的点在于需求情况，如果仅仅看目前的全国冷库苹果的库存数据，确实看似今年的去库速度比较低，但是如果考虑今年春节时间较晚，库存高峰才刚刚启动，而未来几周才是苹果走货的高峰，今年的去库斜速度可能也不低。此外，今年苹果仓单成本较高，从12月合约和1月合约临近交割和进入交割月的价格走势来看，本果季苹果的仓单成本在9700-10000元/吨附近，而5月合约仓单成本大概率要高于目前的成本。当然仓单的成本也是变动的，如果未来冷库苹果价格走弱仓单成本可能会有所下降，但是从目前的情况来看这个概率相对偏低。综上所述，对于苹果5月合约未来的走势，我们认为大趋势仍然是偏强的。 银河期货 第二部分行情分析 一、苹果冷库库存量较低，优果率偏低 2025/26年度由于主产区春夏季干旱以及收获期持续降雨等天气因素导致苹果产量减少明显，本果季苹果产量预期偏低。根据卓创数据显示，2025/26果季全国苹果产量在3423.44万吨，较2024/25果季减少311.53万吨，同比减少8.34%，本年度苹果产量处于近些年低位，产量仅高于2018/19年度。主产区山东、陕西、甘肃都出现减产，小年特征明显，山西和辽宁今年产量同比增加。 2025年苹果不仅产量低优果率也偏低，陕西苹果果径偏小，果锈和水裂纹占比较高；山东地区果径也略小但是情况好于陕西，也出现比较明显的水裂纹和果锈；甘肃地区也是果径小且冰雹果占比偏高。 产量少、优果率低以及收购期收购价格偏高等因素导致2025年冷库苹果入库量偏低，冷库库存量处于历年同期的偏低位。根据Mysteel最新数据显示，截至2026年1月23日，全国主产区苹果冷库库存量为682.78万吨，同比去年减少4%，减幅在持续缩小。从冷库苹果库存的去库斜率角度来看确实今年的线条比较平缓而且和之前年份拉开的库存差距也在缩小，所以市场有人认为今年苹果需求非常不好，后期苹果去库难度大。但是如果我们将春节的季节性消费考虑进去得出的结论可能会有所不同。 苹果作为农产品以及一个极其贴近终端的直接消费品，季节性消费对其销售影响非常大，因此我们统计分析了一下近些年春节前三周的苹果走货情况，除去走货量特别少和走货量特别大的年份，春节前三周冷库苹果累计走货量在90-110万吨。我们按照走货量相对偏少的90万吨去计算，经过春节前三周之后苹果的库存预计将降至592万吨，同比减少51万吨，库存差距将再次拉大。如果按照相对偏中性的100万吨去计算，经过春节前三周之后苹果的库存预计将降至582万吨，同比减少61万吨。所以如果仅仅按照目前的冷库苹果去库速度得出今年苹果消费很差的结论尚有点早。 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，卓创数据 二、春节前走货预期增加，苹果去库速度尚可 苹果需求有较强的季节性，一般而言春季前一个月左右苹果需求会出现明显增加，而今年春节时间推后，因此备货时间也有所推后。根据近些年除夕的日期统计可以看出来，2026年春节时间和2018年、2021年2024年时间相似，因此2025/26年度春节前的走货情况应该和2017/18年度、2020/21年度以及2023/24年度对比。通过对比相似年份的周度走货情况可以看出来今年苹果的走货启动时间和相似年份差不多，说明今年苹果的走货进度并不慢，基本上处于和相似年份相当的水平，因此我们从目前的冷库苹果走货情况来看，春节前苹果的需求尚可，虽然没有特别亮眼，但是也没有特别差。 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 三、苹果仓单成本较高 1月合约从12月中旬以后价格基本维持在9600元/吨，进入交割月后价格更是涨至10000元/吨以上，之前的12月合约也是在临近交割月以及进入交割月以后盘面价格涨至9800元/吨附近。由这两个交割月的合约价格可知，今年苹果的仓单成本基本上在9700-10000元/吨附近。如果从仓单成本角度考虑5月合约的仓单成本大概率是要高于1月合约的，一方面是因为仓单的持仓成本在增加，另一方面是由于随着时间推移好质量苹果的比例是下降的，特别是本果季部分地区的苹果还有疫腐病，因此到5月能够组织多少货源用来交割也是一个问题，因此5月合约的仓单成本大概率会更高。 当然仓单成本也不是一成不变的，而会随着价格波动变化的，如果在春节前市场对苹果的需求超预期的差，那么春节后冷库苹果价格大概率下跌，届时仓单成本也有可能会降低。 四、总结 总结一下，今年苹果冷库库存低以及质量差目前大家都形成了共识，有分歧的点在于需求情况，如果仅仅看目前的全国冷库苹果的库存数据，确实看似今年的去库速度比较低，但是如果考虑今年春节时间较晚，库存高峰才刚刚启动，而未来几周才是苹果走货的高峰，今年的去库斜速度可能也不低。此外，今年苹果仓单成本较高，从12月合约和1月合约临近交割和进入交割月的价格走势来看，本果季苹果的仓单成本在9700-10000元/吨附近，而5月合约仓单成本大概率要高于目前的成本。当然仓单的成本也是变动的，如果未来冷库苹果 苹果专题 2026年1月22日 价格走弱仓单成本可能会有所下降，但是从目前的情况来看这个概率相对偏低。综上所述，对于苹果5月合约未来的走势，我们认为大趋势仍然是偏强的。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司/大宗商品研究所北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京I F C国际财源中心A座3 1 / 3 3层上海：上海市虹口区东大名路5 0 1号上海白玉兰广场2 8层网址：w w w .y h q h .c o m .c n电话：4 0 0-8 8 6-7 7 9 9