商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：格林兰争议降温，市场TACO交易再现 海外方面，特朗普在达沃斯演讲中将格陵兰岛界定为美国核心安全利益，强调不会以武力夺取，而是推动立即谈判；同时批评美国在北约中长期“付出过多、回报不足”，要求盟友“更强而非被削弱”。美方与北约就格陵兰及北极安全形成“未来协议框架”，暂缓2月1日生效的关税措施，外媒称协议或包含格林兰小规模割地，用于美军基地建设。与此同时，美国最高法院在听证中对罢免美联储理事库克的做法持明显保留态度，维持禁止立即解职的禁令，实质性捍卫央行独立性。“TACO交易”再度上演，美元指数反弹至98.8，金银在周三冲高后明显回撤，10年期美债收益率回落至4.24%；美股剧烈波动后收涨逾1%，铜、原油小幅收高。 国内方面，2025年经济数据已披露完毕，整体好于去年预期，出口韧性超预期，消费回落不意外，投资阶段性失速成短期拖累，在新旧动能分化下，财政和货币政策一季度适度发力支撑经济。周三A股震荡收涨，科创50显著领涨超3%，红利风格回落，两市成交额小幅回落2.6万亿元、近3100只个股收涨，赚钱效应回升，本周两融规模持续净流出，市场已步入缩量分化阶段，短期股指上行斜率或将修正，但中期趋势仍偏积极。 贵金属：预计金银比价将低位回升 周三金银价格涨跌互现。COMEX黄金期货涨1.48%报4836.20美元/盎司，COMEX白银期货跌1.78%报92.95美元/盎司。最新特朗普称与北约达成格陵兰协议“框架”、暂不对欧加关税，美股和数字货币拉升，白银价格回调。周二，伦敦金银市场协会LBMA发布了年度贵金属分析师调查报告，预测2026年白银的平均价格将达到每盎司79.57美元。LBMA表示，结构性供应缺口、矿产供应紧张以及电气化、电子产品和人工智能驱动技术带来的加速需求，共同支撑着白银的上涨压力。但分析师警告称，在经历了2025年的爆发式增长之后，市场已经过度上涨。任何关税的放松或实物供应瓶颈都可能在替代和回收利用加速推进之际，拉低白银溢价。特朗普称可能已选定一人任美联储主席、希望像格林斯潘，再次暗示哈塞特“出局”。美联储1月议息会议临近，最新调查显示，多数经济学家预计，美联储将 在本季度维持基准利率不变，并可能在美联储主席鲍威尔任期于5月结束前继续按兵不动。 特朗普“TACO”，称与北约达成格陵兰协议框架，北约国家与美国的博弈仍在继续，避险需求依然将对黄金形成支撑，而银价表现高位震荡，一方面是市场白银的关税溢价在过度定价之后有回吐风险，另一方面是金银比价已下行至仅50年低位，比价有回归需求。预计短期金价走势将继续强于银价，金银比价将低位回升。 铜：避险情绪降温，铜价高位调整 周三沪铜主力震荡走弱，伦铜12700美金一线寻求支撑，国内近月维持C结构，周三国内电解铜现货市场成交冷清，下游未见集中性补库，现货跌至当月贴水-180元/吨，昨日LME库存升至15.9万吨，而COMEX库存继续升至55.5万吨。宏观方面：特朗普表示其已与北约秘书长就格陵兰岛问题达成共识，特朗普将不会兑现原定实施欧洲八国的加征关税政策，这一战略性框架可能涉及美国在格陵兰岛的矿产权益以及金色穹顶的导弹防御系统，市场避险情绪有所降温，金银冲高回落带动铜价高位震荡走弱。近期知名华尔街投行纷纷表示，美国政府在债务、贸易制裁、国家安全等建立新秩序的政策取向将很有可能成为决定全球去美元化进程的核心要素。美元的国际影响力及其在各国央行外汇储备中的占比持续下滑，在企业融资和新兴市场主权债务发行中的比例逐渐减少，因此从中期来看，弱美元周期将仍然有助于金属价格估值中枢的抬升。产业方面：中铁六局旗下承建的位于非洲刚果金的SEM铜矿阴极铜一期工程顺利竣工，标志着这座年产3.5万吨湿法炼铜生产线正式投产。Vale表示计划在2035年将年铜产量翻翻至70万吨，最终达成百万吨的目标。 特朗普表示已与北约就格陵兰岛问题达成共识，将不会兑现原定对欧洲八国实施加征关税政策，市场避险情绪降温，金银回落拖累铜价向下调整，此外，高铜价持续拖累国内需求，洋山铜溢价最低跌至20美金附近，创近1年半以来最低；基本面来看，海外中断矿山复产进程缓慢，全球显性库存继续增加，国内累库速率加快，整体预计铜价短期将转入调整，但在基本面结构性时候的背景下，调整幅度或较为有限。 铝：地缘紧张缓解，铝价高位震荡 周三沪铝主力收24155元/吨，涨0.56%。LME收3117.5美元/吨，跌0.03%。现货SMM均价23710元/吨，涨30元/吨，贴水150元/吨。南储现货均价23740元/吨，涨20元/吨，贴115元/吨。据SMM，1月19日，电解铝锭库存74.9万吨，环比增加1.3万吨；国内主流消费地铝棒库存21.85万吨，环比增加1.25万吨。宏观面，美国总统特朗普宣布，已与北约秘书长吕特就格陵兰岛问题达成协议框架。特朗普表示，将不会实施原定于2月1日生效的关税措施。最新调查显示，多数经济学家预计，美联储将在本季度维持基准利率不变，并可能在美联储主席鲍威尔任期于5月结束前继续按兵不动。 特朗普收回格陵兰岛部分强硬威胁，地缘政治紧张情绪缓解。基本面，铝价调整之际下游阶段性接货环比略有提升，根据高频库存数据显示近两日出库略有增加。盘面上沪铝持仓 重新回升至71万手附近，资金未连续大量流出，铝价回调空间限制，预计高位震荡。 氧化铝：部分减产未改过剩局面，氧化铝延续弱势 周三氧化铝期货主力合约收2672元/吨，跌0.71%。现货氧化铝全国均价2657元/吨，平，升水120元/吨。澳洲氧化铝F0B价格304美元/吨，跌2美元/吨，理论进口窗口开启。上期所仓单库存18.8万吨，增加11136，厂库0吨，持平。产业消息：爱择咨询了解，河南某氧化铝企业于今晨焙烧产线全停检修，目前只生产氢氧化铝，停产前受环保管控仅一条产线运行，预计10天左右恢复一条产线运行，检修期间不影响下游发运。 河南氧化铝厂开始检修不过影响产能有限，减产时间较短，对产量影响有限。进口窗口维持开启，库存继续累增，成本矿价及烧碱价格有继续下调预期。氧化铝供应仍过剩，延续弱势，继续关注后续的减产情况。 铸造铝：供需博弈，铸造铝高位震荡 周三铸造铝合期货主力合约收22895元/吨，涨0.42%。SMM现货ADC12价格为23850元/吨，平。江西保太现货ADC12价格23300元/吨，平。上海型材铝精废价差2664元/吨，跌2元/吨，佛山型材铝精废价差2489元/吨，涨35元/吨。交易所库存6.9万吨，增加58吨。 废铝价格未进一步下跌成本走弱有限，铸造铝企业对现货报价略有分化，部分企业报价仍相对挺价，下游逢低刚需采购，因有一定畏高表现，暂未启动春节备货，市场各方博弈，铸造铝保持震荡。 锌：供需平衡，锌价锚定宏观 周三沪锌主力2603期价日内小幅反弹，夜间震荡偏弱，伦锌震荡偏弱。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24145~24355元/吨，对2602合约升水120元/吨。下游逢低点价，现货交投略有改善，贸易商上调报价，升水环比走高。Teck：2025年锌精矿产量达56.5万金吨，位于此前指引区间（52.5–57.5万金吨）的高位水平。第四季度锌精矿销量为15.72万吨，Red Dog矿山发运集中于季度初完成，符合季节性销售节奏。精炼锌方面，Trail冶炼厂2025年锌锭产量为22.99万吨，同样处于指导区间（19–23万吨）的上沿。维持其2026–2028年整体产量指导不变（即：2026年19-23万吨、2027年26-30万吨，2028年26-30万吨）。不过，由于第四季度完成的最新矿山计划调整，Antamina矿山2026年锌精矿指导产量由原先的5.5–6.5万金吨下调至3.5–4.5万金吨。Variscan推进Novales–Udías锌项目。泛美白银：2025年锌：5.59万吨，铅：2.70万吨，预计2026年锌产量预计为5.85–6.25万吨，铅为3.05–3.25万吨。ILZSG：2025年前11个月全球精炼锌市场的供应过剩为74,000吨，是2024年同期36,000吨供应过剩的两倍多。 整体来看，特朗普称与北约达成格陵兰协议框架，避险情绪修复，美元反弹，锌价承压。 Teck下调Antamina矿26年产量指引，同时伊朗局势增加供应扰动风险，全球锌矿供应存收紧预期，加工费难有显著改善，成本端支撑刚性限制锌价调整空间。但当前消费淡季且高价原料进一步抑制需求，部分合金企业计划春节提前放假，累库预期尚存，制约锌价。短期宏观面仍存不确定性，供需相对平衡，锌价维持震荡思路。 铅：需求持续低迷，铅价弱震荡 周三沪铅主力2603合约日内窄幅震荡，夜间窄幅震荡，伦铅震荡偏弱。现货市场：江浙沪地区铅仓单报价寥寥，持货商仍以出电解铅厂提货源为主，现货报价贴水收窄，主流产地报价对SMM1#铅均贴水50-0元/吨出厂。同时，再生铅炼厂亦是收窄报价贴水，但分地区差异仍大，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水175-0元/吨出厂。下游企业观望心态不改，散单市场成交持续低迷。泛美白银（Pan American Silver Corp.）：2025年锌：5.59万吨，铅：2.70万吨，预计2026年锌产量预计为5.85–6.25万吨，铅为3.05–3.25万吨。ILZSG：全球铅市场的供应过剩从10月的29,200吨缩减至11月的8,900吨。 整体来看，下游电池企业采买情绪较弱，库存走高抑制铅价走势。不过受消费持续低迷影响，部分炼厂有增加减停产的计划，供应端收缩预期缓解了铅价跌势。预计短期铅价维持偏弱震荡，持续关注炼厂动态，若减停产兑现，或为铅价提供弱反弹驱动。 锡：仓陵兰岛问题迎来转机，锡价回吐部分涨幅 周三沪锡主力2603合约日内反弹，夜间回吐部分涨幅，伦锡窄幅震荡。现货市场：听闻小牌对2月贴水500-升水200元/吨左右，云字头对2月升水200-升水900元/吨附近，云锡对2月升水900-升水1500元/吨左右不变。 整体来看，特朗普称已就格陵兰岛问题形成了未来协议的框架，不会征收原定于2月1日生效的关税，市场避险情绪降温，美元反弹，锡价回吐部分涨幅。基本面未有新增变化，交易所仓单持续流出，高库存压力缓解，不过下游对高价原料承接力较有限，刚需采买为主。预计短期锡价维持高位宽幅震荡，宏观情绪主导锡价运行节奏。 螺卷：现货成交不佳，螺纹震荡走势 周三钢材期货震荡。现货市场，昨日贸易成交7.6万吨，唐山钢坯价格2930（0）元/吨，上海螺纹报价3280（0）元/吨，上海热卷3270（0）元/吨。针对“十五五”时期如何推动房地产高质量发展，住建部部长倪虹表示，将重点抓好两方面工作：一是有序推动“好房子”建设；二是加快构建房地产发展新模式，有序搭建房地产开发、融资、销售等基础制度。在商品房销售上，推进现房销售制，实现“所见即所得”。 受季节性需求影响，市场成交有所减弱。产业方面，螺纹产量微降，表需短暂回升，但成交仍弱，需求难以扭转。热卷产量增、库存偏高，依赖制造业与出口支撑。技术上，期价连续调整后，下方支撑渐强。当前钢材市场供需双弱，钢价预计震荡为主。 铁矿：库存持续高位，铁矿震荡走势 周三铁矿期货震荡。现货市场，昨日贸易成交116万吨，日照港PB粉报价794（-5）元/吨，超特粉670（-4）元/吨，现货高低品PB粉-超特粉价差124元/吨。本周，唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本和平均钢坯含税成本较上周稍有下降，变化较小，个别钢企因高炉生产不顺成本有所增加。而钢坯出厂价格的下降，导致钢厂亏损较上周增加了37元/吨。 供应端，本周发运与到港下降，但仍处于高位；港口库存持续增加，叠加西芒杜矿到港，压力渐显。需求端，铁水产量微降，钢厂日耗回落，淡季需求平稳偏弱。节前补库预期形成一定支撑，但总体供强需弱，预计期价震荡走势。 双焦：供应压力较大，期价震荡偏弱 周三双焦期货震荡调整。现货方面，山西主焦煤价格1378（+11）元/吨