业绩实现高增，预计南孚业绩承诺超额完成

其他电子零组件Ⅲ2026年01月21日 安孚科技（603031）2025年业绩预告点评 强推（维持）目标价：67.6元当前价：51.44元 业绩实现高增，预计南孚业绩承诺超额完成 事项： 华创证券研究所 安孚科技发布2025年业绩预告，公司2025年归母净利润2.2~2.5亿元，YoY+28.6~+50.9%；扣非归母净利润2.0~2.4亿元，YoY+24.1~+45.7%。折算25Q4单季度归母净利润0.4~0.8亿元，YoY+129.2~+335.4%；扣非归母净利润0.4~0.7亿元，YoY+111.5~+319.0%，我们预计南孚电池业绩承诺有望超额完成。 证券分析师：韩星雨邮箱：hanxingyu@hcyjs.com执业编号：S0360525050001 证券分析师：陆偲聪邮箱：lusicong@hcyjs.com执业编号：S0360525050002 评论： 南孚电池业绩承诺有望超额完成。安孚25Q4单季度业绩增长明显，主要因为安孚持有南孚电池的权益比例提升，安孚持有南孚的权益比例已提升至46%。我们通过安孚业绩预告表现推算南孚业绩，判断是否达到业绩承诺，具体推算过程如下：2024年南孚电池净利润9.2亿元，安孚科技净利润8.1亿，安孚自身费用约1.1亿元，估算单季度费用假设为2730万元，25Q4安孚业绩0.4~0.8亿元，剔除单季度2730万元安孚的费用假设，南孚贡献的业绩区间为0.7~1.1亿元，若按照46%持股比例计算，预计南孚25Q4业绩区间为1.5~2.3亿元，2025年前三季度安孚净利润7.1亿元，剔除前三季度费用假设为8189万元，2025前三季度南孚业绩为8.0亿元，全年南孚业绩区间为9.5-10.3亿元，估算高于业绩承诺的9.1亿元，因此我们判断南孚电池业绩承诺有望超额完成。 公司基本数据 总股本(万股)25,782.48已上市流通股(万股)21,112.00总市值(亿元)132.63流通市值(亿元)108.60资产负债率(%)39.74每股净资产(元)11.8112个月内最高/最低价54.80/25.44 南孚电池具备涨价及海外拓展空间。均价方面，过去两年南孚因宏观环境影响并未做价格调整，而一次电池作为必需品，消费者对价格变动敏感度不高，因此南孚电池的均价有望随着宏观经济回暖而向上调整，利好盈利能力提升。海外拓展方面，南孚积极寻求多方向挺进，通过与海外品牌建厂的方式进行OEM业务拓展，同时积极推进南孚品牌出海及海外电池品牌并购工作，海外业务规模有望实现较快提升。 推进多业务方向外延发展，寻求第二增长曲线。安孚近期投资光芯片初创企业苏州易缆微，其1.6T产品2026年有望实现量产，而易缆微3.2T方案未来有望成为主流方案，获得较大市场份额，未来有望实现明显估值增长。 投资建议：高盈利能力高现金水平下出海增量可观，持续提升南孚权益，加速增厚归母净利润水平及产业整合。考虑到南孚电池因宏观经济原因未实现提价，我们调整25-27年归母净利润至2.4/4.4/4.8亿元（前值为2.7/4.4/4.9亿元），若未来公司继续增持南孚股权，归母净利将持续增厚。参考可比公司估值以及考虑到公司投资易缆微切入热门科技领域，给予安孚2026年40倍市盈率，对应目标价67.6元，维持“强推”评级。 相关研究报告 《安孚科技（603031）重大事项点评：入股易缆微，有望构建第二成长曲线》2025-12-16《安孚科技（603031）2025年三季报点评：主业经营稳健，增持南孚增厚利润》2025-10-31《安孚科技（603031）2025年半年报点评：主业经营稳健，盈利能力持续增强》2025-09-19 风险提示：并购重组进展不及预期、新技术替代、商誉减值等。 附录：财务预测表 家电组团队介绍 组长、首席分析师：韩星雨 中山大学学士，美国约翰霍普金斯大学双硕士，曾任职于国投证券（原安信证券）研究所，2025年加入华创证券研究所。2020年入行后跟随团队获2020年新财富最佳分析师家电行业第三名，2021、2022、2023年新财富最佳分析师家电行业第二名，2024年新财富最佳分析师家电行业第五名。 高级分析师：樊翼辰 英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。 分析师：陆偲聪 美国伊利诺伊大学香槟分校学士，香港科技大学硕士，曾任职于星展银行（香港）研究部，国投证券（原安信证券）研究所，2025年加入华创证券研究所。 助理研究员：姚昊坤 纽约大学理学学士、金融工程硕士。2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所